國慶之后，黑色板塊開啟了暴跌模式。在跌幅接近前期漲幅一半的點位獲得短暫支撐之后，本周繼續(xù)下探。
周一統(tǒng)計局公布了延期的9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，市場原本對于經(jīng)濟數(shù)據(jù)抱有一定幻想，但預期中的拐頭并未出現(xiàn)。沒有超預期就是不及預期，在預期差之下，資本市場的悲觀也就不難理解了。
(相關資料圖)
本周的另外一個異常點在鐵礦石，九月以來，煤焦一直黑色板塊中波動最大的品種。不過，本周這一規(guī)律被打破，周四、周五兩個交易日鐵礦石跌幅均超過4%。
鐵元素的下跌形成成本崩塌，帶動螺紋、熱卷破位下跌，目前已經(jīng)跌破七月時的低點。在需求整體向下的驅(qū)動下，估值的就顯得比較重要了。
如果以7月低點作為基準，當下品種的估值從高到低依次是焦煤>焦炭>熱卷>鐵礦>螺紋。從估值的角度來看，接下來煤焦的下跌空間要大于鋼礦。11月1日至2日，美聯(lián)儲將召開議息會議，或?qū)κ袌鲂纬蓻_擊。
從盤面要素來看，焦煤、鐵礦、螺紋、熱卷本輪下跌均伴隨著增倉，焦炭則一反常態(tài)，在本周大幅減倉。
相對而言，本周熱卷和鐵礦的投機度邊際增加，螺紋、焦煤和焦炭的投機度則是邊際遞減的。綜合來看，煤焦下跌空間較大，但在當下向下動能偏弱。
數(shù)據(jù)來源：Wind、信達期貨研究所
01
事件驅(qū)動
山西、內(nèi)蒙等多地靜默，原煤和焦炭雙雙受限
國慶節(jié)后，國內(nèi)疫情散發(fā)。
山西、甘肅、寧夏、內(nèi)蒙古、山東、青海、遼寧、河南、湖北、湖南等多個省份部分地區(qū)執(zhí)行靜態(tài)管理。
其中山西省是產(chǎn)焦和產(chǎn)煤的大省，近五年焦煤和焦炭年產(chǎn)量均超過了全國產(chǎn)量的20%。呂梁、運城、晉中三市的焦炭產(chǎn)量便超出了山西省一半的分量；呂梁、朔州、大同、晉中的原煤產(chǎn)量同樣占據(jù)了全省50%。
此外內(nèi)蒙古原煤和焦炭2021年產(chǎn)量也占到了全國的29%和10%。由此可見短期焦煤需求、焦炭供需、以及物流方面均被限制。
鐵礦石主力席位均凈空增持
自10月11日起，鐵礦主力2301流暢下跌。上半周在650-660支撐位短暫掙扎后，昨日10月27日增倉下行，直奔590-600第二支撐位。
主力席位上，國泰君安、中信、永安均凈空增持。國泰和中信自節(jié)后持倉均為凈空，永安則表現(xiàn)為凈多轉(zhuǎn)凈空，主力席位看空情緒強烈。
房地產(chǎn)數(shù)據(jù)公布，市場反應偏空，竣工向新開工的傳導路徑暫時被阻隔
本周一統(tǒng)計局公布了9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，在市場情緒飄忽不定的當下，統(tǒng)計局的經(jīng)濟數(shù)據(jù)無疑具備一錘定音的份量。
從工期累計同比數(shù)據(jù)和相應的差分來看，新開工面積累計同比、施工面積累計同比均延續(xù)來之前的下行趨勢，下行速度有所減緩，竣工延續(xù)了8月拐頭回升的趨勢，相應的回升速度有所放緩。
從資本市場的反應來看，顯然其對于9月的數(shù)據(jù)是不滿意的。周一當天，數(shù)據(jù)公布之后A股、商品相關板塊和品種均掉頭向下，房地產(chǎn)板塊全天下跌逾3%，wind煤焦鋼礦指數(shù)收出一根長上影線，抹去上周五夜盤全部漲幅。
接下來的四季度，房地產(chǎn)的關注重心將逐漸向新開工轉(zhuǎn)移。因為竣工面積累計同比拐頭主要是保交樓政策在支撐，隨著問題樓盤的問題逐漸得到消化，竣工將重新由市場力量決定。
若房企負債壓力得不到緩解，即使竣工好轉(zhuǎn)也不能促進其加大新開工力度，即竣工向新開工的傳導路徑被阻斷了。
黑色產(chǎn)業(yè)鏈的最終產(chǎn)品鋼材主要用于房地產(chǎn)工期的前端，在這種情況下，竣工的邏輯就走不通了。
02
產(chǎn)業(yè)總結
螺紋供給絕對值小于需求，各環(huán)節(jié)去庫。本周螺紋長短流程產(chǎn)量均增加，總產(chǎn)量環(huán)比回升至高位。
表觀消費量環(huán)比回升，與節(jié)后一周持平。從絕對值上看，供應依舊小于需求，供需階段性缺口仍在。因此總庫存表現(xiàn)為去化，并且本周上下游各環(huán)節(jié)庫存均下降，廠庫降幅為2.5%，社庫降幅為3.4%。
鐵礦供需趨松，港口累庫，鋼廠去庫。海外澳巴發(fā)運高位回落，至我國港口到貨量大幅回落。
下游高爐開工拐頭，日均鐵水產(chǎn)量同樣連續(xù)兩周下降，目前需求尚有支撐，但存邊際走弱預期。港口庫存小幅累庫，鋼廠庫存保持低位。
焦炭供給受疫情利潤雙重影響，供需偏緊。焦企虧損擴大，230家焦企產(chǎn)能利用率已經(jīng)較高位下調(diào)6%，處于歷史同期低位。
雖然鋼廠后續(xù)以減產(chǎn)為主，但鐵水產(chǎn)量目前仍維持高位，短期需求仍有支撐。節(jié)后焦炭產(chǎn)地疫情擾動較為頻繁，物流運輸受阻，對焦炭的生產(chǎn)和銷售均造成了較大影響。
供需偏緊疊加低庫存，焦炭自身供需格局較好，但鑒于宏觀和成本端崩塌的風險較大，單邊驅(qū)動暫不明朗。
焦煤供給端擾動持續(xù)性弱于需求端，供需趨寬松。焦煤的利多因素還是集中在供給端，一是疫情二是安監(jiān)，利空因素則是焦企限產(chǎn)加碼需求收縮。
對比焦煤的利多和利空因素，可以發(fā)現(xiàn)，焦煤的利多因素大多是短期因素，疫情被控制是必然事件，隨著大會閉幕冬季地質(zhì)環(huán)境轉(zhuǎn)好安監(jiān)壓力也會相應減小。
相對而言，焦企的限產(chǎn)是由虧損導致的，具有一定延續(xù)性。所以，綜合來看，未來一段時間焦煤的供需趨于寬松。
03
板塊總結
板塊觀點：維持偏空觀點
利多因素：鋼焦企業(yè)虧損擴大、鋼材廠庫低庫存&社庫去庫、疫情阻礙煤炭運輸
利空因素：美聯(lián)儲加息、終端需求維持低位
下周品種間強弱對比：焦煤<焦炭<鐵礦<螺紋<熱卷(‘<’表左邊弱于右邊)
周度策略：RB1-5正套持有、多01煉焦利潤持有、JM1-5反套入場
（文章來源：信達期貨）
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