瀝青:裂解價(jià)差高位震蕩

        時(shí)間:2023-01-03 18:19:26       來源:天風(fēng)期貨


        (資料圖片僅供參考)

        核心觀點(diǎn):中性 裂解價(jià)差估值偏高,繼續(xù)向上空間有限,向下驅(qū)動(dòng)不足,持中性觀點(diǎn)。

        成本:中性偏多 觀點(diǎn):弱現(xiàn)實(shí),強(qiáng)預(yù)期;年末低持倉低波動(dòng)率。目前整體的格局還是現(xiàn)實(shí)偏弱,但預(yù)期很強(qiáng)。近端的話市場(chǎng)主線受到兩個(gè)邏輯的支撐,一個(gè)是中國(guó)又進(jìn)一步放開帶來的需求大幅好轉(zhuǎn)的預(yù)期,另一個(gè)是屬于季節(jié)性的支撐,冬季降溫后一個(gè)是取暖需求回升,另一個(gè)是小范圍的寒潮影響了美國(guó)部分產(chǎn)油區(qū)的生產(chǎn)活動(dòng),邊際收緊了供應(yīng)。供應(yīng)端來看:1.俄油實(shí)際出口近兩周開始下滑,主要是對(duì)歐出口出現(xiàn)約40萬桶日的減量,price cap短期內(nèi)對(duì)俄油限制十分有限;2.歐佩克未有進(jìn)一步減產(chǎn)舉動(dòng),且下一次會(huì)議間隔較長(zhǎng),供應(yīng)變數(shù)風(fēng)險(xiǎn)降低;3.現(xiàn)貨淤積情況仍未明顯解決。而同時(shí),需求端的弱現(xiàn)實(shí)、強(qiáng)預(yù)期格局未改。國(guó)內(nèi)處于放開初期的適應(yīng)階段,需求暫未見明顯改善,現(xiàn)貨采購(gòu)未出現(xiàn)大規(guī)模的恢復(fù)。遠(yuǎn)端國(guó)內(nèi)需求預(yù)期樂觀,歐美衰退減量多已計(jì)價(jià)。策略來看,年初建倉多頭思路仍然有更大的勝率,正套走月差修復(fù)的邏輯;后面再配合中國(guó)恢復(fù)現(xiàn)貨采購(gòu),可以關(guān)注efs做縮的機(jī)會(huì)。

        開工率:中性偏多 開工率周度整體-4.2%,維持下降的趨勢(shì)。邊際煉廠處于盈虧平衡附近。

        投機(jī)需求:偏多 社會(huì)庫存整體+0.03%,拐點(diǎn)可能已經(jīng)出現(xiàn),北方冬儲(chǔ)已開啟,認(rèn)為社會(huì)庫已進(jìn)入累庫存階段。

        剛性需求:中性偏空 高頻數(shù)據(jù)顯示周度瀝青剛需回落,預(yù)計(jì)后市需求季節(jié)性走弱,尚未看到逆季節(jié)性的表現(xiàn)。

        (文章來源:天風(fēng)期貨)

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