美債收益率、美元雙雙回落 金價突破2000美元“指日可待”？

在重重不確定籠罩全球之際，避險之王黃金正“熠熠生輝”。

本周公布的美國經濟數據不佳，美聯儲官員的鷹派發言也加劇了對經濟衰退的擔憂，受美元走軟和避險需求等因素提振，1月19日，國際金價再度上漲，紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的2月黃金期價上漲0.89%，收于每盎司1923.9美元。

東海期貨貴金屬研究員劉晨業對21世紀經濟報道記者分析稱，去年大多數時間中，金價與美元指數走勢呈顯著負相關關系，去年11月至今美元指數見頂回落，推動金價走高，背后邏輯主要是市場預計美聯儲將放緩加息。從資金角度來看，期市管理基金多單增加、空單大幅減少，截至上周，COMEX黃金期貨管理基金凈多單較去年11月初增超10萬手，其中多單增約3.8萬手，空單減少約6.5萬手。

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在近期的上漲后，金價距離2000美元/盎司越來越近，如果未來美債收益率、美元繼續回落，金價突破這一關口似乎只是時間問題。

金價緣何走高？

近期金價震蕩走高，已持穩于1900美元/盎司上方，并一度創下逾八個月高點。不少分析師繼續看好后市，黃金多頭占據上風。

近期美債收益率和美元的回落形成了完美的催化劑。美國銀行預測，美元走軟和債券收益率回落將成為黃金的宏觀順風，未來幾個月將金價推高至每盎司2000美元以上。

隨著美聯儲緊縮步伐放緩，去年飆升的美債收益率已經大幅回落，19日10年期美債收益率一度跌至3.32%，而去年曾飆升至4.34%的高點。

貝萊德iShares交易所交易基金業務的投資策略主管Gargi Chaudhuri表示：“我們正在走出固定收益資產和股票同時出現負收益的一年。展望2023年，固定收益資產比股票更有可能帶來正回報。”

散戶投資者近來也已開始更多看漲債券，經紀公司Interactive Brokers LLC的零售客戶如今的債券交易量是去年8月份的四倍。根據Refinitiv Lipper的數據，在截至1月11日的一周內，流入公司債券共同基金和ETF的現金達到了大約兩年的高點。

美元回落也在提振金價。去年美聯儲激進加息和避險資金的流入推動了美元指數飆升，但如今美元已經雄風不再，在美聯儲加息步伐放緩等因素拖累下，美元指數頹靡不振，1月20日已跌破102關口。

嘉盛集團資深分析師Jerry Zhang對21世紀經濟報道記者表示，按照“美元微笑理論”，美元在避險情緒高漲和美國經濟強勁的階段都會走強，而經濟表現疲軟的周期(利率到達峰值、美聯儲開始降息)將拖累美元下行，我們可能正在經歷后者。就連微笑理論的提出者Stephen Jen也認為2023年適合做空美元。

Jerry分析稱，若美元走勢出現趨勢性反轉，黃金等貴金屬會迎來利好。在由美國國家經濟研究局(NBER)定義的過去的7次經濟衰退中，黃金有5次上漲，且平均漲幅達到兩位數，遠好于其他主要資產，充分彰顯了其避險保值屬性。

此外，黃金價格也受到各大央行增持黃金的影響。例如，中國央行數據顯示，去年12月，中國人民銀行增持黃金97萬盎司至6464萬盎司，連續兩個月增持黃金。此前在11月，中國央行增持黃金103萬盎司至6367萬盎司，為2019年10月以來首次增持。

世界黃金協會去年12月發布的報告顯示，去年第三季度全球央行購金量增至近400噸，創2000年以來的單季之最，去年全球央行黃金儲備升至1974年以來的最高水平。

高盛認為，如果各大央行繼續以每季度400噸的速度購買黃金，那么在其他條件相同的情況下，金價可能會上漲25%。在不太極端的情況下，如果2023年每季度的央行采購量將降至250噸，在其他條件相同的情況下，金價可能會上漲12.5%。

突破2000美元“指日可待”？

隨著美聯儲加息步伐放緩，未來將暫停加息乃至降息，同時美國經濟衰退的風險升溫，后市金價可能仍有上漲空間。

摩根大通基本金屬和貴金屬策略主管Greg Shearer表示：如果美國經濟超預期下行，會吸引更多避險買盤。如果美聯儲以更快速度放緩貨幣緊縮政策，債券收益率可能會出現更大幅度下降，屆時會進一步推動金價漲勢。

與此類似的是，嘉盛集團也認為，市場押注美聯儲將于2023上半年結束加息，下半年或明年將開始降息，而其他主要經濟體的寬松將在稍晚時候到來。可以合理預期的是，在美聯儲政策轉向的階段，美債的收益率(不論是名義還是實際收益率)將不可避免地下行。而黃金和10年美債期收益率在過去60個交易日的相關性為-80%左右，呈現出非常明顯的反向走勢。

當經濟陷入滯脹時，黃金的抗通脹和避險屬性或將愈發顯著。典型的例子是1976-1980年期間，美國失業率維持在6%-8%，通脹最高14%，GDP最低為-0.3%，同期黃金從100美元左右強勢升至最高650美元。

未來金價突破2000美元或“指日可待”。Wisdom Tree分析師Nitesh Shah表示，投資者可能會購買黃金作為對沖通脹和經濟動蕩的對沖工具，這將使黃金價格在年底時輕松突破2100美元。目前，央行過度干預經濟并造成經濟衰退的風險很高，而黃金是傳統作為儲存財富的安全場所。

對于未來金價表現，劉晨業也向21記者表達了樂觀態度，未來金價仍將受美元匯率變化以及美債收益率變化影響，最關鍵的因素是市場對本輪美聯儲加息的終點利率高度以及持續時間的預期是否發生改變。今年美國經濟增長預期較差、高通脹壓力或有所緩解、勞動力市場過熱情況或降溫、美國政府償債壓力或上升，美聯儲或已接近加息周期尾聲，長期來看美聯儲若開始降息，金價或受美元及美債收益率下行的共振影響走強。

展望未來，2023年黃金在資產配置中的價值愈發凸顯。劉晨業認為，2023年在海外經濟增長放緩預期下，黃金受其避險特性影響在商品中表現或相對偏強，具備較好的多配價值。

（文章來源：21世紀經濟報道）

關鍵詞： 指日可待 美債收益率