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近期，原油市場延續振蕩格局，近兩個月國際油價整體走勢是底部支撐堅固，但上行乏力。市場人士表示，當前原油市場基本面表現整體向好，但宏觀經濟因素成為抑制油價走高的核心利空，成為3月中旬至今的邏輯主線。

據格林大華期貨研究與投資咨詢部負責人王凱介紹，3月中旬美國硅谷銀行破產，歐美銀行業風險驟增，導致油價大幅下滑。4月初OPEC+多個產油國宣布主動額外減產，對4月油價形成支撐。但4月油價短暫反彈后，歐美央行持續加息和美國債務上限風險又引發市場對歐美經濟衰退的擔憂，也成為5—6月抑制油價走高的主要因素。

“從政策層面來看，OPEC+擴大減產和美聯儲暫緩加息，對原油供應和需求方面均是實質利好信號，市場對美國夏季需求旺季較為關注。從美國商業原油庫存走勢來看，除去2020年和2022年兩個特殊年份后，今年去庫的啟動明顯滯后，從中可以看出宏觀經濟弱勢對需求端的傳導。”王凱說。

齊盛期貨能源化工組組長于芃森告訴記者，雖然歐美央行加息造成的經濟衰退風險與OPEC+減產對市場的支撐形成矛盾，但原油近期的走勢更多體現了其金融屬性。在持續加息之后，交易者普遍對經濟預期呈現較為悲觀的態度，從而加大了對原油看空的押注，造成原油期貨價格偏弱。由于歐美仍有進一步加息可能，投資者對原油走勢仍將呈較為悲觀的預期。

OPEC月報數據顯示，5月OPEC原油產量減少46.4萬桶/日至2806.5萬桶/日，其中沙特產量減少51.9萬桶/日；伊拉克由于4月產量已受北部庫爾德地區斷供影響下降，5月產量上升2.2萬桶/日。國投安信高級分析師李云旭表示，與3月產量相比，5月OPEC產量共計下滑70.8萬桶/日，主要由沙特貢獻，自愿減產如期實施。根據沙特額外減產計劃，7月將再度減產100萬桶/日，沙特產量主導的OPEC產量預期對油價持續形成支撐。不過，近期俄烏局勢擾動增加，美國與伊朗談判進程加速，地緣風險仍然較大。

“事實上，近一個月來海外宏觀氛圍在美國債務上限問題以及美聯儲加息預期等事件影響下不斷搖擺，海外衰退擔憂仍在持續，但中、美、歐煉廠開工率仍處同期高位，成品油裂解價差、表需或銷量等微觀指標穩中偏強。隨著近期宏觀風險有所減弱，年內需求預期并未進一步悲觀。”李云旭說。

展望后市，李云旭認為，沙特額外減產進一步加劇了下半年原油的缺口預期，預計平均去庫速度超100萬桶/日，但市場對油價尤其是月差的定價仍相對悲觀。海外弱需求和OPEC+主動減供應的博弈使得油價趨勢仍不明朗，后期潛在的邊際利多在于需求端延續強勁證偽宏觀面的弱預期，或是沙特在油價低迷情景下進一步延長額外減產，潛在的邊際利空則主要集中在美國可能對伊朗制裁放松帶來的供應釋放，預計振蕩格局難改，以把握波段機會為主。

“從近10年的歷史表現來看，7月國際油價呈現易跌難漲的特征。而整個三季度的歷史表現也均不樂觀，基本處于一年當中的價格洼地；8月和9月的油價表現也偏低迷。”王凱表示，目前來看，7月原油市場大概率還是處于宏觀面憂慮利空和供需面利好之間的博弈，整體仍將呈弱勢振蕩。當前OPEC+減產氛圍已歸于常態化，今年美國原油去庫的表現以及全球需求能否在夏季加速，可能是決定油價能否反彈向上突破區間振蕩的關鍵。

不過，在于芃森看來，三季度原油現貨的強勢將支撐價格難以出現較大的下滑，但歐美連續加息后對經濟的真實影響也將顯現，市場呈現較為膠著的走勢，或以寬幅振蕩為主。而伴隨著庫存的下降和需求的增加，部分業界人士已經預見到了油價在四季度因供小于需而造成的上漲。近期OPEC+及歐美石油公司的表態，也傾向認為原油市場會在下半年逐步呈現供小于需的態勢，而非投資市場預期的由于經濟下滑造成原油需求下滑。

（文章來源：期貨日報）

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