玉米：風動心動幡未動

摘要

國內(nèi)供給偏寬松且需求溫和復蘇的淡季下，以下可致價格波動的短期驅(qū)動因素：進口動態(tài)、小麥玉米價差、政策收儲和投放情況。

(資料圖片僅供參考)

一

產(chǎn)地供應(yīng)與銷區(qū)庫存

東北減產(chǎn)和容重降低，基層余糧壓力釋放，當?shù)赜眉Z企業(yè)原料庫存增加，北港庫存回升但年度同比低位，南北新玉米即期發(fā)運不順價；華北余糧內(nèi)部消化和外流南方，基層余糧壓力釋放；廣東港內(nèi)貿(mào)玉米庫存略降，外貿(mào)玉米庫存自歷史高位略降，而整體能量庫存微增。

二

國內(nèi)小麥、稻谷替代

替代品的壓力壓制著玉米的估值水平。當下進入三月下旬，定向稻谷拍賣的預期仍未兌現(xiàn)，而小麥價格不斷下跌，華北地區(qū)小麥玉米價差收縮200元/噸左右，小麥政策拍賣出現(xiàn)流拍，貿(mào)易出貨積極。

三

進口替代

據(jù)巴西農(nóng)業(yè)部，2月份巴西僅對中國出口7萬噸玉米。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部，自3月14日至今，共有224.7萬噸玉米在本市場年度銷往中國。據(jù)海關(guān)總署，中國1月玉米進口量為224萬噸，同比下滑18.6%；中國2月玉米進口量為309萬噸，同比增加60.0%；中國1-2月玉米進口量共計533萬噸，同比增加13.8%。遠期進口預期上，近日海外產(chǎn)地貼水繼續(xù)上漲，進口利潤窗口仍在，而4-5月黑海糧食出口的旺季也即將到來。

四

下游產(chǎn)業(yè)需求

持續(xù)虧損的深加工行業(yè)原料庫存達到2019年水平，周度消耗量高位回落但仍是五年來最高，近日，玉米淀粉企業(yè)開工率隨下游提貨一并回落，同比往年高位的產(chǎn)品庫存繼續(xù)緩慢下滑。飼料養(yǎng)殖企業(yè)庫存緩慢回升且虧損延續(xù)，難見大規(guī)模主動補庫。

五

風動心動幡未動

玉米進口為風動，進口的預期和銷售在逐步兌現(xiàn)。小麥市場心在動，一輪跌勢之后又是一輪周度跌100元/噸的情緒釋放。然而，陳化稻谷的拍賣傳聞遲遲未有兌現(xiàn)，這個幡立在市場里已近一個季度。

六

關(guān)注驅(qū)動

結(jié)合宏觀經(jīng)濟環(huán)境、大宗商品價格周期、國際國內(nèi)玉米供需基本面等情況，雖然估值2023年國內(nèi)玉米價格在高位區(qū)間，但價格的驅(qū)動因素多變，國內(nèi)供給偏寬松且需求溫和復蘇的淡季下，以下可致價格波動的短期驅(qū)動因素：進口動態(tài)(匯率、運費、貼水)、小麥跌價(小麥玉米價差150替代線)、政策收儲和投放情況。最后，關(guān)注今日14萬噸最低收購價和國家臨時存儲小麥拍賣情況，以及市場情緒反應(yīng)。

（文章來源：中糧期貨）

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