環球信息:30年期國債期貨合約解讀

2023年4月14日中金所發布30年期國債期貨合約及相關業務規則，首批三個30年期國債期貨2023年6月、2023年9月及2023年12月合約將于4月21日上市交易。掛盤基準價、可交割國債及其轉換因子由中金所在合約上市交易前公布。

1、合約標的：面值100萬人民幣、票面利率3%的名義標準券

30年期國債期貨合約延續采用名義標準券模式（虛擬券），合約標的設置為面值100萬元人民幣、票面利率為3%的名義超長期國債。票面利率設置為3%，與已有的3個國債期貨品種保持一致。面值設置為100萬元，與5年期及10年期國債期貨相同，并且與現券100元面值相對應。

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2、可交割國債：一籃子可交割券模式

30年期國債期貨交割時同樣采用一籃子可交割國債的設計模式。對于可交割國債設定發行期限和剩余期限的要求。30年期國債期貨設定發行期限不能大于30年，此標準排除了50年期國債現券成為可交割券的可能。剩余期限不能低于25年，保證了可交割券是發行時間在5年以內的新券，亦能保證可交割券的數量。

根據30年期國債期貨可交割券發行期限不大于30年，同時剩余期限不低于25年的標準，現有債券中有9只債券符合TL2306合約的交割要求，發行總規模為16389億元。

根據中金所官網數據，TS2306、TF2306、T2306合約分別有6只、5只、13只可交割國債，可見30年期國債期貨的可交割券標準設置較為合理，能夠保證有足夠多的現券滿足可交割券標準。

3、漲跌停板：根據30年期國債久期較長的特性設置幅度更大的漲跌停板

各期限國債因久期的不同，面對同樣幅度的收益率波動，債券價格變動幅度存在較大差異，因此交易所設置不同的漲跌停板。根據中金所公布的各期限國債期貨2023年6月合約的可交割券計算，2年期國債期貨可交割券修正久期分布在1.64~2.25之間，平均值1.9。5年期國債期貨可交割券修正久期分布在3.94~4.54之間，平均值4.25。10年期國債期貨可交割券修正久期分布在6.22~8.51，平均值7.3。預估30年期國債期貨可交割券修正久期分布在16.23~18.83之間，平均值17.5。

30年國債久期較長的特點決定了國債期貨需要設置較大的漲跌停幅度，根據±3.5%的漲跌停板幅度設定，日波動達到20BP才能觸發漲跌停板。統計過去10年以來30年期國債到期收益率的日波動幅度，日波動幅度絕大多數維持在±3.5BP，最大上行幅度為17.1BP，最小下行幅度為17.5BP，由此可見±3.5%的漲跌停板幅度設定較為合理。

4、最低交易保證金：0.35%

30年期國債期貨最低交易保證金設定為3.5%，與漲跌停板幅度保持一致。一手30年期國債期貨合約面值為100萬人民幣，意味著一手30年期國債期貨需要繳納保證金3.5萬元左右。

5、最小變動價位：0.01元

現有的2年期、5年期、10年期國債期貨最小變動價位均為0.005元，而30年國債期貨合約最小變動點位設定為0.01元。設定較大的最小變動價位同樣符合30年國債長久期的特征，最小變動價位0.01元意味著國債期貨價格最小波動將造成一手國債期貨合約價值變動100元。

除以上5點，在報價方式、合約月份設置、交易時間、最后交易日、最后交割日等方面，30年期國債期貨合約與現有國債期貨品種合約設置保持一致。

（文章來源：光大期貨）

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