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事件概述 公司發(fā)布2025 年半年度報告。 主業(yè)提速明顯+新品開始兌現(xiàn)，Q2 收入端好于市場預期2025H1 公司收入2.67 億元，同比+19.2%，其中Q2 為1.42 億元，同比+42.0%，超出市場預期。分業(yè)務看：1）軋輥磨床：收入為2.21 億元，同比+13.4%，主業(yè)持續(xù)滿產(chǎn)；2）維修改造：收入為0.33 億元，同比+213%，更新迭代需求旺盛；3）新業(yè)務：3 月公司與福立旺簽約100 臺機器人磨床，我們判斷陸續(xù)開始交付；近期公司順利中標長光所亞微米磨床項目，兩大新業(yè)務均開始兌現(xiàn)收入。此前公司新品發(fā)布會發(fā)布多款重磅新品，我們預計后續(xù)機器人業(yè)務迎來批量交付，光刻機相關加工訂單積極推進，疊加主業(yè)向好，全年收入端保持穩(wěn)健增長。 表觀利潤下滑系股權支付&減值，全年利潤指引維持不變2025H1 公司實現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤為0.34/0.21 億元，分別同比-28.4%/-31.7%，其中Q2 為0.11/-0.01 億元，分別同比-48.7%/-111%，盈利水平明顯下滑。2025H1 公司凈利率/扣非凈利率為12.76%/7.79%，分別同比-8.78pct/-5.81pct，Q2 則更為明顯，主要系股權支付&減值集中影響，具體來看： 1）毛利端：25H1 公司毛利率為31.58%，同比+1.23pct，系高毛利的改造業(yè)務快速放量；2）費用端：25H1 公司期間費用率為17.69%，同比+2.24pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務分別同比-0.85、-0.29、+1.60、+1.78pct，報告期內(nèi)研發(fā)費用為2610 萬元，同比增長約800 萬元，主要系股權支付費用；3）信用&資產(chǎn)減值損失合計約1756 萬元，為利潤下滑主要因素，由于公司下游客戶多為大型鋼鐵、有色金屬生產(chǎn)企業(yè)（普遍為國企），未來應收賬款可回收性強。公司基于謹慎性原則，2024 年便計提大額資產(chǎn)減值準備，我們判斷后續(xù)將不斷沖回，看好下半年利潤加速釋放。 光刻機&機器人核心標的，出色成長邏輯不斷兌現(xiàn)1）光刻機：2025 年8 月19 日，長光所開標，公司訂單如期落地，成為板塊內(nèi)唯一公開中標、披露訂單的核心設備供應商，進一步證明公司超精密磨削實力。公司同長光大器建立合資子公司，綁定國內(nèi)光刻機頭部玩家，意味著格局與訂單無憂；國內(nèi)光刻機為核心卡脖子環(huán)節(jié)，公司加工業(yè)務比起單一賣設備來說想象空間更大；2）機器人：絲杠磨床產(chǎn)品線不斷豐富，擁有精密螺紋磨床（內(nèi)外螺紋）、直線導軌磨床、亞μ隨動磨床等。從產(chǎn)業(yè)化進度來看，公司客戶群不斷擴大，2025 年6 月分別與成都豪能空天、成都成林數(shù)控、鑫鑫直線（蘇州）簽署銷售訂單；同年3 月福立旺明確下單100 臺，目前訂單不斷推進；客戶現(xiàn)場打樣并檢測，后續(xù)催化不斷。 公司真正具備高端磨削實力，將是絲杠擴產(chǎn)最受益標的之一。 投資建議 我們維持2025-2027 年營收預測為6.37、8.88、11.74 億元，分別同比增長43%、39%、32%；維持歸母凈利潤預測為1.12、1.96 和3.0 億元，分別同比增長81%、75%、53%；對應EPS 為0.44、0.77 和1.18 元。 2025/08/22 公司股價50.72 元對應PE 為115、66、43 倍，考慮到公司為國內(nèi)高端磨削設備龍頭，絲杠磨床深度受益于機器人浪潮，光刻機核心供應商地位突出，成長性出色，維持“增持”評級。 風險提示 人形機器人產(chǎn)業(yè)化不及預期、新品技術突破不及預期等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風險請自擔。
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