鋼礦

觀點：鐵水明顯回升，鋼價低位震蕩

(相關資料圖)

鋼材夜盤再度低開后震蕩運行。宏觀方面，歐美央行態度仍偏鷹，美債問題難解決，海外風險加重；國內宏觀數據也處于弱勢，受制于人民幣貶值壓力，政策面暫無加碼動向。產業來看，高爐開工止跌回升，鐵水產量明顯回升，盡管鋼廠利潤較為脆弱，但長流程鋼廠保產意愿較強，具體品種方面鐵水傾向卷板，建材供應回升力度偏慢；需求來看，建材處在旺季后周期，需求力度偏弱，國內降水范圍增多對需求釋放也有一定拖累；板材內外雙弱延續。綜合來看，在地產數據超預期利空落地和產量修復的雙重壓制下，供需格局仍偏弱勢，市場或醞釀第二輪負反饋，后續下行空間仍然存在。近期交易邏輯:市場弱勢下增產兌現之后的供需壓力，以及淡季累庫是否提前。策略方面，單邊空單和10-1反套繼續持有。

鐵礦夜盤下探后小幅回升，總體也跌破前低位置。主流礦發運快速回補，增量集中在澳洲方面，且以發中國為主，后期澳洲還將保持高位穩健，巴西發運不確定因素較多。鐵水產量重新回升至240萬噸以上，高爐鋼廠利潤較為脆弱，但保產意愿仍強，供應剛性凸顯。燒結礦日耗小增，燒結庫存和生礦庫存仍處于底部，疏港量止降回升，鋼廠復產周期內廠庫緊張程度恐繼續加劇，鋼廠采購偏剛性，鐵礦是鋼廠利潤最主要的抑制因素，而目前鋼材已呈現出二度負反饋的狀態，鋼材需求不力后期還將導致鐵水產量被動下行，鐵礦保持跟跌，空單可繼續持有。

焦煤焦炭

觀點：焦炭九輪提降開啟，煤焦大幅下跌

25日雙焦大幅下跌，夜盤加速下行，創出新低。焦炭方面，九輪提降開啟，幅度50元/噸。因部分原料煤價格止跌回漲，焦企利潤壓縮，部分焦企落實減產，多數維持正常生產。需求端，鐵水回升至241萬噸，鋼廠適量補庫，按需采購策略不變。焦煤方面，中亞領導人峰會結束，產地煤礦供應逐步恢復正常；進口蒙煤甘其毛都口岸通車數降至600車左右。需求端，焦鋼企業適當補庫，對原料煤采購仍偏謹慎。5月旺季向淡季轉換，終端需求難有亮點，煤焦現貨成交好轉持續性存疑。目前部分鋼廠利潤已再度轉為虧損，二次負反饋極大可能發生。而煤焦供給端減量不明顯，供需偏寬松格局不改。前期高位空單繼續持有。

玻璃

昨日，玻璃主力09合約收盤價1488元/噸（以收盤價看，較上一交易日+9元/噸，或+0.61%），夜盤窄幅震蕩。現貨方面，沙河安全報價1916元/噸（較上一交易日-0元/噸）。本周玻璃仍繼續累庫，下游補貨仍未開啟，跌價成本端繼續下行，但期貨價格在現貨成本附近后，下跌速度放緩。

供需方面：截至5.18，浮法玻璃在產日熔量為16.31噸，環比+0.74%。本周浮法玻璃熔量113.4萬噸，環比+0.16%，同比-5.39%。浮法玻璃開工率為79.28%，環比+0.33%，產能利用率為80.44%，環比+0.59%。5月至今冷修0條產線（共0噸），點火、復產2條產線（1500噸），前期點火產線陸續開始出玻璃，實際供應或將小幅回升。中下游環節剛結束新一輪補庫，短期投機需求或將轉弱。關注后續剛需釋放持續程度以及投機需求降低的影響。

庫存方面：截止5.18，全國玻璃企業總庫存4612.3萬重箱（環比+1.88%，同比-36.24%）。折庫存天數20.1天（環比+0.2天）。本周庫存小幅上升，但廠家庫存絕對庫存量仍處于中低水平。

利潤方面：截至5.18，煤制氣制浮法玻璃利潤463元/噸（環比+85元/噸）；天然氣制浮法玻璃利潤488 元/噸（環比+133元/噸）；以石油焦制浮法玻璃利潤768 元/噸（環比+83元/噸）。現貨利潤持續高位，達到常規區間上沿。

宏觀情緒：海外加息風險短期放緩。

策略：投機需求放緩，中下游需要時間消化庫存，本周玻璃小幅累庫，但主流地區廠庫壓力均較低，廠家壓力不大。主力09合約仍可考慮回落后的做多機會。（但短期成本端未企穩前，仍應謹慎）

工業硅

昨日，工業硅主力08合約日內震蕩下行，收盤價12635元/噸（以收盤價對比，-455元/噸；-3.48%）。現貨參考價格14203元/噸（-170元/噸）。現貨成交仍相對低迷，港口庫存壓力下，低價現貨部分成交。由于社會庫存相對充足，下游補貨并不急切，觀望意愿加強。貿易環節壓力加大，現貨短期仍偏弱。價格持續下跌下，新疆部分中小硅廠有減產減修計劃，西南地區復產節奏緩慢。

基本面方面：上周工業硅產量63350噸，環比+1530噸（+2.74%）；總庫存237650噸，環比+7000噸（+3.03%），庫存小幅上升；行業平均成本新疆地區14134元/噸，四川地區15029元/噸；綜合毛利新疆地區1120元/噸，四川地區436元/噸；短期行業生產利潤變化不大。

在高庫存格局下，下游采購心態并不急切。短期廠家小幅累庫，但近期價格持續降低至部分廠家成本線以下，參照去年豐水季云南電價，盤面14500及以下仍處于成本區間下沿，后期關注原料及電價變動情況。

策略：短期價格接處于部分廠家成本線附近，但西南地區降水增多提供了電價下行預期，盤面在弱驅動下仍承壓下行。當前下游采購心態謹慎，庫存持續處于高位。從投產進程來看，庫銷比的實際好轉或將從二季度以后逐漸體現，但右側邏輯需要時間走出。

（文章來源：美爾雅期貨）

關鍵詞：