焦炭：自身供需矛盾較小，價格跟隨鋼材走勢
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需求方面，7 月，基于焦炭日耗不斷下降，低利潤水平下，下游鋼廠多控制焦炭到貨，焦炭庫存去化至近五年低點。若 8 月鋼材需求能夠如期改善，伴隨高爐復產推進，下游補庫行為將帶動焦炭需求階段性回升。
供應方面，外部因素對焦化生產的影響較弱，下游需求及焦化利潤是影響焦炭產量的核心要素。近期焦化虧損嚴重，焦企生產積極性受到抑制，然而焦煤現貨價格加速跟跌，焦化利潤逐漸修復，預計 8 月焦炭供應將跟隨需求環比回升。
整體來看，展望 8 月，焦炭自身供需矛盾不大，總庫存仍將延續低位持穩，焦炭價格變化的主要驅動在于下游鋼材需求，需持續關注高爐生產節奏的變化，如果鋼材需求能夠如期修復，那么在高爐復產補庫帶動下，焦炭價格亦將有所反彈。
風險因素：鋼材需求不及預期，焦煤成本坍塌(下行風險)；焦炭限產(上行風險)。
焦煤：供需總量趨于寬松，庫存結構矛盾凸顯
需求方面，焦化廠和鋼廠的焦煤庫存經過 7 月大幅去化，已至極低水平。8 月，若高爐復產，必然會帶來焦煤補庫需求。然而鋼材終端需求承接力有限，制約鐵水產量反彈高度。綜合來看，8 月焦煤需求環比將有改善，但需求強度上難有較大突破。
供應方面，煤炭保供政策延續，國內煤礦生產平穩；進口端，蒙煤、俄煤進口量高位震蕩，海運煤進口價差打開，進口環境相對寬松。
整體來看，近期焦煤盤面提前交易復產補庫邏輯，期價大幅反彈。焦煤現實供需較為寬松，盤面升水條件下，短期內繼續大幅上漲動能不足。后續需持續觀察鋼材終端需求、高爐復產節奏及產業鏈利潤分配結構，若鋼材旺季需求如期而至，原料補庫需求進一步放大，屆時焦煤價格或將跟隨鋼價反彈。
風險因素：進口政策放松、需求不及預期(下行風險)；煤礦安監加嚴(上行風險)。
（文章來源：中信期貨）
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