回看4月大宗商品走勢，最引人關注的應該是純堿玻璃走勢“冰火兩重天”。據悉，玻璃期貨2309合約自3月17日低點至4月25日高點區間漲幅達21.24%；純堿期貨2309合約則自3月28日高點至4月28日低點區間跌幅達15.26%。一個超預期上漲，一個超預期下跌，兩個品種在4月均上演了“超預期”行情。步入5月，玻璃和純堿品種將有更多的“故事”可講，兩個品種“超預期”行情又將如何演繹？

(資料圖片)

玻璃純堿走勢分化明顯上演“超預期”行情

采訪中期貨日報記者了解到，4月的玻璃純堿走勢明顯分化，玻璃圍繞著“需求”，純堿圍繞著“現貨”。

“玻璃從3月開始，產銷表現出持續且高景氣度的特點。在供應同比減少的情形下，庫存脫離前期高位，沙河和湖北兩玻璃主產地的庫存接近同期低位；各區域的現貨價格也隨之上調，玻璃期貨表現強勢?！蹦先A期貨玻璃分析師李嘉豪表示，相較而言，進入4月后的純堿走勢偏弱，主要原因是在投產壓力下持貨意愿下降。

據他介紹，近幾周，堿廠庫存均處于累庫趨勢，訂單天數下降明顯，因此在BACK結構下，堿廠現貨價格松動。下游基本剛需補庫，浮法端雖表現較好但是補庫的積極性依舊不高，輕堿則一直不溫不火。除此之外，進口到港和出口回落對價格也存在一定的利空，純堿偏弱運行。

談及玻璃純堿4月走勢，方正中期期貨分析師魏朝明也表示，兩個品種走出“超預期” 行情。在他看來，4月玻璃市場從悲觀氛圍中快速向樂觀切換，是商品市場的極具戲劇性的變化之一。

“3月末湖北玻璃生產企業庫存創歷史同期新低，成為玻璃現貨價格上漲的起點，價格漲勢從華中地區傳導到華東、華南、華北地區，并于4月份進一步帶動全國玻璃市場價格強勢上行。房地產市場持續回暖，一季度竣工超預期以及最高法明確優先保護購房者權益顯著提振年內房地產竣工量，改變了市場對玻璃需求的預期。除此之外，有跡象顯示，累積了3年的家裝需求正在釋放，年內玻璃需求將一定程度上呈現出共振效應?！蔽撼鞅硎尽?/p>

純堿與玻璃相比走勢相對沒那么有戲劇性，但同樣顯著超預期。“遠期供需矛盾逆轉預期下現貨價格弱勢下行，期貨主力合約供需邏輯與宏觀預期共振，走出流暢的下跌及深度貼水行情，純堿期貨盤面貼水重堿價格幅度能達到700元/噸左右顯著是超出部分參與者認知。”魏朝明稱。

“考慮供給增加的現實壓力，以及短期持續高供給導致的累庫，9月純堿合約持續轉弱，盤面價格疊創新低。同時，連續下挫之后，現貨基差較大，多空的分歧也明顯增加?！鄙耆f期貨能化高級分析師陸甲明表示。

5月“故事主線”清晰，前期邏輯或有一定調整

受訪人士普遍認為，5月的玻璃純堿在前期的邏輯上存在一定的調整。進入5月后，市場將繼續聚焦玻璃的需求是否能夠延續強勢。

對此，魏朝明也認為，5月的玻璃市場，無論是現貨還期貨想要更進一步走出趨勢性上漲行情，終端需求良好是必要條件之一。

“近期玻璃期貨主力合約跟隨現貨價格上行，但漲幅顯著小于現貨，且近幾日有調整跡象。期貨市場的表現較為謹慎，顯示出期貨市場對當前旺盛的現貨需求的持續性仍有疑慮?！蔽撼鞅硎?，盡管二、三季度旺季竣工及家裝訂單需求有利于玻璃價格和利潤高位運行，但短期需考慮梅雨季節對玻璃需求的階段性影響。原燃料成本價格趨勢性下移，玻璃需求強度下降后或有顯著回落，這些因素都體現在玻璃主力合約的定價中，目前主力合約貼水現貨200元/噸左右。

5月，從玻璃的角度而言，市場聚焦現貨供需消化之后的期貨價格修復過程。“考慮到5月仍然是玻璃消費的相對旺季，庫存有望進一步消化，玻璃將從之前的供需偏寬格局逐步修復至供需平衡。基本面角度的估值也將隨著而變，這點也是5月玻璃基本面主要焦點。”陸甲明稱。

5月純堿的故事主線相對清晰，遠興能源5月6日點火是市場的關注點且已經被充分定價，后續市場將持續關注后續生產節點及達產時間。

“純堿方面，市場供給增加已經成為了市場的焦點，并且也成為了博弈的重點?！标懠酌鞅硎荆壳皝砜矗h興能源的新裝置或在6月逐步形成產量，并且在事實上成為現貨市場的一個新的生力軍。同時，目前上游裝置相對的高的開工率，必然帶來短期產量的增加，這兩塊因素是5月空頭的主要砝碼。多頭方面的支持來源于光伏玻璃新增需求、浮法玻璃的原料備貨需求、以及純堿出口?！澳壳皝碚f，多空的博弈才剛剛開始。”他稱。

在悲觀預期主導商品市場的同時，樂觀者認為玻璃需求是真實的，生產企業庫存去化是可持續的，預期博弈的格局在5月有望延續。

5月預期博弈或加劇

就5月而言，玻璃和純堿，無論期貨和現貨市場都不缺少故事，預期與預期的博弈，預期與現實的博弈仍將主導玻璃純堿5月走勢。

“就玻璃市場而言，經歷了3—4月的爆發式需求表現后，下游的原片庫存基本備至中性偏高位，同時后續存在梅雨季運輸和倉儲上的問題，在訂單沒有明顯起色的情況下，產銷存在回落的預期。同時，結合產線點火的計劃，5月日熔存在4000噸左右的上升預期。”李嘉豪表示，目前各區域的庫存基本脫離高位，湖北沙河同比偏低，玻璃廠存在挺價或者繼續漲價的條件和意愿。

在他看來，即使產銷回落，短期內現貨也存在向上或者維穩的條件?！霸谛枨箢A期不出現徹底轉勢的情形下，5月玻璃存在由于產銷回落和產線點火的回調可能，但是在現貨支撐下，下方空間有限?！崩罴魏勒f。

5月的純堿依舊是現貨何時能企穩的博弈。“進入五月，往年堿廠存在季節性檢修的特點，但是目前存在檢修計劃的堿廠寥寥無幾，在高利潤、深back的結構下，堿廠是否會延后或者縮短檢修是市場較為關心的話題?！崩罴魏辣硎荆壳皝砜矗瑱z修大多沒有明確計劃，庫存處于累庫趨勢，現貨價格依舊處于探底階段，向下的驅動依舊存在。

“從供需趨勢看，二三季度純堿是供需同增市場暢旺的。輕堿需求恢復情況、浮法玻璃生產線產能回升、光伏玻璃投產進度及夏季檢修排產預期也將逐步獲得市場關注。5月份純堿期貨主力合約能否在悲觀預期中見底企穩，值得期待。”魏朝明稱。

“對于純堿而言，開工情況持續處于同期高水平反應了市場的實際熱度，不過，4月下旬開始實際庫存有一定增加。短期雖然沒有新裝置的擾動，但也表明5月的供需情況仍有看點?！标懠酌髡J為，從策略角度而言，投資者需要時時關注新裝置的投產進度，并且在這個基礎上關注一些短期供給的變化，比如進口，裝置檢修等因素。在他看來，目前2309月合約短期趨勢仍處于回調過程，基本面的新變化到盤面的傳導或仍需時間觀察。

在受訪者看來，結合兩個品種各自的走勢特點，整體的驅動依舊是多玻璃空純堿。但是5月的變數在于玻璃產銷回落和日熔的上升預期，純堿檢修是否增量的預期。

“玻璃生產企業利潤已經到了部分投資者所認為的高位，但是否見頂仍見仁見智?！蔽撼鞅硎荆?月玻璃純堿的預期博弈或加劇，投資者在順勢參與同時做好風險管理非常必要。

（文章來源：期貨日報）

關鍵詞：