中信建投研報表示，近日，秦港動力煤價格跌破900元/噸，為近16個月以來首次。從煤炭消費方面來看，受水電持續低迷影響，火電出力維持高位。盡管需求端仍相對旺盛，但受國產煤產能不斷釋放以及進口煤補充明顯提升影響，電煤庫存行至高位。判斷高庫存背景下，動力煤仍將維持買方市場，同時夏季用電對電煤價格的拉升效果有望得到有效緩沖，持續看好火電企業完成業績及估值修復。

全文如下

秦港電煤跌破900元/噸，火電業績修復有望加速

(資料圖)

核心觀點：近日，秦港動力煤價格跌破900元/噸，為近16個月以來首次。從煤炭消費方面來看，受水電持續低迷影響，火電出力維持高位。沿海省份本周平均日耗193.7萬噸，環比增加9.81%，同比增加21.59%；內陸省份周平均日耗為306.7萬噸，環比減少3.77%，同比增加10.96%。盡管需求端仍相對旺盛，但受國產煤產能不斷釋放以及進口煤補充明顯提升影響，電煤庫存行至高位。本周秦港庫存同比增33.47%；廣州港庫存同比增12.28%；沿海8省煤炭庫存同比增22.17%；內陸17省庫存同比增12.32%。我們判斷高庫存背景下，動力煤仍將維持買方市場，同時夏季用電對電煤價格的拉升效果有望得到有效緩沖，持續看好火電企業完成業績及估值修復。

周度高頻數據匯總

動力煤現貨價格環比下降9.14%，同比下降26.03%

5月26日秦皇島5500大卡動力煤現貨價格為895元/噸，環比下降9.14%，同比下降26.03%。進口煤炭方面，廣州港5500大卡印尼煤5月26日價格為1022元/噸，環比下降4.75%，同比下降24.80%。

5月26日環渤海動力煤指數5500大卡綜合平均價格為729元/噸，環比不變，同比下跌0.82%。期貨方面，鄭州商品交易所2023年7月交割的動力煤合約5月26日報價801.4元/噸，環比保持不變；期現價差為68.6元/噸，環比減少62.64%。

秦港庫存環比增長3.28%，同比增加33.47%

煤炭庫存方面，截至5月26日，秦港庫存630萬噸，環比增長20萬噸，增幅3.28%，同比增加158萬噸，增幅33.47%。而廣州港5月26日庫存為337萬噸，環比減少6.2萬噸，降幅1.8%，同比增加37.2萬噸，增幅12.38%。

曹妃甸港5月26日庫存608萬噸，環比增加31萬噸，幅度為5.37%，同比增加174萬噸，增幅40.09%。而京唐港（國投港區）5月26日庫存為204萬噸，上周環比增加26萬噸，幅度為14.61%，同比增加58萬噸，增幅39.73%。

沿海8省份煤炭庫存環比增加4.16%，同比增加22.17%

煤炭庫存方面，截至5月25日，沿海8省份庫存3734.0萬噸，環比增加149.3萬噸，環比增加4.16%；同比增加677.7萬噸，幅度22.17%。而內陸17省份煤炭庫存5月25日庫存為8186.4萬噸，環比增加337.8萬噸，增幅4.30%，同比增加897.9萬噸，幅度12.32%。

煤炭日耗方面，沿海省份5月25日日耗193.7萬噸，環比增加17.3萬噸，幅度9.81%，同比增加34.4萬噸，幅度21.59%。而內陸省份5月25日日耗為306.7萬噸，環比減少12.0萬噸，幅度3.77%，同比增加30.3萬噸，幅度10.96%。

風險提示：

煤價上漲的風險：由于目前火電長協煤履約率不達100%的政策目標，因此火電燃料成本仍然受到市場煤價波動的影響。如果現階段煤價大幅上漲，則將造成火電燃料成本提升。

區域利用小時數下滑的風險：受經濟轉型、疫情反復等因素影響，我國用電需求存在一定波動。如果后續我國用電需求轉弱，那么火電存在利用小時數下滑的風險。此外風電、光伏受每年來風、來光條件波動的影響，出力情況隨之波動。如果當年來風、來光較差，或者受電網消納能力的限制，則風電、光伏存在利用小時數下滑的風險。

電價下降的風險：在發改委全面推進火電進入市場化交易并放寬電價浮動范圍后，受市場供需關系和高煤價影響市場電價長期維持較高水平。如果后續電力供給過剩或煤炭價格回落、火電長協煤機制實質性落地，引導火電企業燃料成本降低，則火電的市場電價有下降的風險。

新能源裝機進展不及預期的風險：新能源發電裝機受到政策指引、下游需求、上游材料價格等多因素影響，裝機增速具備不確定性，存在裝機增速不及預期的風險。

新能源電源出力波動的風險：新能源的分散性、不穩定性和利用的高成本性制約著新能源發電項目的發展。新能源發電項目面臨著在資源、技術、經濟、管理、市場等多方面問題，其投資建設和管理模式也存在諸多差異和不確定性。

（文章來源：證券時報）

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