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近期，海外金融機構接連暴雷，一方面使市場風險偏好驟降，從避險屬性刺激黃金上行；另一方面使美聯儲加息預期被迫放緩，美元指數下行，從貨幣屬性方面推動黃金上行。避險屬性及貨幣屬性共振推動近期黃金大幅上漲，紐約金一度漲超2000美元/盎司，逼近2022年的高點。
避險屬性被激活
3月上旬以來，海外金融機構接連暴雷導致全球市場風險偏好驟降，黃金的避險屬性被激活。尤其是瑞信暴雷后，市場一度出現美元、美債與黃金大漲，其余大宗商品普跌的現象。美元與黃金作為全球的避險工具，兩者具有較強的相互替代關系，且黃金以美元計價，所以兩者走勢往往呈現高度負相關。但當全球風險偏好驟降時，美元與黃金走勢往往會呈現趨同，最近一次明顯的趨同走勢可參照一年前俄烏沖突時的行情。在美聯儲維持高利率的情況下，目前金融機構爆雷事件可能只是冰山一角，海外中小型金融機構期限錯配隱含的風險或陸續浮出水面，所以避險屬性仍將推動黃金向上。
貨幣屬性利好
海外金融機構接連爆雷后，市場對美聯儲加息的預期也開始大幅轉向，降息預期上升使得美元承壓下行。3月初，市場認為通脹下行不及預期，美國經濟依舊強勁，下半年美聯儲仍將持續加息。而硅谷銀行事件后，市場認為，海外金融機構爆雷將迫使美聯儲停止加息轉而開始降息。然而3月議息會議的經濟預測顯示，2023年的利率終點為5.10%，與去年12月的預測并未有變化，且點陣圖中多數參會者贊成利率終點為5.0%—5.25%，超三分之一的參會者贊成加息至5.25%以上。因此，美聯儲當前的貨幣政策并沒有市場預期那么樂觀。鮑威爾也在議息會議后的發布會中表示信貸緊縮一定程度上能夠替代加息，起到抑制通脹的作用，未來加息將變得謹慎，但今年降息并不是當下的預期。這一方面體現了美聯儲控制通脹的決心，另一方面也體現了美聯儲對美國金融體系穩定的信心。
當前海外高利率環境下，金融機構風險事件頻發，市場風險偏好明顯下降，黃金避險屬性凸顯。從資產配置的角度來看，投資者均傾向于配置黃金用以避險，預計這將是2023年的共識。近期，無論黃金ETF還是COMEX黃金非商業凈多頭持倉均呈現明顯上升趨勢。此外，貨幣屬性將持續利好黃金。
首先，美聯儲加息臨近尾聲，加息對美元指數已無支撐，相反降息預期可能打壓美元指數；其次，美國經濟在高利率的打壓下也將持續下行，進而使美元指數承壓下行；最后，美國通脹一季度持續下行，二季度下行幅度取決于核心通脹下的住房分項，在信貸緊縮的情況下，美國樓市將加速降溫，有利于住房分項的回落。
綜合來看，在避險屬性和貨幣屬性共振下，黃金價值凸顯，從中長線角度仍可逢低做多黃金，短期需要關注技術面上紐約金在2000美元/盎司的壓力，若突破后也可順勢追多。(作者單位：寶城期貨)
（文章來源：期貨日報）
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