機構策略：空TA2303多SC2303策略

交易邏輯要點

12月至一季度原料PX投產逐步兌現，PX供應逐步寬松；

12月至一季度PTA新裝置投產不及預期，加上PTA自身加工費不高且下游聚酯負荷偏低，PTA供應增量有限，但仍存累庫預期；

(資料圖片)

雖然PTA加工費不高，但PX加工費處于290美元/噸附近偏高水平，空TA2303多SC2303套利策略，相當于做空PX加工費。

基本面詳細分析

12月以來，盛虹200萬噸PX新裝置負荷逐步提升及山東富海100萬噸新裝置投產落地，加上1月盛虹另一套200萬噸及廣東石化260萬噸PX新裝置投產預期，后期PX供應逐步增加。但因前期PX現貨供應偏緊，加上明年長約談判之際，海外供應商挺價，PX加工費短期維持在290美元/噸附近偏高水平，中期隨著PX供應轉寬松，PX加工費存壓縮預期。

從PTA來看，短期PTA負荷仍受制于原料PX供應及低加工費影響，整體開工偏低；而下游聚酯在前期終端負反饋下開工率降至70%以下偏低水平，盡管隨著各地防疫放開，短期終端訂單有所修復，終端負荷回升，聚酯產銷好轉，庫存壓力有所緩解以及現金流有所修復，短期聚酯減產放緩。但臨近雙節，終端面臨放假，且疫情放開后新一輪確診高峰對需求仍有一定利空影響。預計12月至明年2月，聚酯開工率維持偏低水平，盡管PTA有新裝置投產，但在存量供應過剩格局下，PTA整體供應增量有限，且PTA在12月至明年2月仍存累庫預期，PTA加工費難有改善。

從產業鏈加工費來看，目前石腦油裂解價差修復至46美元/噸，但繼續修復驅動不強；PX加工費在290美元/噸附近偏高水平；PTA加工費至456元/噸中性水平。目前產業鏈利潤主要集中在PX環節，且PX供需轉弱預期較強，PX加工費存壓縮預期。空TA2303多SC2303套利策略，相當于做空PX加工費。

操作：做空TA-5.3*SC價差(TA2303-SC2303*0.656*1.13*7.2)

建倉區間：[2350-2450]

止盈區間：2000

止損區間：2500

建議倉位：10%

手數配比：TA:SC按35:1

盈虧比：2.3:1

風險因素：PTA或PX減產超預期導致價格階段性大漲

（文章來源：廣發期貨）

關鍵詞： 機構策略