PTA
從靜態格局看，目前聚酯產能7099萬噸，PTA產能6923萬噸，如果聚酯開工90%，那么需要PTA92%的開工來匹配，但是PTA已經約12%的長停產能，因此在PTA新產能沒有投放前，PTA靜態格局看是偏緊的。如果后期PTA新產能投產，PTA絕對過剩。不過當前由于終端需求疲軟，聚酯開工疲軟，因此即使PTA新產能投產前，PTA亦是絕對過剩的狀態，需要PTA存量產能減產才能維持動態平衡。
當前的格局是，PTA存量產能積極檢修，但是終端織造由于訂單較弱，開工下滑明顯，同時成品庫存亦在累積，由此可見國內外需求羸弱明顯。負反饋至聚酯環節，當前聚酯成品庫存特別是長絲庫存高企，現金流虧損幅度近期亦在擴大，在此背景下聚酯減產的意愿越來越強，加上春節前的季節性需求下滑，現實中開工亦在不斷下滑，對于PTA需求造成壓力。
(資料圖片僅供參考)
因此總的供需角度看，11月PTA供需尚可，略微累庫，12月以后存在大幅累庫的預期，除非PTA工廠繼續加大減產來減少累庫幅度。估值方面，石腦油價差近期大幅修復，而PXN大幅壓縮，PTA加工差亦低位震蕩，總體PTA估值中性。PTA基差由于現貨疲弱最終是現貨向期貨靠攏。
總體看供需偏弱，估值中性，受成本影響比較明顯。原油短期低位偏弱，受我國疫情優化影響短期偏空長期偏多，PTA預計短期弱勢震蕩。價差方面盤面結構改變為contango，偏反套為主。
MEG
大格局上看處于絕對過剩的狀態，近年上馬的民營煉化對應的MEG產能都是巨無霸，規模和效益兼具優勢，全球角度看MEG已經出現過剩，對于國內而言，之前煤化工是邊際產能，需要不斷擠壓煤化工的開工來實現平衡，不過從當前的格局看煤化工開工基本維持在30%左右，繼續擠壓的空間比較小了，反而油化工成為邊際產能。不過油化工盡管EO相對于EG利潤好，但當前工廠轉產已經達到較高的水平，繼續轉產空間有限。而前期油化工較低的開工源于整個煉廠由于整體利潤較低導致乙烯大裝置開工低所致，當前煉廠開工恢復，短期內減產概率較低，因此油化工目前減產概率亦較低。
增量方面，國內MEG新產能仍在不停的投放，近日盛虹100萬噸/年的乙二醇裝置于12月初開車，鎮海煉化80萬噸投產在即，對于MEG將是較大的利空。而進口方面今年外圍裝置由于利潤與故障原因貨源受損，進口受限，很大程度上緩解了國內供應壓力。
需求方面，當前終端訂單疲軟，預期較差，織造開工下滑，已經負反饋至聚酯端，聚酯在高庫存低利潤背景下開工亦有所降低，年前對于聚酯開工不樂觀。
總體看在當前低進口格局的背景下MEG維持一個弱寬平衡的狀態，后期在新增產能投放以及需求走弱的供增需減的背景下，MEG壓力較大。需要看到存量供應端的減產。操作上來看，目前看MEG仍保持逢高空配的思路。
（文章來源：一德期貨）
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