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7月6日，世界黃金協會發布《2023年全球黃金市場年中展望》稱，下半年發達經濟體的貨幣政策有可能從“緊縮”轉向“暫停加息”，因此市場普遍認為美國經濟將在今年經歷輕度衰退，同時發達經濟體經濟增長將放緩。

如此預期成真，債券收益率的區間震蕩和美元的疲軟態勢將繼續為金價提供助力。但鑒于金價在2023年上半年的強勁表現，大概率不會超出年初至今的波動范圍之外大幅度向上突破。

需要提及的是，黃金是2023年上半年表現最出色的資產之一。今年上半年，美元金價上漲5.4%，以1,912.25美元/盎司的價格收官上半年，跑贏了除發達經濟體股市之外的所有其他主要資產。黃金不僅為投資者帶來了積極回報，還為抑制上半年投資組合的波動做出了貢獻，尤其是在今年三月的小型銀行危機期間。

不過，世界黃金協會也提醒，如果美國衰退風險加劇，黃金投資需求有可能繼續上行。信貸條件收緊可能導致違約率的大幅增加，疊加高利率環境產生的其他負面影響，都有可能導致經濟惡化。從歷史上看，此類時期往往會導致經濟波動加劇、股市大幅回調，投資者對黃金等優質流動資產的整體需求增加。

還有一種情況是，美國經濟軟著陸的預期導致黃金投資需求下滑。如果美國能夠避免經濟衰退（既包括輕度衰退也包括重度衰退），但仍實施緊縮貨幣政策，這會削弱黃金的吸引力。例如，6月黃金ETF出現大量流出，年初至今的黃金ETF總持倉也有所下降。

世界黃金協會方面人士在接受21世紀經濟報道記者采訪時表示，黃金和美國經濟的關系可以通過兩個中介資產體現，即美元和實際利率。

他告訴記者，驅動一國貨幣強弱的重要因素是該國經濟的強弱度，美元也不例外。當美國經濟繁榮時，美元表現強勢且避險需求下降，導致美元金價下滑；當美國經濟出現衰退，避險需求上升和美元的走弱則推動美元金價走高。

美國的實際利率則是驅動美元金價的另一個重要因素，但也由美國經濟實力決定。一國的實際利率是借款人基于該國產出和經濟強弱考慮應得到的回報，因此當美國經濟繁榮時，該回報上升。實際利率上升令債券等生息資產吸引力上升，令投資者持有黃金的機會成本增加，金價因此承壓。當美國經濟低迷之際，美聯儲往往會采取擴張性的貨幣政策，疊加市場對美國經濟產出的悲觀預期，美國實際利率因此下降、美元走弱、避險需求上升，這三種情況均會提振美元金價走強。

不過，他還指出，從更為長期的視角來看，由于黃金的供應和需求分布全球各地和各個行業且相對穩定，一國經濟的強弱并不會影響黃金的長期表現，在過去的20年里，美元金價提供了年均9%的回報，且以不同貨幣計價的黃金均與當地的風險資產相關性極低甚至為負，黃金也因此成為各國投資者分散風險、提高回報的重要資產。

（文章來源：21世紀經濟報道）

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