協鑫集成：PAG 太盟集團、鼎贛投資等多家機構于5月16日調研我司

2023年5月17日協鑫集成(002506)發布公告稱PAG 太盟集團Zora、鼎贛投資陳奕衡、復星高科技駱賓聞、觀理私募證券投資、廣東順銀產融投資有限公司、廣州工控資本管理有限公司陳澤堃、國寶人壽方延、國泰租賃夏晨星、含德投資謝桂、杭州廣杰投資管理有限公司吳剛、宏浦實業呂小飛、安信資管顧文博、湖南湘投王浩羽、華寶證券自營陳波、華金資管尹崗、淮海天璽伊磊、江蘇瑞華陳無私、金臣投資吳秀芳、金華金投集團有限公司余斐、京能同鑫王瀟、久銀投資唐斌、理享家李一心、寶湖投資丁小帆、凌頂投資熊納薇、六禾投資彭一恒、摩根大通蔣勤良、南鋼集團周洋、寧聚投資陳波、寧夏和鑫馬君、磐厚資本華海蒂、啟源資本陳澤宇、前海中船股權投資基金戎哲寧、秦發集團陳光、北港金控葉文、青騅投資陳春艷、陜西金控楊斌、上海德匯孫偉杰、上海通怡沈嘉迪、上海致達投資倪婷、韶夏資本徐志康、深圳君宜投資羅俊、深圳至遠投資康偉健、太和東方張特、同華投資楊士軍、北京太和投資張特、外貿信托劉潔、灣區產融范子義、萬噸資產王湛正、戊戌資產朱家豪、信金資本彭云生、興富投資、宣源基金崔亮、一創投資林增強、羿拓榕楊李昕益、盈實基金胡磊、北京銀網信聯投資管理有限公司李翔、永榮集團周歡、長白山股權于林園、長三角(合肥)數字股權基金沙濤、長沙市產業投資集團張彬、正煊資本王霄天、正業宏源金增錫、中保投資鄭志華、中非信銀陳星霖、中庸資產張勝男、紫金保險高潔、常州投資集團馬悅、江天,李龍翼,李岳乘,王偉軒,葉美麟、成都立華何藝熙、點金團投資徐玲于2023年5月16日調研我司。

具體內容如下：

(資料圖片)

問：合肥集成 60GW組件項目已知 15GW已經投產，后期產能的規劃如何？另外，蕪湖一期 10GW·TOPCon電池產能的建設進度如何？

答：復(1)預計 2023 年底，公司實現組件自主產能超過 30GW。合肥組件大基地一期 15GW 項目實現提質增效，合肥組件大基地二期項目(一階段)和阜寧 12GW 大尺寸組件基地升級擴建項目均已開工建設，公司組件新產能在光伏行業爆發期集中釋放，將成為公司業績成長的新動能。(2)公司蕪湖一期 10GW TOPCon 電池工程于 2022/12底啟動樁基施工、2023 年 4 月底完成廠房機電安裝進場、近期完成廠房屋面封頂、預計 7 月份投產下線。投建蕪湖電池項目，可充分滿足公司合肥組件大基地的產能配套需求，加強組件及電池片產能的匹配度，降低供應鏈風險，提升產業鏈整體毛利水平。蕪湖電池項目投產后，可優先供給合肥組件大基地的采購需求，同時可對外銷售，在增厚公司整體經營利潤的同時提升組件環節競爭力及盈利能力。此外，蕪湖市的地理區位優勢，在保障合肥組件生產需求的同時，能夠有效降低運輸成本，形成上下游產業協同，提升公司整體市場競爭力。

答：復公司歷來把研發和技術放在更加突出的戰略位置，研發和技術是公司的核心競爭力之一。公司的 TOPCon 技術相對優勢如下(1)公司蕪湖電池項目管理、技術等團隊擁有豐富的新基地建造及TOPCon 電池生產管理經驗，蕪湖電池項目以目前行業內成熟的工藝作為量產路線；(2)蕪湖電池項目采用疊加先進的選擇性發射極(SE)技術，電池轉換效率可高出 0.2%-0.3%；(3)對比市場蕪湖電池項目采用的單面 POLY 可大幅降低生產成本并有效提高產能，并同步關注雙面 POLY 技術并儲備；(4)蕪湖電池項目技術研發團隊自主開發的更薄的 POLY 層生產工藝，雙面率達 80%以上；(5)蕪湖電池項目采用更加全面的全廠自動化(包括工裝夾具的全自動化清洗等)，極大程度降低人工成本，提升生產效率和良率。

蕪湖 TOPCon 電池基地，既有 LPCVD 技術路線也有 PECVD 技術路線，以 PECVD 技術路線為主，均預留了 PE 技術路線端口。通過前期合作、評審和考察，各工藝段設備均采購自行業內前兩名的專業設備廠商。疊加激光 SE 和 POLY 工藝。

答：復(1)本次向特定對象發行股票募集資金總額不超過 60 億元，募集資金投向一、蕪湖協鑫 20GW(二期 10GW)高效電池片項目擬投入募集資金 34 億元；二、晟顥新能源發展(徐州)有限公司年產 10GWh 智慧儲能系統項目擬投入募集資金 8 億元；三、補充流動資金擬投入募集資金 18 億元。其中，蕪湖協鑫 20GW(二期 10GW)高效電池片項目是公司加深一體化布局，提高電池組件業務盈利能力及保障公司快速投建的合肥、阜寧大尺寸組件基地上游配套供應鏈安全的重要舉措；徐州 10GWh 智慧儲能系統項目系公司在儲能市場快速增長的背景下，利用光儲客戶同源、協鑫集成海外完善的渠道品牌認證體系優勢及協鑫集團在產業鏈條上的布局和協同，積極開拓延展新的產品業務形態。(2)公司本次向特定對象發行股票項目于 2023年 4 月 24 日收到深交所出具的《受理函》并于 4 月 28 日收到深交所出具的《審核問詢函》，將于近期完成問詢函復和披露。

答：復公司正積極布局儲能產業，開發戶用儲能及工商業儲能業務，是公司業績增長曲線的重要舉措。2022 年公司已完成 SMRT-RIS 系列高低壓分體機產品設計開發和 Cube 系列低壓一體機產品的設計開發。目前戶儲及工商業儲能產品已經銷往德國、波蘭、比利時、澳大利亞等海外重點市場，將持續重點開拓歐洲和北美等海外能源需求較大的戶用儲能市場，同時積極開拓和布局國內外工商業儲能業務。

答：復2022 年，公司海外銷售占比 52.88%，國內銷售占比 47.12%。 一、海外方面，公司利用協鑫的全球品牌優勢，將繼續加碼全球生產及銷售渠道布局，穩步提升海外市場銷量占比，優選高毛利的碳足跡訂單，提升產品毛利率，保證訂單盈利水平。目前公司與海外知名安裝商和電力公司均簽訂長期戰略合作協議，將逐步簽訂合作訂單并完成交付。二、國內方面，公司將持續積極開拓“五大六小”等國內客戶，加強項目開發及合作方的資源協同，鎖定組件銷售合作。2023 年一季度以來，協鑫集成連續中標入圍中國電力建設集團集采、國家電投 2023 年度第一批電商化采購項目、2023-2024 中石油集團光伏組件集采項目、新華水力發電 2023 年度光伏組件集采項目、國網江蘇綜合能源服務有限公司組件采購項目、烏江水電 2023 年光伏組件集中打捆采購項目等。目前公司訂單儲備充足。

答：復公司產品毛利率后期提高的空間如下一、隨著公司合肥組件大基地二期項目(一階段)、阜寧高效光伏組件項目相繼開工，預計2023 年底，公司將實現高效組件自主產能超過 30GW，規模化生產將有效降低生產成本，同時公司組件生產基地通過智能化、自動化、數字化、輔材就近配套/戰略合作等措施進一步降低生產制造運營成本，毛利率也將進一步提升；二、公司通過投建蕪湖 20GW·TOPCon 光伏電池及配套產業生產基地的重大戰略舉措，充分滿足合肥/阜寧組件大基地的上游電池產能配套需求，降低供應鏈風險，也提升產業鏈整體毛利水平；三、公司堅持科技引領、創新驅動的理念，持續采取差異化產品技術路線，在夯實原有光伏制造主業的基礎上，陸續推出差異化產品，目前大尺寸 PERC 系列高效顆粒硅低碳組件已獲得法國碳足跡認證證書、“鑫福頂”和“鑫云頂”兩款 BIPV 綜合解決方案已上市、高可靠性防浸泡海面漂浮組件已批量獲得下游訂單，通過差異化產品戰略不斷提升市場滲透率、提高市場競爭力。

答：復目前中國光伏產業鏈主鏈硅料、硅片、電池片、組件全球市占率均在 80%以上，公司作為一個全球化的企業充分考慮各種因素 第一，“降本增效”是光伏行業的核心發展邏輯，中國光伏產業目前在全球范圍內無論是技術研發實力還是成本控制，均已處于絕對領先地位，公司會把創新和精益管理放到更加突出的位置參與全球市場。 第二，碳足跡的低碳屬性，公司通過產業協同，集合上游顆粒硅技術優勢、中游電池片及組件制造優勢、協鑫品牌優勢及渠道優勢，打造一條完整的低碳產業鏈，提高公司低碳組件在海外的溢價能力及市場占有率。公司與協鑫科技已共同研發出基于 FBR 顆粒硅的高效大尺寸組件，目前公司已將該類低碳組件銷往歐美市場，獲得 1-2 分/W 的綠色溢價，凸顯強大競爭力。公司 182 及 210 大尺寸高效組件已于今年獲得法國碳足跡認證證書，碳足跡平均值為 400 千克至 450 千克二氧化碳/千瓦，較業內公司同型號產品碳排放平均值低約 10%至 20%，具有顯著的低碳優勢。

第三，加快國際市場的布局。公司在海外建立分支機構，銷售資源統一管理，境外模式目前以直銷為主，公司利用協鑫的全球品牌優勢加碼全球生產及銷售渠道布局，穩步提升海外市場銷量占比。2022 年公司境外業務占比約 50％，其中歐洲市場占比約 30％。

協鑫集成2023一季報顯示，公司主營收入15.51億元，同比上升20.17%；歸母凈利潤2715.73萬元，同比上升24.62%；扣非凈利潤1869.84萬元，同比上升155.13%；負債率79.22%，投資收益-307.0萬元，財務費用4041.96萬元，毛利率10.67%。

該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家。

以下是詳細的盈利預測信息：

融資融券數據顯示該股近3個月融資凈流出3290.85萬，融資余額減少；融券凈流出230.44萬，融券余額減少。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，協鑫集成(002506)行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標0.5星，好價格指標1星，綜合指標0.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

關鍵詞：