摘要
本期策略會黑色的主題是“曲徑徐行漸有村”，這是對七月份“筑底反彈”觀點的一個延續性判斷。經過兩個多月的下跌，這輪反彈過后預計很難立即進入加速上漲的行情。八月的行情大概率是斜率較低且有反復的“曲徑徐行”模式，但是看多的共識是在逐漸積累的，很有可能看多氛圍會越來越旺。
(資料圖)
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行情回顧
回顧七月以來的行情：上旬美聯儲更加激進加息的預期較強，房地產“斷貸”風波漸起，行情延續下跌，成交和持倉均回升；中旬“斷貸”風波從高潮期轉冷，激進加息預期回落，行情觸底反彈，成交量下降；下旬至今，美聯儲如期加息75BP，供給下降、需求回升預期受關注，行情上漲趨緩，鐵礦減倉。預計八月份緩步走強。
圖：礦焦鋼期貨指數
數據來源：Wind、鋼聯數據、中糧期貨研究院
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螺紋需求預期回暖
對于螺紋，鋼廠通過主動減產化解過剩矛盾，當前需求預期有所回暖。螺紋產量的下滑是超出市場預期的，鋼廠擔心虧損長期化，采取以銷定產和低庫存運轉的策略，低產量與弱需求基本匹配。目前需求預期從冰點轉暖，開工條件好轉，穩經濟政策緩慢落地期，但共識達成需要需求落地的進一步證實。
圖：螺紋周度產量(萬噸)
數據來源：Wind、鋼聯數據、中糧期貨研究院
圖：螺紋周度表觀消費量(萬噸)
數據來源：Wind、鋼聯數據、中糧期貨研究院
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鐵礦向下壓力較大
對于鐵礦，需求下降超預期，庫存加速回升，向下壓力較大。生鐵產量的下降幅度超出市場預期，此前受需求預期回暖帶動的復產邏輯被短流程復產削弱，在港口庫存上升壓力較大。目前礦山的發貨意愿相對更強，因海外需求持續不振，中國國內鐵礦行業整合加快，鋼廠的抄底采購不積極。
圖：247家鋼廠鐵水日均產量(萬噸)
數據來源：Wind、鋼聯數據、中糧期貨研究院
圖：鐵礦港口庫存(萬噸)
數據來源：Wind、鋼聯數據、中糧期貨研究院
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焦炭進入提價周期
對于焦炭，強力限產保價之后，進入抬價周期。焦化廠虧損的持續性和幅度超過鋼廠，限產保價執行非常嚴格，從格下調艱難結束。目前雖然庫存處于低位有利于抬價，但鋼企利潤仍然較薄，預計在鋼價有所上行的前提下，焦炭有望提漲三到四輪。
圖：焦企日均產量(萬噸)
數據來源：Wind、鋼聯數據、中糧期貨研究院
圖：鋼廠焦炭庫存(萬噸)
數據來源：Wind、鋼聯數據、中糧期貨研究院
總結來看，八月份預期黑色總體緩步走強，焦炭先于螺紋，鐵礦相對較弱。七月份鋼廠和焦化廠通過限產減輕需求下行的影響，在目前旺季將近和政策落地的階段，預計它們的復產將落后于需求的實際恢復，從而形成偏短缺的現狀。在此情景下，看多情緒預計將逐漸累積。
（文章來源：中糧期貨）
關鍵詞： 筑底反彈
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