鋼材：復產預期再起，盤面利潤又承壓
觀點與邏輯：
昨日，鋼材期現走勢繼續呈現分化走勢，現貨跟隨期貨反彈而上漲，但期貨回調，現貨錄得上漲，基差繼續走擴。螺紋2201 合約收于4315 元/噸，較昨日收盤價上漲15 元/噸，漲幅0.35%。熱卷2201 合約收于4423 元/噸，較昨收盤價上漲18 元/噸，漲幅0.41%，總體呈現螺強卷弱格局，卷螺差維持低位。現貨方面，現貨全國大部分地區整體呈現小幅上漲走勢，漲幅10-60 不等，其中福州漲幅居前，現貨報4560 元/噸。成交方面，昨日全國建材成交18.2 萬噸，總體維持較好狀態，但因季節性的存在，再有增量也有較大難度。昨日原料走勢強于成材，截止本月結束預計全年壓產任務完成，12 月存在理論上的復產可能，即期利潤較為可觀，鋼廠存在復產動力，在無限電政策干擾下，預計粗鋼產量將出現明顯回升，原料強于成材走勢仍可持續。
整體來看，根據10 月份全國的粗鋼產量測算，四季度如果確保壓產完成，預計12 月份產量理論上可以環比回升，但從實際情況來看，10 月份的平均產量水平依然低于9 月份，預計全年的產量減量將超過預期的壓產任務。但考慮當前即期模擬利潤情況鋼廠存在復產可能。近期央行、銀監會再度表態穩地產，但更多的仍是強調平穩，而非刺激；開發貸和按揭較前期均有緩和，但仍未傳導至工業品消費層面，而從季節性來看，消費旺季逐漸將過，傳導到施工端仍需有較長的路要走，而非一日之功。鋼廠成本也出現明顯松動，在原料端難有大幅反轉的背景下，疊加目前的消費水平，成材壓力明顯。由后期重點關注庫存的去化情況以及原料端成本支撐情況。
策略：
單邊：中性偏空
跨期：無
跨品種：無
期現：無
期權：無
關注及風險點：粗鋼壓產、限電及宏觀經濟政策的執行及變化、爐料價格等。
鐵礦：鋼廠復產預期部分兌現，警惕鐵礦反彈后勁不足觀點與邏輯：
昨日，鐵礦石領漲黑色系，延續強勢反彈態勢，鐵礦2201 合約盤中一度觸及漲停，收盤漲7.81%，報收587 元/噸?，F貨方面，進口鐵礦港口現貨午后價格持續上漲，全天累計上漲35-55 元/濕噸，現青島港PB 粉645-650 元/濕噸，超特粉425-430 元/濕噸。
庫存方面來看，本周一Mysteel 統計45 港庫存總量15255.16 萬噸，環比上周一累庫157.66 萬噸。具體來看，除華南地區外其他區域港口庫存均呈累庫趨勢。其中，沿江地區因上周冷空氣來臨影響部分港口疏港運輸作業，導致區域內庫存環比有所增加。
綜合來看，本周澳巴發運、到港量齊增，港口庫存延續累庫，供給端延續寬松；但近期隨著原材料成本降低，鋼廠利潤得到修復，另外11 月份多個省市已超額完成粗鋼產量平控任務，疊加市場對下游房地產市場預期的改善，市場對鋼廠復產預期增強。需要注意的是，短期需求復蘇預期兌現之后，鐵礦價格仍然面臨著供強需弱的局面，短期盤面或延續寬幅震蕩。
單邊：逢高做空
套利：無
期現：無
期權：無
跨品種：無
關注及風險點：
國家對經濟刺激，以及友好地產政策的出臺，海運費上漲風險等。
雙焦：雙焦窄幅震蕩修復，悲觀情緒有所釋放
觀點與邏輯：
焦炭方面：昨日焦炭2201 合約收于2880 元/噸，漲28 個點，漲幅0.98%，焦炭價格經過大幅回落基本筑底，進入震蕩修復階段；供應端焦企延續累庫態勢，不過經過前期高頻大幅回落焦炭市場心態出現分化，少部分貿易投機需求逐漸顯現，開始有采購行為，部分低庫存鋼廠在七輪降價之后也有低位補庫存的想法，整體看市場悲觀情緒有所修復，近日關注投機環節的采購量以及鋼廠采購節奏的變化。
焦煤方面：昨日焦煤2201 合約收于1919 元/噸，上漲52.5 個點，漲幅為2.81%；需求方面，部分焦企考慮現階段廠內原料煤庫存已降至臨界低位，對一些跌幅較大的性價比較好的煤種開始適量采購。供應方面，昨日汾渭CCI 山西低硫指數報2480 元/噸，較前一日無變動。進口蒙煤方面，甘其毛都口岸近期通關增至500 車以上，其中11 月22 日通關517 車，蒙煤增量逐漸穩定，蒙煤降幅明顯收窄，部分貿易商開始挺價觀望，焦煤進入逐步供給寬松狀態，仍具有較大下行壓力。
整體來看，焦煤受國家大力保供政策影響，使得煤炭遠期供需發生根本性逆轉，具有較大下行壓力，焦炭由于鋼廠開工率不斷降低，對焦炭需求逐步減少而下行，但不排除鋼廠短期適度補庫，緩解焦炭下跌。由于焦化企業自身庫存也處于不斷攀升中，后期焦炭現貨依然有較大的下行空間。焦煤焦炭期現價差較大，且期貨近期流動性不足，因此建議觀望為主。
策略：
焦炭方面：中性觀望
焦煤方面：中性觀望
跨品種：無
期現：無
期權：無
關注及風險點：消費強度是否能回歸，雙焦雙控、鋼材壓產政策落地范圍及落實成程度，宏觀經濟政策，煤炭進出口政策，工信部門的最新政策動態。
動力煤：現貨企穩回升期貨博弈加劇
市場要聞及數據：
期現貨方面：昨日，動力煤期貨主力合約2201 多空博弈激烈，最終收于871.2 元/噸，按結算價漲幅為0.81%；產地方面，當前煤礦產量處于高位，尤其鄂爾多斯地區產量維持歷史高位水平。當前煤炭價格企穩后下游市場需求不斷增加，拉煤車增多。雖然需求支撐煤價，但因限價政策在，坑口價格變動幅度較小。礦方多關注后期政策變化，態度較為謹慎；港口方面，因前兩天天氣因素導致封航，港口庫存有所累積，雖各個封航結束，但因解封時間不同，港口作業效率整體還未提升至封航前。價格企穩后，下游用戶詢貨增多。但因市場優質貨源較少，貿易商報價偏高，但因還盤與報盤差距較大，實際成交較少；進口煤方面，當前進口煤市場偏穩運行，隨著國內煤價止跌回升，進口煤市場也有所回暖。但因國內煤炭供給不斷加大，因此國內終端以國內煤進購為主；運價方面，截止到11 月22 日，波羅的海干散貨指數(BDI)收于2645，相比于11 月19 日上漲93 個點，漲幅為3.64%。截止到11 月23 日，海運煤炭運價指數(OCFI)報于1735.17，相比11 月22 日上漲0.67 個點，漲幅為0.04%。
需求與邏輯：當前煤價企穩后需求有所增加，非電煤企業與貿易商采購有著明顯的回升。
且大部分電廠的庫存還未達到同比的高位，短期內在需求支撐下煤價有支撐。但我們需要注意當前電廠庫存增速較快，而且看不到有向下拐頭跡象，外加供給不斷增加下，發運量也不斷提高。后期煤炭供應充足，外加電廠日耗有所回調下，電廠庫存足以應對當前煤炭的需求。后期又有不確定的政策因素在內，因此我們建議觀望為主。
策略：
單邊：中性觀望
期現：無
期權：無
關注及風險點：政策的強力壓制，資金的情緒，港口市場煤重新累庫，安檢放松，突發的安全事故，外煤的進口超預期等。
玻璃純堿：玻璃市場成交低迷，純堿市場開工率回升觀點與邏輯：
玻璃方面，昨日期貨盤面震蕩向下，收盤價1707 元/噸，下跌24 元/噸?，F貨端，全國均價2079 元/噸，環比下跌0.13%。沙河地區部分廠家價格上調，下游適量補庫，整體成交一般；華東地區部分企業略有上調，幅度在1-2 元/重箱；華南市場多數企業以穩為重，下游按需拿貨，產銷尚可。 需求端，終端市場資金緊張，加上東北部分地區降雪天氣及其他區域企業降價影響，下游采購較為理性，多剛需為主。整體上看，近期地產市場數據低迷，短期浮法玻璃現貨市場延續僵持格局，庫存持續累積，玻璃消費仍然面臨較大挑戰，建議逢高做空。
純堿方面，昨日期貨盤面震蕩下行，收盤價2650 元/噸，下跌34 元/噸。供應端，湖北雙環檢修結束恢復生產、河南駿化檢修結束、金山裝置即將開車，整體開工有所回升，裝置開工率為74.47%；需求端，重質純堿下游需求表現不溫不火，貿易商恐高心態，對市場保持觀望，采購積極性不高。綜合來看，國內純堿市場整體走勢疲軟，供需博弈延續，臨近月底，部分企業即將結算，建議觀望為主。
策略：
純堿方面：中性
玻璃方面：謹慎偏空
關注及風險點：關注生產線變動情況，庫存變化，下游深加工企業及終端地產改善不及預期
（文章來源：華泰期貨）
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