油粕

MPOB報告利多，棕櫚油上揚 1.美豆：盡管超預期的種植意向面積極大削弱了美豆創歷史新高的基礎，如果沒有較為極端的天氣，則2022年美豆難以見到歷史新高的價格，但是，處于歷史低位的庫消比依舊能夠支撐美豆舊作的價格，限制其下跌空間，在全球通脹、俄烏沖突的背景下，美豆仍易漲難跌。 2.粕類：大豆到港增加疊加拋儲，在疲弱的需求下，二季度國內豆粕由供需緊張轉向中性偏寬松，預計豆粕單邊價格將以跟隨美豆為主，但弱于美豆。在容易天氣炒作的5-6月，仍以逢低布局M2209、M2301思路為主。 3.油脂：棕櫚油方面，MPOB報告馬來3月產量141.1萬噸，高于市場預期，環比增24.1%，同比降0.9%，產量仍欠佳；庫存147.3萬噸，較多低于市場預期，本次報告整體偏利多。出口方面，ITS和AmSpec數據4月1-10日馬來出口環比分別減少25.6%和26.8%，高價之下出口趨弱。印尼1月期末庫存處于歷史同期高位，DMO政策取消增加國際供給，國際棕櫚油供需緊張程度緩解，但短期仍舊偏緊。豆油方面，隨著壓榨量回升，庫存小幅增加，整體仍處低位。總體來看，短期國內外油脂偏緊格局將延續，在俄烏沖突減少國際葵油供給且將大幅減少新季葵籽播種的背景下，疊加較高的現貨基差，油脂震蕩偏強對待。需要注意的是，原油的大幅走弱以及國內蔓延的疫情對油脂形成壓制，油脂多單可逐漸止盈。

白糖

廣西糖廠陸續收榨，關注巴西新榨季情況

現貨： 國內主產區白糖售價普遍上漲。其中廣西柳州糖報5920元/噸，上漲50元/噸，南寧糖報5900元/噸，上漲30元/噸；云南昆明糖報5770元/噸，上漲40元/噸，大理糖報5740元/噸，上漲40元/噸。山東日照加工糖報6230元/噸，維持穩定。

分析：

1、全球需求預期向好：USDA 預計21/22年度全球白糖庫銷比將低至25%，為近五年來最低水平。作為戰備物資，俄烏沖突引發的地緣緊張局勢也對白糖的戰備需求形成較強刺激。

2、巴西醇油比價回落：當前巴西醇油比價已降至0.7以下。表明消費者將更加青睞含水乙醇，巴西月度乙醇銷售亦明顯回暖。巴西新榨季即將開啟，在今年能源與糧食價格齊漲的宏觀背景下，二季度重點關注巴西產區天氣以及制糖比例。

3、印泰增產或超預期：受益于有利天氣，本榨季印度和泰國增產或將超出市場預期。但近期印度仍考慮控制糖出口量，以防國內庫存過低導致價格飆升。隨著增產預期的逐步兌現，原糖已有企穩反彈跡象，亦表明市場對于增產的消化力度頗具信心。4、國內供需有望趨緊：供應方面，本榨季國內甜菜糖大幅減產，廣西、云南甘蔗含糖量降低，預計全國產量將降至1000萬噸以下，意味著可能會有更多進口用于彌補國內產需缺口，后期內外糖價聯動或增強。需求方面，當前國內正值需求淡季，且面臨銷區疫情防控的沖擊，內需情況不甚理想。進入二季度，預計疫情將逐步受控，屆時疊加夏季備貨旺季，國內需求或迎來報復性反彈。

近期能源和糧食價格因短缺加劇而飆漲，但受國內外基本面寬松等因素拖累，與其他大部分農產品相比，白糖漲幅不大、估值偏低。進入二季度，隨著國內疫情好轉以及夏季消費反彈，白糖的供需格局有望趨緊。二季度重點關注巴西新榨季的產區天氣和制糖比例。

操作建議：多單可部分止盈

風險點：新冠疫情，巴西天氣，原油價格

棉花

國內需求旺季不旺，關注春季天氣炒作

現貨：

新疆市場棉花價格基本穩定，個別地區下跌100元/噸，3128B新疆機采棉22400-22800元/噸，手采棉22600-23000元/噸。內地市場棉花價格大致穩定，個別地區下降100元/噸，3128B新疆機采棉22900-23300元/噸，手采棉23000-23600元/噸。鄭棉期貨震蕩整理，部分貿易商基差報價有所下調，下游零星采購，市場出貨不快。新疆棉區春耕春播工作全面啟動，目前天氣氣溫穩定，棉農積極開展生產，預計4月底可結束春播工作。

純棉紗市場購銷淡穩，受疫情影響，部分省市交通運輸無法正常進行，下游需求不暢，訂單跟進乏力，全國純棉32s 環錠紡均價29533元/噸，穩定；棉紗報價調整待市而估，市場多為詢價壓價，實單議價延續弱勢，下游織廠剛需補庫，一單一議，在機生產以老客戶為主，預計短期棉紗價格震蕩運行。

分析；

1、全球供需中性偏空：USDA的4月供需報告對中國消費量調減10萬噸，巴基斯坦產量調增4萬噸，期末庫存調增17萬噸，整體偏空。

2、美棉出口有所減弱：美棉最新出口周報顯示，截至3月31日當周，美國21/22年度陸地棉出口簽約量14278噸，為年度銷售低點，較前周下降73%，較前四周均值下降80%，但陸地棉出口裝運量續創年度新高，較前周增長38%，較前四周均值增長38%。雖然中國出現取消簽約的情況，但量不大，需要持續觀察，并且越南簽約量有發力趨勢。

3、國內需求旺季不旺：進口滑準稅配額發放雖然一定程度上緩解了高棉價導致紡企用棉困難的問題，但由于紗企仍處于深度虧損狀態，紗價整體降幅不大。在上游價格傳導困難、下游成品持續累庫、新冠疫情全面反彈的背景下，軋花廠惜售情緒有所減弱，下游小幅降價走貨，但終端訂單仍然不甚理想，產業利潤有惡化的跡象。

4、天氣炒作窗口打開：春季易出現霜凍、寒潮、大風、沙暴等災害性天氣，在3月底至4月的春播期間，產區天氣或將成為市場炒作焦點。

5、國內紡織廠開機率下滑：受上游成本的擠壓，下游紡織利潤受損、國內疫情反彈的影響，開工率仍未呈現旺季局面，反而出現了下滑，若開工率能保持同期低位，或有助于后期下游成品去庫。

6、內盤遠強近弱格局延續：由于棉花銷售進度偏慢，鄭棉近月面臨較大的套保盤壓力。而遠月合約受天氣炒作及需求預期回暖的影響，漲幅領先近月。整體來看，鄭棉呈現“遠強近弱”的格局。

操作建議：套利方面，5-9反套繼續持有；單邊方面。遠月逢低試多風險點：主產區天氣。下游訂單情況，新冠疫情，海外緊縮節奏

玉米

部分地區物流解封現貨價格穩中偏弱

東北地區：整體維持穩定，局部小幅偏弱運行。受疫情影響購銷較為清淡，黑龍江部分地區干糧收購有小幅下調，幅度在10-20元/噸，其他地區保持穩定。糧源已經轉移到貿易環節。出糧多為糧點和烘干塔，且目前春耕即將展開，市場焦點有所轉移。港口地區保持穩定，有價無市。

華北地區：昨日玉米價格穩中偏弱運行。華北地區部分用量企業下調玉米收購價10-30元/噸，近期整體波動幅度不大。疫情緩解使得目前廠門到車量有所回升，最近保持在500臺以上的水平，企業收購價小幅下調為主，但是仍要關注疫情發展。

西南地區：昨日西南地區玉米價格穩定運行。報價雖然堅挺，但是下游飼料企業維持安全庫存，滾動補庫，觀望情緒濃厚，市場成交平緩。預計短期內玉米價格以穩為主。

華中地區：昨日華中地區玉米價格穩定運行。北方產區持續上行，南方糧商報價稍偏強，但是市場購銷活動平緩，下游需求一般，市場流通情況一般，觀望氣氛濃厚。

華南地區：昨日華南地區玉米價格穩定運行。短期需求偏弱制約市場心態，后期到貨偏少也支撐價格。養殖利潤持續虧損，整體以剛需補庫為主。

目前短期來看，疫情造成的購銷停止影響了整個售糧節奏。華北地區疫情嚴重地區已經有所緩解，交通也有回復的態勢。春耕使得農戶售糧積極性提升，是目前回落的關鍵。疫情結束后的階段性供應對價格的負反饋如何取決于基層糧源剩余情況。基差剩余流通糧源逐漸減少，庫存多從基層農戶轉到貿易商手中，定價話語權也隨之轉移，貿易商對未來行情看漲預期較強，因此惜售心理較強，回調壓力較小。春耕來臨，北港種植區種植戶售糧積極性將逐步提高。

（文章來源：國貿期貨）

關鍵詞： 歷史新高 MPOB