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中偉股份(300919)
投資要點
2022年歸母凈利15億元，同比增長64%，23Q1歸母凈利3.4億元，環比降低26%，符合市場預期。2022年公司營收303.44億元，同比增長51.17%；歸母凈利潤15.44億元，同比增長64.39%；扣非凈利潤11.09億元，同比增長44.28%，與業績快報基本一致，符合市場預期。2023年Q1公司實現營收79.03億元，同比增加24.88％，環比降低1.93%；歸母凈利潤3.41億元，同比增長33.84%，環比降低25.69％，扣非歸母凈利潤2.52億元，同比增長21.77%，環比降低22.32%。此前預告歸母凈利3.2-3.5億，位于預告中值偏上，符合市場預期。
2023Q1出貨同比增長10%，2023年預期30%左右增長。出貨端來看，公司2022年總出貨21.6萬噸，同比增長23%，其中Q4出貨近6萬噸，環比基本持平；公司23Q1預計出貨5.5萬噸，同比增長10%，環比持平，好于行業增速，主要系海外客戶訂單相對穩定，公司2022年底達33萬噸前驅體+3萬噸四鈷產能，我們預計2023年出貨有望達25-30萬噸，實現30%左右增長。此外，公司貴州年產20萬噸磷酸鐵項目一期10萬噸產能2022年底開始投產，2023年逐步釋放產能貢獻利潤。
2023Q1單噸扣非凈利近0.5萬/噸，2023年鎳冶煉開始貢獻增量。盈利端來看，公司2022年全年單噸扣非利潤0.52萬元，同比增長15%左右，主要系一體化比例提升。2023Q1單噸扣非利潤近0.5萬元左右，環比下降10-20%，公司印尼5.5萬噸RKEF低冰鎳項目正常產能爬坡中，有望貢獻2萬噸左右出貨，中青鎳冶煉產能技術調試中，2023年鎳冶煉產能釋放提升鎳自供比例，有望開始貢獻利潤增量。
2023Q1期間費用率控制良好，存貨較年初略降。2023Q1期間費用5億元，同比增長34%，環比下降27%，期間費用率6.5%，同比增長0.4pct，環比下降2.3pct。Q1末公司存貨87億元，較年初下降9%；2023Q1公司經營活動凈現金流凈額為-9億元，同比增長68%，環比下降203%；應收款項融資11億元，環增466%；資本開支為17億元，同比增長18%，環比下降24%。
盈利預測與投資評級：考慮下游需求影響，我們下修公司2023-2025年歸母凈利潤預測至20.5/28.0/37.1億元（原預期23-24年25.1/35.4億元），同增33%/37%/32%，對應23-25年20x/15x/11xPE，考慮公司為國內第一大前驅體廠商，且23年產能釋放，量利雙升，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動超市場預期，銷量及政策不及預期。
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