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東證期貨認為，歐洲能源危機后續如何演變難以預判，但歐洲逐步降低對俄羅斯能源依賴度的趨勢相對確定。供給難有增量的前提下，歐洲天然氣市場的再平衡將倚賴需求端的減量來實現。分情況推演：
①能源價格維持高波動、中樞維持現有水平或略有提升。考慮到去年以來歐洲仍有部分鋅冶煉產能維持正常生產，可認為此類冶煉廠有通過長單或套保對沖能源成本波動風險的能力，線性外推此類產能減產風險相對較低，加之部分高成本產能已于此前減停產，后續供應端超預期減量有限；
②地緣沖突加劇或極端天氣致使歐洲能源危機大幅激化。不論是能源成本大幅抬升對工廠利潤的侵蝕、還是更多行政手段的干預，都是鋅冶煉廠和鋼廠共同面臨的風險，供應端超預期的減量勢必也將伴隨著需求端的同步收縮。
不論后續能源危機如何演變，對鋅價都難以構成明確利多，且全球衰退預期、聯儲加息節奏也將在下半年階段性主導鋅價。這一風險事件難以驅動鋅價逆勢向上、走出獨立單邊行情，更可能的情況是帶來更大的波動。
（文章來源：東證期貨）
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