2月初以來，云南地區電解鋁限電減產傳言不斷。本周，當地電解鋁企業再傳已落實停槽減產的消息。據相關企業透露，已有具體文件下發，但是截至發稿時，期貨日報記者尚未看見正式的通知文件。受上述消息影響，周一國內期鋁價格沖高，滬鋁主力合約收漲1.4%，至18775元/噸。
[最終減產數量以企業公告為準]
“其實，從2月初開始，云南地區就一直在商討減產事宜。”方正中期期貨有色金屬分析師胡彬向記者表示，因為今年枯水期水電供應嚴重不足，云南地區針對高耗能電解鋁企業的進一步限產也提上了日程。
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新湖期貨有色金屬分析師孫匡文也表示，春節以來，云南再度傳來水電站蓄水下降、發電量不足的消息，當地電解鋁企業接到供電局將壓減負荷的通知，壓減負荷預計在100萬千瓦。各家電解鋁企業在接到通知后紛紛采取相應措施，但是減產遲遲未見落地，直到2月18日才傳出當地供電局要求電解鋁企業實施壓減負荷的消息。
Mysteel最新的調研數據顯示，云南省電解鋁企業于2月18日接到壓減負荷的消息后，截至2月19日，相關企業均開始落實減產。其中，除文山某鋁廠暫不壓減負荷外，其余3家接到通知的企業，要求以2022年9月限電壓產初期的企業生產及用電情況為基數，將累計壓減負荷比例再度擴大，分別擴大至40.36%、41.14%、41.95%，減產完成時間截至2月27日。
“本輪壓減負荷要求電解鋁企業理論減產規模為74萬噸/年，但是考慮到企業可以通過錯峰、階段內技術調節等手段部分實現負荷下降，所以壓低用電負荷和壓減產能的比例不能混為一談。”Mysteel鋁事業部電解鋁分析師姚馨預計，實際影響產能大概率低于74萬噸/年。不過，如果未來兩個月云南省的電力緊張情況不具備改善的條件，那么不排除電力缺口擴大、后期繼續加大限電要求的可能，每家企業最終的詳細減產數量還要以企業自身公告為準。
據SMM鋁分析師李加會介紹，云南地區電解鋁建成產能526萬噸。2022年上半年，云南地區電解鋁新增產能投放和復產產能釋放積極，并在2022年8月運行產能達到521萬噸的歷史高位，而后在水電不足的影響下減產20%左右，運行產能回落至404萬噸。
“此次減產是在第一次減產的基礎上進行的，要求企業總減產規模達到40%。也就是說，企業還需再減產20%左右。由于當地供電局對每家企業的減產要求不完全統一，預計此次減產將影響67萬—80萬噸的電解鋁產能。”李加會認為，在時間上，預計2月底相關企業減產執行到位，屆時國內電解鋁運行產能將回落至3960萬噸附近。
[市場供需將呈現溫和改善局面]
姚馨認為，包含2022年以來的這兩輪減產，將導致電解鋁供需從過剩轉為緊平衡，電解鋁利潤水平有望提高，從而帶動鋁價反彈，但是絕對價也需綜合考量近期成本端的變動。她預計，在動力煤價格企穩后，電解鋁供應端的減產疊加需求恢復，將推動鋁價持續表現堅挺。
在東證期貨有色金屬分析師孫偉東看來，該事件的影響主要在于供給側的減量。他表示，今年西南地區尤其是云南是國內電解鋁供應增量的主要區域，而后續云南地區電解鋁復產產能投放存在較大的不確定性。即便考慮到目前四川和貴州地區電解鋁在陸續復產，但是在5月西南汛期來臨之前，國內電解鋁總供應壓力不大。看向消費端，目前下游消費處于節后平穩復蘇階段，國內鋁錠經歷春季的累庫后，將逐步見到庫存拐點。不過，即便云南地區電解鋁減產，今年國內鋁供應依然不存在缺口。因此，鋁市基本面呈現溫和改善局面的概率較大。
孫匡文表示，盡管本輪云南電解鋁減產將在一定程度上緩解供應壓力，對鋁價有明顯的利多作用，但是價格上行驅動的持續性或有限。原因在于，一方面，云南電解鋁廠減產的同時，貴州地區電解鋁則在著手復產，加之廣西、內蒙古等地仍有產能釋放，這將部分抵消云南減產的影響。另一方面，目前消費雖然仍處于節后恢復階段，但是整體表現不及預期，主要還是在于終端市場消費欠佳。其中，地產板塊依舊拖累整體消費，汽車市場也因2022年透支部分消費而呈現放緩態勢。
“具體來看，主要反映在顯性庫存超預期累積。”孫匡文告訴期貨日報記者，目前鋁錠顯性庫存依舊處在120萬噸以上的高位，鋁棒庫存也在23萬噸的較高水平。他由此認為，此次云南電解鋁減產對鋁價上行難有持續性的驅動，后期鋁價走勢更多受消費恢復程度影響。
就相關電解鋁企業而言，孫偉東表示，目前所有被要求限電的電解鋁企業已經全部開始關閉電解槽，被要求降負荷的企業自身雖然可以通過錯峰、階段內調整電流等方式盡量避免產能損失，但是成效有限。在落實減產后，考慮到對電解槽破壞、產量損失、固定費用增加等情況，也會對電解鋁企業的生產經營產生不確定性的影響。
“由于電解鋁減停產以及后期復產均帶來極大的成本增加，當地電解鋁企業一直未放棄協商，以達到減少關停量的目的，但是實際情況或難如電解鋁廠所愿，只因電力供應缺口無法填補。”孫匡文告訴記者，近幾年，由于云南電解鋁、工業硅、多晶硅等耗能高的產能擴張迅速，當地電力需求出現激增。雖然云南水電裝機容量不斷擴容，但是發電量增長遠不及電力需求增速。再加上近年來極端天氣頻發，水電廠來水減少造成發電量下降，也會加劇供電不足的情況。為應對此類情況，鋁廠減產壓降負荷有提前預案，盡量避免類似拉閘限電造成電解槽損傷、鋁水結塊等事故的發生。
“從長期角度分析，未來幾年仍將存在常態化缺電的情況。考慮到電解槽頻繁開停對設備的影響以及成本投入較大，這會對未來電解鋁行業整體供應產生不確定性影響。同時，在建項目的投產速度也將受到影響，西南方向電解鋁產能指標轉移的積極性可能下降。”姚馨分析說。
（文章來源：期貨日報）
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