世界熱訊:美元漲 商品價格必將下跌么？

繼在6.97上下徘徊一周后，北京時間9月15日晚間19點左右，離岸人民幣對美元匯率盤中跌破“7”關口，最低貶至7.0183.同期，在岸人民幣對美元匯率也逼近“7”關口，最低貶至6.9962。

(相關資料圖)

此前，9月7日上午，離岸人民幣跌穿6.99關口，最低報6.9946。

一直以來，有觀點稱，“7.0”是一個較為重要的關口。市場人士也擔心，若突破此點位，是否會引發貶值預期聚集，從而致使人民幣脫離美元指數走勢而快速貶值。

一般來講，大家普遍認為美元和大宗商品價格呈負相關關系，也就是美元升值的時候大宗商品價格會下跌；美元貶值的時候大宗商品價格會上漲。

為什么會出現這種現象呢？具體來看，可分為三個原因：

一、

美元作為大宗商品的計價貨幣，在商品供需關系不變的情況下，美元走弱，意味著消費者想要購買同等數量的商品需要花費更多的美元，這也體現出美元走弱，商品漲價。

二、

美元作為一種投資標的，當市場流通貨幣量固定的時候，美元指數的變化就會引導資金在大宗商品和美元資產之間流動，即美元走強時，投資者對美元資產的偏好增強，促使更多資金從商品市場流出，流入美元市場，從而美元價格上漲，則體現出美元上漲，商品價格下跌；反之亦然。

三、

大宗商品的價格變化也會反作用于美元。當大宗商品回落時，市場通脹壓力下降，有利于美國經濟的發展，這從某種程度上是而言是利多美元的。因此，體現為大宗商品價格下跌，美元上漲。

從以上三個結論來看，美元和商品價格勢必是負相關關系的，這從歷史數據上也可以得到這個結論，但是僅用負相關來描述美元與商品之間的關系似乎不是十分準確，因為美元定價并不是商品價格的決定因素，那么它們兩者之間的負相關關系也不一定成立。

因此，我們重新審視決定美元指數和大宗商品宏觀因素的變量，發現大宗商品的價格變動是嚴格的受全球宏觀經濟變化影響的，而美國作為全球經濟的一部分，尤其是美國經濟在全球經濟的占比逐漸下滑的過程中，美元是否還能和大宗商品價格呈現負相關關系呢？以原油為例，美國從上世紀70年代以來，原油消費占比最高高達30%，現在隨著新興市場的崛起，占比逐年下滑，那美國的原油消費是否就能等同為全球消費需求呢？

具體來看，嚴格意義上來講大宗商品的價格更多只受全球需求影響，而美元指數則表現為美國經濟和非美國經濟的一個相對強弱表現，也就是說只有美國經濟比其他國家經濟更弱勢，美元指數才會走弱，否則美國經濟即使弱，只要不比其他國家更弱時，美元指數相對來說都是強的。

因此，不同驅動因素下的美元指數和大宗商品價格不一定呈現絕對的負相關關系，當美國經濟和全球經濟出現分化時，兩類資產將按照各自的邏輯演繹，兩者的相關性也會不斷變動。具體來看：

當全球經濟走強時，同時美國經濟也處于走強階段，那么由于全球經濟走強帶動的商品走強，必將體現出美元上漲與商品上漲的同向關系；而如果同期美國經濟相對走弱，那么商品走強必將巧遇美元走弱，必將出現商品上漲與美元走弱的負相關系。

同理，如果全球經濟走弱時，由于全球經濟帶來的大宗商品價格勢必下跌，如果這個時候偶遇美國經濟相對較強，那么就會出現美元走強、商品走弱的局面；如果這個時候偶遇美國經濟相對較弱，那么就會出現美元走弱、商品走弱的局面。

具體現象，我們從上世紀80年代的美元指數與大宗商品價格之間的關系就可以看出：

1982年底到1984年5月，全球經濟剛剛經過石油危機，美國也正處于里根改革的經濟復蘇階段，此時世界經濟呈現，美國經濟走強，全球經濟走強，出現了美元與大宗商品同漲的情況。

1984年6月到1985年2月，美國經濟開始見頂回落，由于經濟在全球經濟中占比較大，因此帶動全球經濟回落，但美國經濟增速仍強于其他國家。因此市場上出現了美元上漲、商品下跌的情況。

1985年3月到1986年8月，全球經濟在美國的帶動下繼續滑落，美國經濟增速先后回落至日本和德國經濟增速以下，美元見頂。此時市場表現為：美國經濟弱、全球經濟弱，美元下跌，商品下跌的局面。

1986年8月到1989年2月，美國經濟見底，對全球經濟的拖累開始減退，日本和德國經濟的崛起，使得美國相對較弱，因此市場體現為，美國走強，但全球更強，美元下跌，大宗上漲的局面。

1989年3月到1991年底，美國經濟加速下滑，隨后日本和德國爆發危機，全球經濟疲弱，美國經濟較弱，此時市場呈現，美元和大宗商品一起下跌的局面。

1996年6月到1999年6月，借助信息技術革命，美國經濟率先走出泥潭，但全球經濟卻受新興市場拖累，大幅下滑，此時市場表現為，美國經濟走強，全球經濟較弱，美元上漲，大宗下跌的局面。

1999年底至2002年初，互聯網經濟泡沫，全球經濟陷入衰退，美國經濟相對全球經濟更弱，大宗商品價格出現下降，但此時美元卻出現逆勢上漲，這主要是因為，在全球經濟大幅衰退時，風險溢價大幅攀升，美元作為避險資產會備受投資者青睞。因此，此時市場呈現美元上漲、商品下跌的“稀有”局面。

此后，在2002年到2007年之間，新興市場引領全球經濟增長，市場呈現美元下跌、大宗商品上漲的局面。2007年9月到2010年9月，次貸危機爆發席卷全球，在全球刺激政策的提振下，大宗商品出現反彈，美元也在避險需求下出現反彈。

因此，總的來看美元和商品并不呈現絕對的負相關，他們之間的關系要根據當下具體情況來分析。

（文章來源：紅塔期貨）

關鍵詞： 離岸人民幣