(資料圖)
事件:公司2023Q1收入下降,盈利能力暫時(shí)承壓。4月25日,公司披露2023年一季報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.47億元,同/環(huán)比-39.27％/-29.37％;歸母凈利潤(rùn)2.46億元,同/環(huán)比-52.01％/-22.33％;扣非凈利潤(rùn)2.28億元,同/環(huán)比-54.62％/-20.90％。
電解液?jiǎn)螄嵱咏撞?下游需求二季度有望恢復(fù)。預(yù)計(jì)公司2023Q1電解液出貨2.3萬(wàn)噸,單噸盈利約為0.2萬(wàn)元,接近此前行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)底部。除鋰價(jià)斷崖式下跌帶來(lái)的影響外,2023Q1下游需求偏弱,電池廠商去庫(kù)存情緒濃烈,拿貨謹(jǐn)慎,供需失衡導(dǎo)致電解液價(jià)格超速下跌。預(yù)計(jì)Q2下游需求有望恢復(fù),供需平衡后電解液盈利能力將迎來(lái)拐點(diǎn)。
一體化布局降本,后續(xù)或以量補(bǔ)價(jià)修復(fù)盈利。單噸盈利:公司一體化布局完善,對(duì)新型溶質(zhì)、溶劑、添加劑均有布局,預(yù)計(jì)隨著2023-2024年公司原材料自供比例的增加及低成本原料替代效應(yīng),電解液成本將進(jìn)一步降低。產(chǎn)銷(xiāo)量:本輪電解液超速下跌,行業(yè)盈利能力承壓,加速低端產(chǎn)能出清,競(jìng)爭(zhēng)格局邊際向好。公司作為行業(yè)龍頭,享受下游市場(chǎng)高增長(zhǎng),市占率有望進(jìn)一步提升。公司2023年底產(chǎn)能預(yù)計(jì)擴(kuò)充到27.5萬(wàn)噸,滿(mǎn)足動(dòng)力市場(chǎng)高增量,儲(chǔ)能市場(chǎng)高增速增長(zhǎng),公司后續(xù)或以量補(bǔ)價(jià)修復(fù)盈利。
有機(jī)氟化學(xué)品國(guó)產(chǎn)替代機(jī)遇來(lái)臨,公司有望迎第二增長(zhǎng)曲線。公司目前生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的有機(jī)氟化學(xué)品主要為六氟丙烯下游的含氟精細(xì)化學(xué)品,研發(fā)及生產(chǎn)的技術(shù)門(mén)檻高、附加值高,下游應(yīng)用廣泛,毛利率高。長(zhǎng)期以來(lái),全球有機(jī)氟化工業(yè)務(wù)由國(guó)際巨頭3M把控,但3M由于環(huán)保問(wèn)題將于2025年底前逐步退出有機(jī)氟化學(xué)品生產(chǎn),對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間接近百億。公司作為國(guó)內(nèi)有機(jī)氟化學(xué)品先驅(qū),2022年底已有產(chǎn)能5161噸,在建產(chǎn)能2.2萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2023Q1公司氟化工產(chǎn)品出貨量超1000噸,貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.6億元左右,同環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)。隨著國(guó)外巨頭退出,國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程加速,公司有望迎來(lái)第二增長(zhǎng)曲線。
投資建議:考慮公司行業(yè)龍頭地位,同時(shí)有機(jī)氟化工業(yè)務(wù)受益于海外龍頭停產(chǎn),有望帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.73/133.69/181.04億元,同比+5.30％/+31.42％/+35.41％,公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為15.20/20.28/30.32億元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前P/E為24x/18x/12x,維持“買(mǎi)入“評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:新能源汽車(chē)需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);電解液廠商競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)
關(guān)鍵詞：
營(yíng)業(yè)執(zhí)照公示信息