要聞：中信證券：數(shù)據(jù)中心電源前景廣闊 SOFC打開新增長極

中信證券研報指出，SOFC（固態(tài)氧化物燃料電池）具有高發(fā)電效率、減碳潛力突出、可快速部署等優(yōu)勢，高度適配數(shù)據(jù)中心用電需求，在海外數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速的大背景下，我們測算未來三年SOFC在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的市場規(guī)模有望達到70億美元。建議關(guān)注SOFC零部件生產(chǎn)企業(yè)以及提前卡位布局SOFC技術(shù)研發(fā)的上市公司。

　　全文如下

氫能｜數(shù)據(jù)中心電源前景廣闊，SOFC打開新增長極

(資料圖)

SOFC（固態(tài)氧化物燃料電池）具有高發(fā)電效率、減碳潛力突出、可快速部署等優(yōu)勢，高度適配數(shù)據(jù)中心用電需求，在海外數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速的大背景下，我們測算未來三年SOFC在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域的市場規(guī)模有望達到70億美元。建議關(guān)注SOFC零部件生產(chǎn)企業(yè)以及提前卡位布局SOFC技術(shù)研發(fā)的上市公司。

▍海外龍頭企業(yè)訂單落地，業(yè)績釋放點燃市場情緒。

7月24日，美國SOFC龍頭企業(yè)Bloom Energy宣布與甲骨文公司開展合作，將為其在美國的部分數(shù)據(jù)中心部署現(xiàn)場燃料電池系統(tǒng)，并承諾在90天內(nèi)為甲骨文的第一個數(shù)據(jù)中心供電。7月30日，Bloom Energy公布25Q2業(yè)績，二季度公司實現(xiàn)收入4.0億美元，同比+20%，毛利率28.2%，同比+6.5pcts，凈利潤-4219萬美元，同比減虧31%。公司在業(yè)績說明會表示計劃2026年年底前將產(chǎn)能從1GW提升至2GW。2024年以來，海外數(shù)據(jù)中心采用SOFC作為電源的案例逐漸增加，受到數(shù)據(jù)中心建設(shè)加速帶動，市場預(yù)期SOFC需求也有望出現(xiàn)爆發(fā)性增長，相關(guān)公司業(yè)績有望快速釋放。

▍高發(fā)電效率、減碳潛力疊加支持快速部署，SOFC高度適配數(shù)據(jù)中心用電需求。

數(shù)據(jù)中心的用電負荷全年維持高位，能效考核要求較高，而且近年來算力需求快速擴張，需要可快速部署的電源。SOFC與上述需求高度匹配，SOFC通過電化學反應(yīng)將天然氣、氫氣等燃料轉(zhuǎn)化為電能，發(fā)電效率可達60%以上，熱電聯(lián)產(chǎn)場景下可接近90%。其次，SOFC可以采用低碳燃料如氫氣來降低碳排放，助力零碳數(shù)據(jù)中心建設(shè)。同時作為分布式電源，SOFC的應(yīng)用可緩解數(shù)據(jù)中心負荷對于電網(wǎng)的壓力，并且多采用模塊化系統(tǒng)，支持快速部署及擴容，在有現(xiàn)貨的情況下，Bloom Energy表示可在90天內(nèi)完成部署。與SOFC相比，另一種常用于數(shù)據(jù)中心供電的分布式電源燃氣輪機的能量轉(zhuǎn)換效率相對較低（30%-35%），且部署時間一般在1-2年。我們預(yù)計中長期看SOFC在海外數(shù)據(jù)中心電源中的滲透率將進一步提升。

▍市占率提升有望打開市場空間，多場景潛在應(yīng)用可期。

受到燃氣輪機產(chǎn)能有限導致交付周期拉長、美國ITC稅收抵免可帶動燃料電池價格下降30%等因素帶動，SOFC的市占率未來三年提升趨勢相對確定。由于根據(jù)Bloom Energy，單位SOFC的價格約為3000-5000美元/kW。根據(jù)SemiAnalysis預(yù)測，美國數(shù)據(jù)中心2025-2027年用電功率將提升35GW，2027年達到62GW。假設(shè)SOFC單位售價4000美元/kW，2025/2026/2027年新增數(shù)據(jù)中心電源裝機量分別為11/12/12GW，其中SOFC的市占率分別為4%/5%/6%，則對應(yīng)的市場空間為17.6/24.0/28.8億美元。除了數(shù)據(jù)中心場景，零碳園區(qū)或成為SOFC另一潛在應(yīng)用領(lǐng)域。2025年7月，國家發(fā)展改革委、能源局、工信部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開展零碳園區(qū)建設(shè)的通知》，對于電力+熱力的用能情景，綠氫+SOFC熱電聯(lián)產(chǎn)是深度降碳的關(guān)鍵技術(shù)，隨技術(shù)成熟度進一步提升以及成本下降，未來零碳園區(qū)供能或?qū)⒊蔀镾OFC下游新增量。

▍國外企業(yè)技術(shù)成熟度高，國內(nèi)以整機研發(fā)及零部件供應(yīng)為主。

目前國外頭部企業(yè)憑借較早的研發(fā)及應(yīng)用經(jīng)驗，成為市場主要的整體系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商。國內(nèi)SOFC應(yīng)用仍處于早期階段，部分材料企業(yè)有SOFC核心零部件生產(chǎn)能力，根據(jù)上市公司公告及交易所互動平臺信息，其中1）佛燃能源：開展SOFC系統(tǒng)樣機開發(fā)與首期300kW SOFC熱電聯(lián)供系統(tǒng)示范應(yīng)用建設(shè)工作；2）三環(huán)集團：開展50kW電堆模組的定型與耐久性驗證；生產(chǎn)銷售SOFC核心零部件隔膜板；3）順絡(luò)電子：通過控股子公司信柏陶瓷與臻泰能源合作成立柏泰公司，專注于新型高溫燃料電池核心技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品（氧化鋯復合功能陶瓷片）的生產(chǎn)和銷售；4）大洋電機：公司與SOFC領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先的科研院校開展深度合作，共同開展研發(fā)工作。

▍風險因素：

云廠商對于數(shù)據(jù)中心的資本開支低于預(yù)期，技術(shù)出現(xiàn)突破導致SOFC技術(shù)路線落后，市場競爭加劇，國內(nèi)廠商示范應(yīng)用落地情況不及預(yù)期。

▍投資策略：

我們看好海外數(shù)據(jù)中心建設(shè)這一確定性投資主線，SOFC憑借其高能量轉(zhuǎn)換效率、快速部署以及低碳潛力高度匹配數(shù)據(jù)中心用電特征，有望實現(xiàn)需求快速增長，并帶動上下游企業(yè)業(yè)績釋放。綜合梳理兩條投資主線：一、有望向海外頭部SOFC解決方案供應(yīng)商供貨的材料類企業(yè)。二、提前卡位布局SOFC系統(tǒng)相關(guān)技術(shù)研發(fā)的企業(yè)。

關(guān)鍵詞： SOFC 數(shù)據(jù)中心 燃料電池 企業(yè) 零部件