鄭棉持倉持續(xù)創(chuàng)新高 關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會

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鄭棉期貨跌破16500之后，持倉持續(xù)增加，資金對鄭棉的關(guān)注度上升。

國內(nèi)棉花價格5月底以來持續(xù)下跌，在經(jīng)過大幅下跌后，棉花價格已經(jīng)進(jìn)入歷史上偏低的區(qū)間，市場關(guān)注棉花是否存在結(jié)構(gòu)性的交易機(jī)會(內(nèi)外棉價差、期現(xiàn)套利等)，以及中長期的持有價值。

我們就近期的市場焦點進(jìn)行分析之后認(rèn)為，1、對需求前景的擔(dān)憂仍然是國內(nèi)外棉價承壓的主要原因。國內(nèi)棉花需求前景暫時仍然沒有積極的信號，但是棉價已經(jīng)進(jìn)入低價區(qū)間，紡織產(chǎn)業(yè)在原料成本端的風(fēng)險和棉價高位時相比已經(jīng)下降，紡織企業(yè)當(dāng)前低原料庫存的狀態(tài)，使得國內(nèi)棉花需求是比較穩(wěn)定的，一旦國內(nèi)疫情和國際經(jīng)濟(jì)形勢邊際好轉(zhuǎn)，國內(nèi)的棉花需求存在邊際好轉(zhuǎn)的機(jī)會。2、新疆疫情短期擾動供應(yīng)，使得棉花市場出現(xiàn)期貨大幅貼水現(xiàn)貨，新舊棉倒掛的情況。3、新棉上市延遲、高基差、倉單新規(guī)則(11月注銷倉單，01交新棉)、以及儲備輪入政策(只收21/22年度棉花)，使得11月的倉單壓力減輕，01合約一定程度會受到新棉成本支撐。

總的來看，鄭棉期貨目前的估值中性偏低，短期仍然缺乏上漲的驅(qū)動。新棉成本確定后，在需求不佳的情況下，套保需求會對期價上行構(gòu)成壓制，鄭棉期貨預(yù)計偏弱震蕩；但是一旦出現(xiàn)需求的邊際好轉(zhuǎn)，偏低的估值下，預(yù)計棉價會有一波反彈行情，這也是資金對棉花期貨的關(guān)注度持續(xù)上升(持倉持續(xù)上升)的原因。操作上，建議關(guān)注鄭棉1-5正套，用棉企業(yè)可以適當(dāng)賣出鄭棉01的看跌期權(quán)來降低采購成本。

（文章來源：國泰君安期貨）

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