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部分委員不贊成加息。美聯儲公布7月議息會議紀要，我們認為，以下幾點需要關注：第一，加息決定并未得到所有委員的支持。盡管本次會議的投票結果一致，但會議紀要顯示少數委員并不贊成加息，認為應當“按兵不動”，以便美聯儲有更多時間進一步評估行動。
第二，年內仍有加息可能。多名與會者認為，在除住房以外的核心服務項方面，尚未出現明顯的通脹下降壓力。由于通脹仍遠高于現有目標，且勞動力市場依然緊張，大多數與會者繼續(xù)認為通脹存在重大上行風險，因此可能需要進一步緊縮貨幣政策。
第三，不再預計經濟將陷入輕度衰退。相較于6月紀要提到預計避免衰退與溫和衰退的可能性幾乎一樣，本次會議紀要顯示，自3月銀行業(yè)出現壓力以來，支出和實際活動的指標都強于預期。因此，工作人員不再判定經濟將在年底前陷入輕度衰退，同時工作人員繼續(xù)預計今后幾年整體和核心PCE增速將會下降。
第四，縮表進程短期不會中斷。所有與會者都同意，按照美聯儲先前宣布的縮表計劃，繼續(xù)減少美聯儲證券持有量是適當的。多名與會者還認為，即便當委員會開始降低聯邦基金利率的目標范圍時，資產負債表縮減也并不需要結束。
金融脆弱性顯著。除以上幾點以外，紀要還增加了二季度高級貸款主管意見調查(SLOOS)的部分內容。紀要顯示，出于對經濟前景的擔憂，二季度銀行業(yè)收緊了向各種規(guī)模的企業(yè)提供的工商業(yè)貸款的標準和條款，并預計將在未來繼續(xù)收緊。同時住宅抵押貸款市場信貸也有所收緊，但消費信貸市場仍然寬松。
工作人員認為，美國金融體系的金融脆弱性非常顯著，部分資產估值壓力較高，特別是住宅和商業(yè)房地產市場，如果商業(yè)地產估值出現大幅下跌，可能會對一些嚴重依賴商業(yè)地產的銀行和其他金融機構（例如保險公司）產生不利影響。一些與會者認為，銀行需要做好使用美聯儲流動性工具的準備，美聯儲也需要確保自己做好在壓力時期提供流動性的準備。
7月會議紀要公布后，市場預期9月加息概率突破一成，較公布前有所提升，但對后續(xù)利率區(qū)間的預測基本保持不變，年內加息的概率維持在三四成左右，預期明年一季度開啟降息。我們認為，年內再度加息可能性較低，仍需觀察通脹、就業(yè)等數據的表現。
風險提示：美聯儲貨幣政策緊縮超預期，美國經濟下行超預期
（陳興為財通證券宏觀首席分析師）
（文章來源：第一財經）
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