貴金屬：金銀高位震蕩聚焦5月4日利率決議

【盤面回顧】周三COMEX金銀繼續維持高位震蕩。最終美黃金收1998.8美元/盎司收報，漲跌0.28%；美白銀收報于24.95美元/盎司，漲0.27%。

【數據與事件】數據面總體清淡，美國3月耐用品訂單月率錄得3.2%，創2022年12月以來新高。消息面，美眾議院以微弱優勢通過債務上限法案，接下來將提交參議院，預計障礙較大，有評論稱，共和黨議案的主要目的不是要在參議院過關，而是推動兩黨進行談判。亞特蘭大聯儲GDPNow模型預計美國第一季度GDP為1.1%，此前預計為2.5%。本周主要關注周四晚間美Q1GDP，及周五美3月PCE，本周進入5月4日美聯儲利率決議前的緘默期。周五日本央行將公布利率決議。本周五歐央行行長拉加德將在歐元集團新聞發布會上發表講話。本周五國內期貨交易所無夜盤交易。

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【加息預期】隨著美國銀行業風險擔憂重燃，美聯儲加息預期略有弱化，不加息概率上升。根據CME美聯儲觀察數據顯示，市場預期美聯儲5月加息25BP概率下降至76.2%；6月維持利率不變概率為63.5%；7月維持利率不變概率50.7%；利率峰值預期維持在5%-5.25%。

【基金持倉】周三SPDR黃金ETF持倉維持在930.04噸；iShares白銀ETF持倉減少34.29噸至14593.22噸。

【策略建議】中長線維持看多，但短線回調或仍未結束，在5月4日利率決議前，交投預計趨向謹慎。金價或震蕩略偏弱，美黃金建議首先關注2月前低及黃金分割38.2%回測位1970支撐有效性，如跌破則有望進一步下踩1940附近，上方阻力位2000區，2025，強阻力前高2060區。SHFE黃金下方第一支撐440，然后434，強支撐426，阻力446.5，強阻力453。美白銀周內預計繼續下試前高及20日均線在24.8阻力，如跌破則有望繼續回踩23.7，強支撐23區域；阻力25.7，強阻力前高26.2。SHFE白銀下方支撐5580，然后5500，強支撐5400區；阻力5700，強阻力在前高5820附近。

銅：基本面小幅拉低銅價

【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在周二夜盤大幅低開，周三日盤有所修復，說明內外盤出現一定的分歧，上海有色現貨升水35元每噸。

【產業表現】截止4月22日當周，上海保稅區電解銅庫存約15.9萬噸，較前一周凈減少1.5萬噸。

【核心邏輯】近期銅價的走勢和基本面較為相關。從銅價和精廢價差在上周的小幅回落可以看到，銅元素供給市場基本保持穩定，但是需求市場出現了一定的滑坡。同時，較高的季節性庫存和技術面在7萬元每噸附近的阻力位也使得銅價上方存在較強的壓力。展望本周，銅價或繼續向下回調。首先，宏觀保持穩定的情況下，基本面將繼續主導價格走勢。其次，美元指數在回落至101附近后，有望企穩。若美元指數走強，銅價則有進一步向下的可能。然后，需求端在五一假期前或保持穩定。由于有相對較高的庫存，企業采購意愿并不會太強烈。綜上所述，銅價在五一節前或將小幅走弱，但空間有限。

【策略觀點】持幣觀望。

鋁：回調繼續，等待低多機會

【盤面回顧】周三滬鋁主力收于18710，跌幅0.48%，夜盤進一步走弱收于18620。

【產業表現】據Mysteel統計：中國主要地區電解鋁出庫量（4.16-4.23）約14萬噸，較上期數據減少2.9萬噸，去年同期為14.2萬噸。

【核心邏輯】展望后市，由于鋁錠去庫持續，表需仍好，因此尚無明顯下行驅動。但宏觀如美銀行問題帶來的擔憂、基本面隨著云南近期出現降雨而緩解的電力擔憂、以及需求端鋁棒表現出的型材端補庫意愿回落，給予鋁價短期回調壓力。

【策略觀點】短期建議低多（1.85w以下）為主，1.9w以上謹慎追高。

鋅：減倉結束，輕倉過節

【盤面回顧】滬鋅如前期預期一般，下跌后出現翹尾，空頭減倉。

【宏觀環境】第一共和銀行繼續下跌，警惕避險情緒。

【產業表現】1、云南地區限電影響產量預計不高于10%，硫酸滯銷，但尚未對生產產生過多影響。2、鋅礦TC有進一步下調預期。

【核心邏輯】中長期供給增速預計高于需求修復增速較為確定，疊加海外衰退風險高企，整體價格重心下移；冶煉利潤的擠出速度也將影響整體下跌的節奏。海外宏觀情緒的反復將影響反彈高度。短期，雖然庫存偏低，但季節性去庫節奏不佳，旺季難以提供價格支撐。

【策略】減倉操作結束，輕倉過節。

鎳不銹鋼：空單節前部分止盈

【盤面回顧】滬鎳和不銹鋼如期反彈，減倉明顯。

【宏觀環境】第一共和銀行繼續下跌，注意避險情緒。

【產業表現】1、不銹鋼：廣東甬金三期產線冷酸線投產；2、Nickel Asia計劃在三年內在印尼再投兩座鎳礦，并將評估再建一座加工廠的可能性，目標年產量600萬濕噸。

【核心邏輯】長期，鎳供強需弱主邏輯未變，趨勢向下；短期五一節前獲利了結頭寸的意向比較明顯。

【策略觀點】策略上，鎳不銹鋼空單減倉后輕倉過節。

錫：佤邦事件暫告段落，錫價回調

【盤面回顧】滬錫主力期貨合約在周三進一步回落，跌破21萬元每噸，尋找新的支撐位。

【產業表現】根據中國海關公布的數據以及安泰科的折算，2023年3月我國錫精礦進口實物量21927噸，折金屬量5879.5噸，環比上漲29.9%，但因緬甸今年拋儲結束，對進口量影響整體影響較大，同比下滑達到33.5%。受價格回暖利好，3月非洲錫礦進口增長顯著，環比增幅達到78.6%；緬甸進口含錫量也超過2500噸，環比上漲21.7%；澳洲亦有小幅增量。當月南美國家進口量相比非洲和東南亞有所減少，環比降幅34.1%。截至2023年第一季度，我國累計進口錫精礦實物量5.55萬噸，同比下滑37.5%；折金屬量1.59萬噸，同比下滑27.3%。

【核心邏輯】緬甸佤邦政府意圖在8月1日禁止錫礦開采，該消息得到了市場的認可，但是我們認為該消息的影響力度和持續性有待驗證。首先，雖然來自緬甸的錫礦占我國錫礦進口的50%以上，但是根據美國地質調查局統計，緬甸錫礦產量僅占全球的10%。若從8月1日開始禁止采礦，今年受到影響的部分不到5%，而周一錫價上漲達到12%。其次，全面禁礦并不符合佤邦政府的利益。礦產稅收是佤邦政府的主要收入之一，從短期來看，全面禁礦將導致佤邦政府收入降低。然后，該政策有超過3個月的緩沖期，其中存在的變數仍然較大。最后，對于持續性的政策，佤邦政府的執行力有待市場考驗。

【策略觀點】短期空單止盈。

工業硅：低位震蕩，反彈空間有限

【盤面回顧】周三工業硅主力收于15325，跌幅0.49%。

【產業表現】據上海有色消息，今日起四川地區進入平水期，川內在產硅廠表示近期降水量較為豐沛，且根據氣象局統計，德陽、雅安、阿壩工業硅廠家主要集中地降水量預計將高于同期10%-20%。

【核心邏輯】近期供需端均出現了一些偏短期的利好信號，包括新疆停爐、有機硅節前補庫等，因此預計短期低位震蕩跌可能性較大。但當前國內產量仍處高位，庫存絕對值也為近年最高水平，未來既有新投產能投產預期，又有川滇地區隨著電價回落成本下移的復產預期，因此長期過剩預期不改，長期看價格重心仍有下移空間。

【策略觀點】短期空單減持，長期等待反彈加空機會。

（文章來源：南華期貨）

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