2月份以來，國內滬銅價格延續高位振蕩整理，在多空因素交織影響下，銅價后市將選擇怎樣的方向呢？
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一、美聯儲加息仍是宏觀關鍵
3月11日，美國第十六大銀行硅谷銀行突然宣布破產，在金融市場一度引發恐慌情緒，隨后美國政府緊急出手救援，市場情緒得到一定安撫，該事件短期影響已經被市場逐步消化。但硅谷銀行破產暴露出美國銀行機構在美聯儲貨幣政策激烈變化環境中的經營問題，而這些經營問題可能也存在于其他中小銀行當中，因此美聯儲接下來是否會采取持續加息的動作將會非常關鍵。
3月14日，美國勞工統計局的數據顯示，美國2月同比增長6%，連續第八個月下滑，為2021年9月以來新低；核心CPI同比增長5.5%，已連續第六個月下降，為2021年12月來新低。本周前，許多經濟學家認為，美聯儲3月22日會議上的加息規模將取決于美國最新的通脹數據。但在硅谷銀行風波發生后，一些經濟學家下調了預期的加息幅度，而另一些經濟學家則呼吁暫停加息，甚至直接降息。3月15日早間，據CME“美聯儲觀察”顯示：美聯儲3月保持利率不變的概率為20.3%，加息25個基點至4.75%-5.00%區間的概率為79.7%，加息50個基點至5.00%-5.25%區間的概率繼續保持為0%。若美聯儲放緩加息步伐，美元對大宗商品的壓力將會有所緩解。
二、國內經濟復蘇態勢較好
3月15日，國家統計局公布1-2月份國內經濟數據，各項指標持續向好修復。投資方面，1-2月固定資產投資增速5.5%，遠高于4.5%的市場預期。其中地產投資在調控政策持續放松的帶動下，降幅收窄至-5.7%；基建和制造業投資增速仍有韌性，但受制于去年高基數影響，增速稍有放緩。消費方面，1-2月社消零售增速強勢轉正，錄得3.5%的正增長。疫情后消費大幅回升，其中汽車零售消費貢獻較多。中汽協表示，2月受各地汽車促銷和車企降價等政策影響，汽車產銷同比增幅均超11%。政府工作報告再次強調把恢復擴大消費擺在優先位置，未來消費潛力也將進一步激活。工業方面，1-2月工業生產同比增長2.4%，增速稍有回落。隨著疫情影響轉弱，年后下游開工回升較快， 高頻數據顯示，1-2月全國高爐開工率持續回升，2月制造業PMI生產指數也表明制造業生產端恢復較快。
總體來看，目前經濟循環加快，生產需求環境明顯改善，市場預期逐步兌現。但海外局勢更趨復雜，需求不足仍較為突出。今年的政府工作報告定調5%的增長目標，隨著年內穩增長擴內需等相關政策將持續發力，全年經濟運行有望持續向好。
三、國內庫存進入去庫拐點
據SMM數據顯示，上周(2023年3月6日-3月10日)中國電解銅社會庫存去庫3.7萬噸，總庫存降至27.11萬噸。目前，國內主流社會庫存確已顯現“拐點”，對比往年庫存“拐點”顯現較早，主因2023年春節前置，三月消費復蘇自然較往年更早。與此同時，進口窗口一直沒有打開，國內幾大冶煉廠仍在進行部分電解銅出口計劃，且3-5月，國內有多家冶煉廠有檢修計劃，故現貨市場電解銅持貨商挺價出貨情緒較高。
四、市場多頭力量持續減弱
截至2月28日，COMEX銅非商業多頭持倉為60680張，非商業空頭持倉為66718張，非商業凈持倉為-6038張。2月份以來，非商業多頭持倉和非商業空頭持倉均出現下滑，且非商業凈持倉由正轉負，說明市場看多力量有所減弱。
整體來看，海外風險事件成為近期宏觀方面的最大壓力，國內經濟整體呈現復蘇向好的態勢，同時基本面的社會庫存下降對現貨銅價也有較強支撐。因此，預計銅價短期將保持在高位整理，但進一步上行或缺乏資金面的有效配合。
（文章來源：中原期貨）
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