白糖

觀點：美原糖大幅回調，鄭糖觀望為主

(資料圖)

美原糖高位連續回調，較節前收盤價下跌幅度超4個百分點。產業方面，印度糖廠協會（ISMA）在4月25日舉行的會議上指出，預計印度2022/23榨季產糖量為3280萬噸，較此前預估減少3.5%；泰國榨季收尾，同比增產10%左右約100萬噸，但增產幅度不及預期，全球白糖貿易流緊張格局依舊。巴西甘蔗行業協會(Unica)周四報告，巴西中南部地區4月上半月糖產量為54.2萬噸，這略低于此前市場預期的57.2萬噸。國內方面，本榨季產量預估進一步下調至900萬噸，供需缺口擴大。配額外進口白糖利潤依舊嚴重倒掛，進口受到抑制。目前國內白糖市場多頭手握兩張王牌：減產+利潤倒掛（替代糖源影響有限），且短期內看不到進口利潤修復的可能。其實當前國內榨季尾端，即便減產，當下的庫存仍舊是寬裕的，不過白糖季產年銷、相對耐儲存的特點，給與多頭惜售挺價的底氣，2月份之后廣西地區白糖基差快速由負轉正，可以看出多頭的強勢。不過隨著絕對價格的不斷攀升以及外盤原油的大幅下挫，鄭糖盤面也面臨較大的回調壓力。

策略：五一期間，原油大幅和美原糖連續高位回落，預計節后鄭糖也將跟隨外盤大幅跳空低開，節前認沽期權策略將有所收獲，但后期盤面預計將進入寬幅的震蕩格局，新單暫時觀望。

雞蛋

觀點：節后或二次補貨，等帶低吸機會

五一假期結束，月初終端商超、農貿市場或將進行二次補貨，同時學校、機構將恢復正常采購，預計需求端會在月初短暫回暖。但隨著天氣轉暖，雞蛋存儲難度增加，同時旅游餐飲行業階段性需求轉弱，所以整個5月需求或顯平淡。綜合飼料成本或也將進一步下降，因此預計雞蛋價格在5月份將略偏弱，但是預計下跌的空間可能也不大，畢竟出欄依舊維持相對低位。所以，操作上，高拋低吸為主，留意需求變化。

玉米

觀點：小麥價格持續回落，玉米承壓預計偏空

國外，截至4月27日當周美玉米出口檢驗152萬噸高于預期，不過受上周不利天氣影響，截至4月30當周美玉米種植率26%略低于市場預期的27%，CBOT玉米整體回落。

國內，供給端，近期玉米產區天氣不佳，售糧進度繼續放緩，不過目前基層余糧所剩無幾，持糧主體轉移至貿易商；玉米春播持續推進，目前東北、華北等各地春玉米均開始種植，截至4月30日，全國已春播糧食3.2億畝，完成意向面積的33.7%，同比偏快0.4%，且春小麥已播過六成，春玉米過三成；

替代品，受國儲輪換投放及新麥即將上市預期影響，小麥價格繼續回落，且華北飼用小麥性價比顯現，替代繼續上量壓制玉米價格。

需求端，盡管五一存在備貨需求，但玉米下游消費仍顯偏弱，飼企與加工企業僅保持安全庫存；

總的來說，基層余糧見底，市場流通整體偏多，不過終端消費偏差，玉米下游庫存偏低但接貨意愿不強，且小麥價格繼續回落壓制玉米下行，短期玉米仍將偏弱，激進者可逢高沽空。

豆粕

觀點：宏觀風險加劇，豆粕維持偏空思路

節日期間外盤受宏觀及播種偏快影響小幅下跌。

宏觀，美聯儲如期加息25個基點，為本輪加息周期的第10次加息，且將利率推升至5%-5.25%；同時美國第一共和銀行申請破產使銀行業危機再度來襲，市場對美國經濟衰退擔憂加重，WTI原油連續大跌收于66.7美元/桶附近。

供給端，巴西大豆收獲繼續提速，截至4月29日，巴西大豆收割率為93.7%接近去年的93.9%，大量大豆收獲刺激出口，巴西商貿部顯示巴西4月共出口大豆1434萬噸，南美大豆大量出口對北美形成擠壓，盡管截至4月27日美豆出口檢驗40萬噸高于上周，但仍處于偏低水平。同時美豆播種繼續提速，截至4月30日當周美豆播種率19%高于市場預估的17%。

國內，4月下旬進口大豆到港偏快，且油廠開機率提升，不過五一備貨需求使豆粕下游成交及提貨均保持較高水平，油廠豆粕供給增量小于需求增量，截至4月28日豆粕庫存繼續下降至21.29萬噸。

總的來說，宏觀及供給端總體偏空，國內在節日過后豆粕下游需求或將轉淡，不過進口大豆到港預期仍然偏強，預計短時豆粕仍將偏弱運行，激進者仍可持高位沽空思路。

油脂

觀點：宏觀及原油拖累，油脂或延續偏弱走勢

節日期間外盤農產品大多跌。具體來看，外圍市場，美如期加息25個基點，不過銀行危機繼續發酵，市場避險情緒升溫，原油再度跌破70美元整數關口，拖累油脂走勢。

產地，棕櫚油，高頻數據顯示，4月馬棕出口降近20%、不過產量數據分化有增轉降近10%，市場普遍預期4月末馬棕庫存回升；印尼放寬國內市場義務，國內強制銷售額有45萬噸降至30萬噸，預計后續出口增加并沖擊馬來出口市場；而印度4月棕櫚油進口環比降30%，節日期間BMD毛棕繼續下探。大豆，巴西大豆豐產且充斥出口市場，導致美豆出口收縮并出現南美向北美移庫；同時北美春播順利，前3周美豆播種進度19%快于預期；南北美共同壓制下CBOT大豆回測1400美分/蒲整數關口支撐。

國內，供給端，通關問題解決，此前擠壓港口的大豆開始流向油廠，節前油廠壓榨開機率有所回升；進口方面，預計4月下旬至7月國內大豆進口量高達3000萬噸，且1季度菜棕油進口同比均增。需求端，長假備貨結束后，油脂整體成交一般；不過節日期間旅游消費火爆，繼續跟蹤節后需求。

策略，外圍市場情緒惡化，產地無明顯有利支撐，國內油脂供應料繼續增加，下游靜待需求恢復，油脂繼續承壓走勢偏弱，延續逢高短空思路。

生豬

觀點:節中震蕩企穩，短時預期偏弱

節慶期間豬價震蕩企穩，短時消費增長有限，預期偏弱運行。官方表示目前產能基礎穩固，后續豬價起落趨于平緩?，F貨下行空間有限但上行缺乏持續驅動，主因二育、入庫能夠托底但難以持續拉動價格。均重顯示壓力尚未出清，上行仍需等待。短時市場分歧較大建議暫時觀望，考慮到產能穩固且稍顯充裕建議重點關注均重和下游走貨情況，調整交易不同狀況下養殖利潤預期。

（文章來源：美爾雅期貨）

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