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        【時快訊】豆粕:節奏大師版的邏輯

        時間:2022-09-19 16:10:32       來源:中信建投期貨

        本周的重要新增變化是美豆單產的下調,阿根廷大豆出口政策引致CNF大幅走弱及我國允許進口符合檢驗檢疫要求的巴西大豆蛋白。


        (資料圖片僅供參考)

        新季平衡表關于單產的超預期調整基于實際的田間調研,但50.5也基本把單產的利多進一步打滿,結合目前收獲期良好的天氣條件,未來進一步跌破50蒲每英畝的可能性低于調回51以上的可能性,2億蒲的美豆本季庫存跟未來南美豐產預期進一步拉鋸。

        阿根廷大豆CNF報價比美國低65美分以上,已經跌破280美分,集中銷售意愿強勁。此外巴西大豆蛋白的進口放開也進一步作用于未來的寬松預期。

        數據來源:中信建投期貨

        國內現實端,現貨仍舊處于最為緊缺的時候。沿海區域油廠主流價格在 4820-4900元/噸,較上周漲幅為 130-220 元/噸。各區域現貨基差價格上調 57-84 元/噸,沿海主要市場現貨基差本周均價約為 790-870 元/噸(對 M2301 合約)。從區域來看,本周山東現貨基差均價上調較多,漲 84 元/噸。但在盤面預期上看,現貨緊張加劇并沒有繼續驅動11-1月間價差走高。

        數據來源:中信建投期貨

        未來全球大豆市場的矛盾是兩個過渡:近緊遠松的基本面過渡和國內基差的拐點時刻。

        巴西大豆已經開啟種植:在巴西的馬托格羅索州,為防范銹病真菌的無大豆期于周四(9月15日)結束,農戶也將正式開始種植大豆。如果降雨達到預測的70到80毫米,9月20日之后可以加快播種步伐。在帕拉納州,自上周六(9月10日)起就可以播種大豆,當地卡斯卡維爾和蓬塔格羅薩的農戶已經開始播種,未來天氣前景還有待觀察。

        我國仍在加速進口大豆購買:預計10-12月船期(對應11月底到明年2月初的進口大豆到港)預計將大豆2480萬噸,且已經預定了其中的1570萬噸。這批大豆未來到港的速度將直接決定未來的基差拐點。除此以外,最近幾周的大豆壓榨水平顯著提高,背后暗示有政策性的國儲大豆投放入榨,這也有望一定程度抑制未來豆粕價格上行空間。

        數據來源:上海鋼聯,中信建投期貨

        未來的空頭主要風險預計不是方向性的問題,行情的交易節奏將成為重點

        1、國內未來買船仍舊不足且榨利修復,點價盤在11月前仍有望對美豆形成重要支撐。

        2、阿根廷等南美額外供應的跑步入場很大程度抑制短期行情的峰值,但在巴西大豆確產前,邊際的利空很難主導市場,既不能真實也不能證偽。

        3、11-1已經實現天高任鳥飛的鴻途,以目前的價差進一步追逐,風險大幅增加。

        從油脂油料策略上看,我們主要關注:

        A.相較于豆粕,植物油的弱勢反而被市場路徑依賴式的預期強化。

        B.花生供應端有確定性很強的減產,多花生空植物油被強化。

        C.從全球平衡表寬松的角度看,菜系的確定性大于豆系,菜系中菜油弱于菜粕。

        (文章來源:中信建投期貨)

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