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        PTA將迎破局行情

        時間:2022-10-31 09:10:16       來源:期貨日報

        利空因素積聚

        筆者認為,未來觸發PTA行情破局的事件有兩個:一是高庫存迫使聚酯工廠降負減產,激化需求負反饋傳導壓力,二是PX與PTA新產能投產落地,導致市場供需失衡。

        高成本、低供應、弱需求是今年PTA市場的主要標簽。在經歷6月、7月的劇烈波動后,PTA期貨已經橫盤運行3個月有余,目前盤面再度接近振蕩區間下沿。在現實尚有支撐及預期逐步轉弱的背景下,PTA市場能否迎來破局行情?筆者從以下幾個方面進行了分析。


        (資料圖片僅供參考)

        現實尚有支撐

        受美國加息、通脹等不利因素的影響,今年PTA市場的需求表現不盡如人意,下游成品庫存居高不下,聚酯及織機開工顯著低于往年,這對PTA形成直接利空壓制。不過,PTA工廠及時調整生產經營策略,通過提高檢修頻率和時長主動大幅度縮減供應。3月起,PTA社會庫存開啟去化周期,并一直持續至9月底。10月以來,隨著大廠重啟復產,行業負荷大幅提升,社會庫存重新累積。據相關機構統計,截至10月21日,PTA社會庫存為185.6萬噸,仍遠低于2020年、2021年同期水平。由于現實庫存偏低,疊加物流效率降低,華東PTA基差維持高升水狀態。

        此外,下半年全球經濟衰退預期不斷強化,原油需求端的擔憂逐步超越供給擾動,目前原油價格也已回落至俄烏沖突前的水平。不過,10月5日,OPEC+部長級會議決定自11月起減產原油200萬桶/日,原油價格在減產利好加持下扭轉了前期下行頹勢,目前布倫特原油價格位于85—95美元/桶區間振蕩整理。

        芳烴方面,10月,調油需求走強刺激北美二甲苯大幅上漲,美亞MX價差快速擴張至420美元/噸,區域套利窗口再度開啟,部分亞洲貨源流向美國,遠東MX價格受到較強支撐,MX與石腦油價差高位堅挺,而PX與MX價差被壓縮至虧損邊沿。短期來看,二甲苯價格堅挺給予PX較強支撐。

        市場預期轉弱

        一方面,需求旺季不旺,聚酯逆周期累庫。數據顯示,9月,國內紡織制品及服裝出口280.51億美元,同比下降3.7%,環比下降9.4%。其中,紡織品出口120.69億美元,同比下降2.7%,環比下降3.4%;服裝出口159.82億美元,同比下降4.4%,環比下降13.6%。國內消費,9月,紡織服裝零售額1072.0億元,同比下降0.5%。1—9月,紡織服裝零售額累計9273.0億元,同比下降4.0%。從數據來看,8—9月,紡服出口明顯走弱,國內消費受收入預期影響復蘇緩慢,預計四季度紡服整體需求難有明顯改觀。

        在海外需求轉弱等不利因素下,10月江浙織機開工環比走低,工廠原料采買意愿平淡,聚酯產銷持續疲軟,成品出現逆周期累庫。在庫存及資金壓力下,聚酯工廠被迫降負減產,這對上游原料PTA構成直接利空壓制。在當前的現實環境下,未來需關注聚酯端可能觸發的需求負反饋強化風險。

        另一方面,PX與PTA步入投產窗口期。四季度是國內PX—PTA新裝置投產窗口期。PX方面,盛虹石化280萬噸裝置已于10月下旬實現倒開車,計劃在11月底正式投產,而威聯化學二期100萬噸及廣東石化260萬噸也計劃在11—12月試車投產。PTA方面,威聯及嘉通500萬噸產能計劃11月投產,恒力惠州500萬噸產能也預計在年底開車。不過,當前PX供應并不寬裕,PTA新裝置投產進度需結合PX供應來定,但中期來看,PTA供應將逐步攀升,未來市場面臨累庫壓力。

        除了新裝置投產預期,PX進口市場也在快速恢復,9月PX進口92.8萬噸,較7月增加31.3萬噸。可以看到,10月遠東PX現貨走勢已明顯弱于原油,PX與石腦油裂解價差也從410美元/噸快速回落至280美元/噸附近。雖然短期二甲苯給予PX支撐,但中期來看,在新裝置投產預期下, PX與石腦油裂解價差仍有收斂空間,PTA成本重心存在下移壓力。

        綜合以上分析,7月中旬以來, PTA雖有高基差及成本端的現實支撐,但也面臨下游弱需求及偏空宏觀環境的壓力,市場在多空因素僵持下呈現區間橫盤振蕩格局。不過,隨著PX與PTA新裝置投產窗口臨近,市場供應壓力逐步攀升,并且PXN價差收斂預期也將拉低成本估值重心,中期來看,PTA市場面臨較大的下行風險。筆者認為,未來觸發PTA破局行情的拐點事件有兩個:一是高庫存迫使聚酯工廠降負減產,激化需求負反饋傳導壓力,二是PX與PTA新產能投產落地,導致市場供需失衡,并且成本端的支撐弱化。目前來看,上述兩個利空因素已經在逐步積累中,PTA的破局行情或許就在眼前。(作者單位:國信期貨)

        (文章來源:期貨日報)

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