近期，隨著PTA供需去化，PTA社會流通庫存大幅走低，支撐現貨基差走強。一方面，原油價格重回年內高點，推漲PX價格，對PTA成本支撐增強；但另一方面，聚酯端成本壓力加大，終端陸續停車降負，訂單量少，限制PTA上漲幅度。在PTA投產峰值背景下，主流供應商正借著近期供需格局好轉之機，向市場獲得加工費。
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PX持續大幅拉漲
PX市場價格整體呈現漲勢，月均價達到1034.96美元/噸，環比上漲5.82%，同比漲幅5.21%。其中，季度最高點為1102美元/噸，最低點為940.33元/噸。造成一季度行情走勢的主要原因是國內終端修復預期與檢修季PX供應損失影響，供需良好與需求復蘇相互提振。分市場階段來看，去年年末，受需求強預期提振，市場價格持續拉升；到了一季度2月，下游減停產導致PX市場觸頂回落，PTA加工費持續快速下跌后，企業出現減產、停機、提前檢修等，需求拖累下，PX市場振蕩回落；目前，隨著檢修季來襲，PX供應端提供利好支撐，疊加下游PTA現貨緊張，基差、期貨持續上漲，對PX形成強支撐，PX持續大幅拉漲。
一季度PX季節性累庫64萬噸以上，主要是因為國內產量大幅增加，而下游需求環比略有改善，但短期仍難以匹敵PX產量增速，導致一季度PX庫存累至高位。由于4月和5月裝置檢修較多，且4月檢修量高于5月，因此預計4月PX價格將獲得支撐。
現貨階段性偏緊
去年PTA有500萬噸新裝置推遲至2023年，2023年PTA投產增速雖有所放緩，但是產能增加的絕對值也是千萬級。所以從目前市場上公布的增產計劃來看，2023年可能是PTA產能增速的最高峰，之后會快速下滑，產能將在2024年左右達峰。
PTA價格上漲需要有一定的因素支撐，一是最終能投多少量，不取決于PTA，而是取決于PX，新投產的PTA如果沒有足夠的PX，產能釋放可能會低于預期;二是2月5日俄羅斯成品油制裁生效后，俄羅斯成品油出口不像原油一樣那么容易找到買家，因此全球成品油市場將會日漸緊張，這會增加未來PX的調油需求。節前PTA受春節假期影響，開工率較低，節后快速復工至往年同期水平。3月水平在80%，其間一周左右時間，PTA開工率呈現快速下行狀態，主要是節后PTA加工費持續低迷至200元/噸附近，倒逼PTA生產企業降負，直到70%左右水平。
終端市場陸續減產
目前，江浙開機率下降至71%，較前期下降21個百分點，江浙織造開機率下降至65%，較前期高位下降11個百分點。從近日調研情況來看，本輪下游終端調停產仍在加速，尤其是加彈環節，部分主要加彈基地甚至出現大面積減產現象。
下游產業中，加彈和經編，以及部分圓機企對高價位原料抵觸情緒極大，近期在原料備貨用完之后，存在加速停機的可能，局部甚至出現大面積停機可能。而聚酯環節，截至目前聚酯負荷回落至88%。未來隨著下游終端的加速減產，聚酯端矛盾積累也會提速。
綜上所述，宏觀面主要通過兩種途徑對PTA走勢產生影響：一是通過原料端價格來影響其生產成本；二是通過影響居民消費力及進出口政策來影響終端紡織品服裝消費。從工藝單耗的角度來看，PTA供給相對寬松，PX邊際國產供應緊平衡。總體來看，PTA產業格局較好，成本支撐仍在，后市關注新產能的投放及下游聚酯開工情況。
（作者單位：申銀萬國期貨）
（文章來源：期貨日報）
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