當前，高供應、低庫存、穩需求、節前備貨這幾個標簽，詮釋純堿走勢為何持續偏強運行。下半年以來，無論三季度低庫存下的價格回落，還是四季度高供應下的強運行，細品都給人一種出乎意料，情理之中。四季度最后一月，今年純堿市場最后“一舞”。
近期純堿市場關注點：
(資料圖片)
1、純堿企業庫存拐點，純堿庫存連續下降，對于純堿走勢強支撐。從庫存的變化看，輕質累庫，重質去庫，反映當前下游需求變化。
2、節前，下游備貨計劃及采購量。下游節前的原材料儲備，影響純堿的市場走勢及未來預期。
3、純堿05主力合約，持倉增倉，價格上漲，未來預期的博弈，也是供需之間的對弈。
4、12月浮法玻璃和光伏玻璃生產線變動情況。從裝置變動看，浮法玻璃個別生產有冷修計劃，2條線產能1050噸/日，光伏玻璃5條概率大的，產能5600噸/日，光伏若如期投放，利多純堿市場。
一純堿供應“兩高”
進入12月，純堿裝置個別企業有檢修預期，整體開工及產量處于較高水平。隆眾資訊預期，未來三周純堿整體開工率93+%，產量62+萬噸，個別企業重質化率提升，重質產量有望提升。從目前的檢修計劃看，安徽紅四方12月20日左右，計劃停車。
1、高開工、高產量
圖1 國內純堿開工率走勢圖
圖2 國內純堿產量走勢圖
截止到12月1日，隆眾資訊統計，周內純堿整體開工率91.53%，上周90.05%，環比上調1.48個百分點。周內純堿產量61.16萬噸，上周59.79萬噸，環比增加1.37萬噸，增幅2.29%。周內純堿開工相對穩定，個別企業前期檢修，目前基本恢復正常運行。
2、期現基差修復期貨平水現貨
圖3 重質純堿基差走勢圖
2301純堿合約，當前盤面價格與現貨價格基本持平，趨向于平水。從持倉量看，01合約減倉，移倉2305合約，且05成為主力合約。目前純堿整體走勢偏強，供需博弈，現貨價格相對堅挺，個別企業價格上調，幅度30-50元/噸不等，對于盤面價格有利支撐，預期01價格震蕩波動。
二訂單支撐庫存低位震蕩
預測：純堿企業待發訂單增加，截止到12月1日，待發20天左右。疊加節前備貨效應加持，純堿企業庫存預期波動幅度不大，窄幅震蕩為主。
1、產銷趨向平衡廠庫低位
隆眾資訊數據監測，截止到12月1日，國內純堿廠家庫存28.11萬噸，上周28.19萬噸，環比下降0.08萬噸，降幅0.28%。企業產銷趨向平衡，庫存延續低位震蕩。下游需求持穩運行，剛需采購，以及春節庫存采購預期，堿廠庫存不高。
圖4 國內純堿廠庫庫存走勢圖
2、交割庫貨源外流庫存持續下降
期現基差基本持平，近期套利操作難做，期現觀望情緒重。當前，交割庫庫存3-4萬噸，庫存低，對于現貨沖擊小。當前，現貨價格高，交割庫流入少，流出居多。貿易商情緒偏向謹慎，暫不做庫存，按需為主，貿易商庫存量低。
圖5 國內純堿社會庫存走勢圖
3、玻璃原材料庫存低位震蕩穩中小漲
截止到11月30日，對于目前的玻璃企業場內庫存了解，37%的樣本，場內原材料庫存22.58天，環比增加0.33天；45%的樣本，原材料場內庫存21.40天，環比增加0.37天；50%的樣本，場內21.82天，環比增加0.82天。從目前了解看，月底或月初下游補充庫存，有些企業為節前庫存做計劃及準備工作。隨著近期的成交，部分企業待發量增加。
圖6 國內浮法玻璃企業純堿庫存走勢圖
隆眾資訊數據監測，截止到11月24日，純堿企業待發訂單下降，維持14天，下降2天+。大部分企業到月底，進入下周開始接收12月訂單，個別前期不接單企業，逐步開始接收。考慮到今年元月下旬春節，對于企業來說或為元月訂單做考慮，增加下月接單量。趨勢來看，下月訂單有望增加，進入元月或逐步下降。
4、企業待發增加月底月初簽約訂單
圖7 國內純堿企業訂單走勢圖
月底或月初，企業積極接收訂單，下游剛需用戶采購，堿廠整體訂單呈現增加趨勢。截止到12月1日，純堿待發訂單20.24天，環比增加6.29天。
5、供需維持企業利潤高
圖8 聯產工藝純堿利潤
圖9 氨堿工藝純堿利潤
純堿走勢表現依舊堅挺，低庫存運行，現貨價格堅挺，企業利潤表現較好。截止到12月1日，聯產企業利潤1400+，其中氯化銨價格上漲及煤炭價格下降，氨堿企業利潤800+。進入12月，現貨價格穩中有漲，成本變化不大，預期良好利潤延續。
三增量>減量重質純堿走勢有支撐
預測：12月浮法玻璃有冷修意向的生產線2條，產能1050噸/日，個別企業或計劃外。光伏玻璃投放計劃量多，但概率大的5條線，產能5600噸/日。從產能預期變化看，重質純堿需求呈現凈增加，消費或有增加。除此之外，節前備貨預期存在，重質純堿走勢有支撐。
1、市場表現弱勢現貨價格跌不休
浮法玻璃市場整體表現弱勢局面，廠家讓利吸單，下游按需為主，情緒偏悲觀。截至 20221201，全國浮法玻璃市場價為 1577 元/噸，較 11 月 24 日市場價格下跌 1.68%；本周(11 月 25 日-12 月 1 日)，周均價 1593 元/噸，環比跌 0.87%，同比下降 23.6%。
圖10 浮法玻璃價格走勢圖
本周(20221125-1201)，據隆眾資訊生產成本計算模型，本周以天然氣為燃料的浮法玻璃周均利潤-250 元/噸，環比-7.30%；以煤制氣為燃料的浮法玻璃周均利潤-171 元/噸，環比+5%；以石油焦為燃料的浮法玻璃周均利潤-65 元/噸，環比持平。
圖11 浮法玻璃利潤變化
2、光伏近期投放計劃預期強
隆眾資訊數據監測，截至 2022 年 12 月 1 日，光伏玻璃企業開工率為 90.00%，環比+0.71%。樣本企業成品庫存天數 13.1 天，較 11月 24 日+0.4 天。全國光伏玻璃在產窯爐 98 座，在產產線共計 377 條，在產日熔量 74260 噸，環比+1.64%，同比+74.20%。進入12月，光伏投放預期偏好，計劃投放量集中，光伏本月投放概率大的有5條線，產能5600噸/日。國內裝機尾聲，光伏玻璃參與度不高，12 月光伏玻璃主要看當月組件出貨量以及一月裝機，預計兩者數據均較弱，疊加元旦、春節放假，光伏玻璃未來市場預期偏弱。
圖12 光伏玻璃在產日熔量
四最后一月純堿震蕩偏強
本周重點關注純堿庫存變動及需求。
表1 國內重質供需平預期
單位：萬噸
供應：未來三周純堿供應高位徘徊
12月，純堿企業暫無明顯檢修，其中紅四方計劃12月下旬檢修，其他設備暫無計劃。當前純堿企業低庫存，且利潤高，及年底沖擊產量等，預期整體開工和產量高，測算未來三周整體開工率93+%，產量62+萬噸。
需求：需求有望分化輕弱重強
12月，純堿整體需求弱穩為主，但輕重或有分化。輕質下游屬于中小型為主，受春節放假影響，有些企業會提前停工，依舊歷年的需求看，輕質有望呈現下降的表現；重質純堿需求相對穩定，且光伏本月投放預期5條線，產能5600噸/日，會有提前備貨準備。浮法雖弱，但冷修零散。從歷年數據看，2019-2021年周度平均輕質出貨量23.83萬噸，重質出貨量28.39萬噸。
成本：成本大穩小動
純堿成本端，從原材料的價格看，變化不大。其中波動比較大的主要在于煤炭，近期煤炭價格從前期高點有所回落。
圖13 2022年國內重質純堿價格運行區間評估
圖14 2022年國內輕質純堿價格運行區間評估
結論(短期)：純堿走勢震蕩偏強，現貨價格支撐。其中高供應、低庫存、穩需求及節前備貨預期。12月，預期輕質純堿2550-2720元/噸，重質純堿2700-2850元/噸，區域差異，價格不同。
風險提示：庫存變動、浮法冷修、光伏產投進度、節前下游備貨預期。
（文章來源：隆眾資訊）
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