棕櫚油：庫存降幅超預期來自于多因素共振

摘要

2月報告由于進口的測不準以及國內消費走強使得庫存低于市場預估，報告利多。印度取消葵油進口免稅政策后續還會繼續利好馬來出口，馬來出口增量還來自于印尼出口限制，但是中國印度高庫存壓制買興，上方空間有限。

(相關資料圖)

2月MPOB供需報告解讀：

周五MPOB發布了2月月度供需報告，產量環比下降9.3%至125.1萬噸，進口由上月14. 5萬噸大幅下滑至5.2萬噸，出口小幅下滑2.0%至111.4萬噸，國內消費環比增長6.6%至33.8萬噸，庫存環比下降6.5%至212萬噸。

與三大機構預估相比，產量端低于市場預估，進口端市場按照常規慣性預估10萬噸，出口端與市場預估相差無幾，國內消費明顯高于預估，庫存端明顯低于市場預估下沿位置。

圖：市場預估與官方數據披露

數據來源：公開信息整理，中糧期貨研究院整理

1

供給

從供給端來看，2月產量環比下降9.3%，其減產幅度和去年同期持平但是明顯低于五年環比均值5.4%。實際減產幅度明顯超過三大機構預測數據，但是減產幅度不及MPOA與UOB預估中樞值(SSPOMA預測數據再次大幅偏離，有點在線鬼扯的意思)。

馬來的進口端，經常成為最終庫存大幅偏離預期的助推，但是目前仍然沒有良好的監控途徑，僅在產地兩國調整出口稅政策期間會傳出庫存搬家的信息，通常情況下均會給出10萬噸的月度進口預估。

外籍勞工方面，近期沒有新鮮炒作話題，臨近幾個月產量端反映出來當前狀態下的勞工數量并不會限制產量潛能，可能后續該話題將會淡出公眾視線。

天氣方面，吸引市場關注的三峰拉尼娜于近期結束，但是阿根廷的干旱沒有結束并且東南亞的多雨也沒有結束，近期馬來的彭亨以及印尼的南蘇部分地區降雨偏多，對于棕櫚油的采摘與運輸造成影響，但是天氣正在轉向中性。

圖：馬來西亞棕櫚油產量

數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞外籍勞工

數據來源：馬來移民局，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞月度降雨

數據來源：REUTERS，中糧期貨研究院整理

2

需求

從需求端來看，本月出口環比下降2.0%與三大機構預估相近，并且與三大船運機構給出的全月出口預估相近，可以理解為出口需求被充分交易。過往五年環比均值-11%，本月的出口相對較好得益于上月出口基數低以及印度取消了葵油進口免稅優惠政策，棕櫚油因此在二月底三月初走強，未來的出口將在消費國高庫存壓制和印尼出口受限制利好之間博弈。

國內消費方面，本月33.8萬噸接近單月消費上沿，并且為過往同期二月最高點，受到了齋月備貨的影響。

圖：馬來西亞棕櫚油出口

數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

圖：馬來西亞棕櫚油消費

數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

3

結論

庫存端，本月庫存環比降6.5%至212萬噸(L5Y均值為-1.8%)，超過市場預估下沿，主要系進口端的測不準以及消費端齋月備貨所致，庫存降幅超預期來自于多因素共振，但是印度對于葵油進口免稅政策的取消是棕櫚油出口的實質性利好，這個因素當前并未被完全計價。同時需要關注巴西大豆涌入市場后的油脂油料整體價格中樞的變化。

圖：馬來西亞棕櫚油庫存

數據來源：MPOB，中糧期貨研究院整理

（文章來源：中糧期貨）

關鍵詞：