當(dāng)前快訊:中信建投期貨：波瀾將起-對(duì)收購(gòu)季行情的展望

由于時(shí)間極端接近，且標(biāo)的幾乎一致，我們認(rèn)為西北產(chǎn)區(qū)獨(dú)特的采青果訂購(gòu)市場(chǎng)可以較理想的反映當(dāng)?shù)貜臉I(yè)者的情緒、預(yù)期，并可能反映晚熟富士大量上市后的收購(gòu)情況。

對(duì)于此觀點(diǎn)，我們使用數(shù)據(jù)較齊全的旬邑、洛川兩地?cái)?shù)據(jù)進(jìn)行回測(cè)。考慮到現(xiàn)貨價(jià)格重心波動(dòng)較大，我們選取同比增速作為變量進(jìn)行回歸：旬邑市場(chǎng)9月底大量上市時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格與采青果預(yù)定價(jià)格線性相關(guān)性要遠(yuǎn)強(qiáng)于十一后現(xiàn)貨價(jià)格，而洛川的情況則恰恰相反，十一后現(xiàn)貨價(jià)格同比增幅與采青果價(jià)格同比相關(guān)性極強(qiáng)。采青果的強(qiáng)勢(shì)行情可能反映了西北主產(chǎn)區(qū)的強(qiáng)烈情緒，繼續(xù)關(guān)注西北收購(gòu)行情的展開(kāi)。

考慮到模型基于歷史數(shù)據(jù)，以及不同宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下客商收購(gòu)策略不同等種種局限性，我們并不認(rèn)為模型的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)有太大的實(shí)際意義，模型反映的采青訂購(gòu)價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)的相關(guān)性更值得我們關(guān)注。

(資料圖片僅供參考)

旬邑本產(chǎn)季3.3元/斤采青訂購(gòu)價(jià)(同比增65%)，模型輸出9月底旬邑現(xiàn)貨價(jià)格同比增長(zhǎng)約為90%，對(duì)應(yīng)價(jià)格約3.6元/斤。我們假設(shè)洛川采青果較去年上漲20%/0.7元/斤達(dá)到3.5元/斤的假設(shè)，模型輸出十一后同比上漲約30%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨3.9元/斤。

山東產(chǎn)區(qū)沒(méi)有采青果市場(chǎng)，目前現(xiàn)貨行情較為混亂，早熟的紅將軍等品種臺(tái)風(fēng)后質(zhì)量下滑，價(jià)格下跌而冷庫(kù)老富士剩余貨源銷售窗口所剩無(wú)幾，部分貨源開(kāi)始讓價(jià)急售。

根據(jù)我們近日對(duì)從業(yè)者的采訪，由于相對(duì)不耐儲(chǔ)存，以直銷市場(chǎng)為主，早熟品種行情的弱勢(shì)對(duì)于開(kāi)秤收購(gòu)預(yù)期影響較為有限。但冷庫(kù)老富士的偏弱行情已經(jīng)開(kāi)始影響從業(yè)者對(duì)于收購(gòu)的預(yù)期、情緒，部分從業(yè)者向我們反映對(duì)收購(gòu)價(jià)的預(yù)期略有調(diào)整。

2021年下樹(shù)的冷庫(kù)老富士受時(shí)令水果、早熟品種沖擊導(dǎo)致庫(kù)存壓力不大的情況下，走貨偏慢，行情偏弱。這一超預(yù)期情況可能將促使各類從業(yè)者調(diào)整策略，考慮控制高價(jià)收貨卻錯(cuò)過(guò)銷售窗口的風(fēng)險(xiǎn)，避免本產(chǎn)季的晚富士重復(fù)本產(chǎn)季紅將軍、早富士等品種高開(kāi)低走的情況。

在目前果面表光質(zhì)量未受大規(guī)模天氣影響，總體正常的情況下，對(duì)于今年行情如何展開(kāi)的問(wèn)題，我們可能需要繼續(xù)關(guān)注減產(chǎn)年下客商的收購(gòu)博弈與銷售博弈。

西北產(chǎn)區(qū)新季富士蘋果已經(jīng)完成大規(guī)模摘袋，陜西、甘肅部分地區(qū)已經(jīng)開(kāi)始預(yù)訂。而山東產(chǎn)區(qū)在臺(tái)風(fēng)“梅花”過(guò)去后也將陸續(xù)開(kāi)始摘袋。在此，我們圍繞近期對(duì)山東從業(yè)者的采訪以及近年陜西主產(chǎn)區(qū)采青果與實(shí)際現(xiàn)貨行情的聯(lián)系進(jìn)行分析與展望。

一、陜西采青果與現(xiàn)貨行情的聯(lián)系

采青富士的市場(chǎng)集中在摘袋較早的陜西與甘肅主產(chǎn)區(qū)。采青富士由于跳過(guò)了上色的約兩周時(shí)間，有著可較早發(fā)往市場(chǎng)的特點(diǎn)。同時(shí)因?yàn)椴汕喙瓷仙瑢?duì)于優(yōu)生產(chǎn)區(qū)果農(nóng)來(lái)說(shuō)利潤(rùn)可能不如正常上色售賣，所以采青果每年數(shù)量偏少，銷售持續(xù)時(shí)間較短。

采青果報(bào)價(jià)時(shí)間點(diǎn)上最接近新季富士，一定程度上反映了西北主產(chǎn)區(qū)果農(nóng)、客商的心理預(yù)期。我們發(fā)現(xiàn)往年的采青果報(bào)價(jià)同比增幅與9月底、十一后大量上市的富士主流價(jià)格同比增幅存在一定的相關(guān)性。

在此，由于旬邑、洛川市場(chǎng)采青果價(jià)格數(shù)據(jù)比較齊全，我們利用旬邑、洛川9月底與十一后現(xiàn)貨價(jià)格同比增幅與采青果價(jià)格同比增幅進(jìn)行建模，整體呈正相關(guān)關(guān)系。

從上述建模結(jié)果來(lái)看，旬邑市場(chǎng)9月底大量上市時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格與采青果預(yù)定價(jià)格線性相關(guān)性要強(qiáng)于十一后現(xiàn)貨價(jià)格，而洛川的情況則恰恰相反。

考慮到模型基于歷史數(shù)據(jù)，以及不同宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下客商收購(gòu)策略不同等種種局限性，我們并不認(rèn)為模型的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)有太大的實(shí)際意義，但是模型反映的采青訂購(gòu)價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)的相關(guān)性值得我們關(guān)注。基于前述認(rèn)識(shí)，我們將本產(chǎn)季的情況代入模型。

而本產(chǎn)季旬邑果農(nóng)對(duì)采青果報(bào)價(jià)頗為強(qiáng)勢(shì)(3.3元/斤)，目前價(jià)格同比較去年上升65%，模型預(yù)計(jì)9月底價(jià)格同比增長(zhǎng)約為90%，對(duì)應(yīng)價(jià)格約3.6元/斤。旬邑并非陜西傳統(tǒng)的最高價(jià)產(chǎn)區(qū)，我們認(rèn)為今年的采青果行情可能不會(huì)以與往年相同幅度影響旬邑9月底現(xiàn)貨價(jià)格。

我們基于洛川采青果較去年上漲20%/0.7元/斤達(dá)到3.5元/斤的假設(shè)，模型得出的十一后同比上漲約30%，對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨3.9元/斤。采青果的強(qiáng)勢(shì)行情可能反映了西北主產(chǎn)區(qū)的強(qiáng)烈情緒，繼續(xù)關(guān)注西北收購(gòu)行情的展開(kāi)。

二、如何看待山東主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨行情對(duì)開(kāi)秤價(jià)的影響

一般來(lái)說(shuō)，山東主產(chǎn)區(qū)摘袋、上市時(shí)間較西北主產(chǎn)區(qū)更晚，以本產(chǎn)季為例，西北主產(chǎn)區(qū)于中秋假期后的9月中旬陸續(xù)開(kāi)始摘袋，目前部分產(chǎn)區(qū)已經(jīng)開(kāi)始訂貨。而山東主產(chǎn)區(qū)按照慣例以秋分節(jié)氣(9月23日)為節(jié)點(diǎn)，將陸續(xù)開(kāi)始摘袋工作。

目前山東主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨行情較為混亂，仍存在一批冷庫(kù)老富士待售，今年集中提前上市的紅將軍在臺(tái)風(fēng)后質(zhì)量開(kāi)始下降，價(jià)格按質(zhì)量出現(xiàn)波動(dòng)。因此，距離開(kāi)訂時(shí)間仍較長(zhǎng)的山東主產(chǎn)區(qū)從業(yè)者關(guān)于晚富士開(kāi)秤價(jià)的情緒變化值得我們關(guān)注。

近期調(diào)研里從業(yè)者告訴我們，紅將軍，早富士行情對(duì)晚富士影響較為有限。紅將軍、早富士等早熟品種由于入庫(kù)后色度、硬度都會(huì)出現(xiàn)較明顯的退步，往往不會(huì)入庫(kù)，以直銷市場(chǎng)為主，價(jià)格波動(dòng)明顯。

本產(chǎn)季的例子在中秋前一段時(shí)間：客商面對(duì)高價(jià)貨趨于謹(jǐn)慎，疊加本產(chǎn)季紅將軍、早富士東西產(chǎn)區(qū)的集中上市，價(jià)格快速大幅回落。走貨不暢，疊加客商的壓價(jià)，造成了一定恐慌情緒，部分果農(nóng)選擇拋售。而中秋節(jié)后的短期內(nèi)，市場(chǎng)供給量不足，價(jià)格再次出現(xiàn)快速的反彈，形成類似“V”形的短期波動(dòng)。

因此，早熟品種的現(xiàn)貨價(jià)格受走貨情緒影響非常明顯，與耐儲(chǔ)存，銷售周期極長(zhǎng)的晚富士的預(yù)期價(jià)格聯(lián)系較有限。

另一方面，我們采訪的從業(yè)者指出，冷庫(kù)老富士的行情對(duì)新季富士收購(gòu)預(yù)期的影響較強(qiáng)。而目前冷庫(kù)老富士剩余貨源的行情確實(shí)偏弱。我們?cè)谇捌趫?bào)告里提過(guò)的的冷庫(kù)老富士尾期行情受夏季高溫下明顯偏慢的走貨速度以及提前、集中大量上市的早熟品種拖累，銷售的時(shí)間窗口所剩無(wú)幾，剩余貨源可能需要讓價(jià)急售。

因此，目前山東主產(chǎn)區(qū)對(duì)于收購(gòu)以及后期銷售的預(yù)期可能受本產(chǎn)季冷庫(kù)富士尾端行情難以抬頭的影響，部分從業(yè)者向我們反映對(duì)收購(gòu)價(jià)的預(yù)期略有調(diào)整。

我們認(rèn)為在本產(chǎn)季整體情緒偏高的情況下，冷庫(kù)老富士受時(shí)令水果、早熟品種沖擊導(dǎo)致偏弱的行情可能是一桶冷水，促使各類從業(yè)者調(diào)整策略，考慮控制高價(jià)收貨卻錯(cuò)過(guò)銷售窗口的風(fēng)險(xiǎn)，避免本產(chǎn)季的晚富士重復(fù)紅將軍、早富士等品種高開(kāi)低走的情況。

（文章來(lái)源：中信建投期貨）

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