摘要
在2022年粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)壓減背景下，對(duì)于遠(yuǎn)月07和09合約，鐵合金需求存在重心下移的風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)期鐵合金供給和需求基本持平，庫存呈現(xiàn)出窄幅震蕩的態(tài)勢。因此，在遠(yuǎn)月需求下移過程中，通過價(jià)格下跌壓縮供給的風(fēng)險(xiǎn)偏高。
策略：
前期建議遠(yuǎn)月合約逢高賣保，近幾日硅鐵已經(jīng)跌幅達(dá)1000元/噸，硅錳跌幅達(dá)700元/噸。我們判斷鐵合金仍有下跌空間，賣出套期保值單可繼續(xù)持有。硅鐵有望下跌至8900-9200元/噸附近，硅錳有望下跌至8000-8200元/噸附近，價(jià)格跌至附近可部分止盈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
鋼廠大幅增產(chǎn)，鐵合金限產(chǎn)
1.2022年粗鋼減產(chǎn)對(duì)鐵合金需求的長期影響
4月19日，國家發(fā)展改革委政研室副主任、新聞發(fā)言人孟瑋表示，2022年，國家發(fā)展改革委、工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、國家統(tǒng)計(jì)局將繼續(xù)開展全國粗鋼產(chǎn)量壓減工作，引導(dǎo)鋼鐵企業(yè)摒棄以量取勝的粗放發(fā)展方式，促進(jìn)鋼鐵行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。粗鋼減產(chǎn)無疑是影響近期和未來相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)鐵合金行情的重要變量。
對(duì)比今年和去年限產(chǎn)節(jié)奏來看，今年產(chǎn)量壓減工作明顯前置。從統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)來看，2021年上半年粗鋼產(chǎn)量較2020年粗鋼產(chǎn)量增加近5700萬噸，而下半年粗鋼產(chǎn)量較2020年同期減少8700萬噸，2021年全年粗鋼產(chǎn)量壓減工作主要集中在下半年，全年合計(jì)減少3000萬噸左右，下半年粗鋼產(chǎn)量壓減力度空前。而2022年粗鋼壓減工作明顯前置，2022年一季度粗鋼產(chǎn)量同比去年減少2275萬噸，較2020年一季度增加1260萬噸。即使，今年減產(chǎn)目標(biāo)和去年類似，但今年余下時(shí)間減產(chǎn)壓力仍然明顯低于去年。
中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，4月份前兩旬日均粗鋼產(chǎn)量較3月份明顯提升，預(yù)估4月份全國粗鋼產(chǎn)量在9000萬噸左右，同比去年下降700余萬噸。考慮到5月份也是粗鋼生產(chǎn)旺季，假定5月份粗鋼產(chǎn)量保持在9000萬噸附近，則1-5月份全國粗鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)比去年同期下降近4000萬噸。假設(shè)2022年粗鋼壓減目標(biāo)分別為0、1000萬噸、2000萬噸和3000萬噸，則2022年6-12月份粗鋼月均產(chǎn)量在8640-8210萬噸，將較4月份下降4.0%至8.8%。因此，4-5月份鐵合金高峰需求過后，整體需求重心將呈下降態(tài)勢。因此，本輪粗鋼減產(chǎn)對(duì)遠(yuǎn)月07、09合約影響仍舊非常大。
此外，減產(chǎn)節(jié)奏也將對(duì)需求產(chǎn)生比較大的影響。若二季度粗鋼產(chǎn)量整體維持在9000萬噸上方，則下半年粗鋼月均產(chǎn)量將進(jìn)一步下移。考慮到2021年減產(chǎn)期要求在11月份完成減產(chǎn)任務(wù)，12月份鞏固減產(chǎn)成果。因此，最極端的情況，甚至不排除出現(xiàn)2021年下半年的情景，9月份左右月度粗鋼產(chǎn)量一度不足7500余萬噸的情況，將較4月份下降16.7%。
整體來看，今年繼續(xù)壓減粗鋼產(chǎn)量將對(duì)鐵合金需求產(chǎn)生重大影響。一方面，月均鐵合金需求重心整體下移；另一方面，節(jié)奏上三季度需求重心下移更甚。因此，對(duì)于遠(yuǎn)月07、09合約而言，需求下行壓力非常大。
2.鐵合金生產(chǎn)旺盛
短期來看，無論是硅鐵還是硅錳生產(chǎn)均非常積極。3月份以來周度硅鐵產(chǎn)量維持在12萬噸以上，硅錳產(chǎn)量維持在20萬噸以上，產(chǎn)量均處于偏高水平。雖然鐵合金維持高產(chǎn)狀態(tài)，但是鋼廠復(fù)產(chǎn)過程并未導(dǎo)致鐵合金供需基本面過于寬松，鐵合金整體庫存窄幅波動(dòng)為主。對(duì)于短期非常強(qiáng)勢的硅鐵而言，整體庫存并未發(fā)生明顯的變化，僅是在結(jié)構(gòu)上發(fā)生轉(zhuǎn)移，從生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)移至交割庫。因此，目前整體的生產(chǎn)情況與需求情況基本平衡。
從當(dāng)期生產(chǎn)成本與利潤角度來看：內(nèi)蒙硅鐵生產(chǎn)成本最高在7800元/噸一線，產(chǎn)量占比接近28%；廣西硅錳生產(chǎn)成本最高在8700元/噸一線，但占比僅有8.1%左右，內(nèi)蒙硅錳產(chǎn)量占比最高達(dá)到40%，生產(chǎn)成本在8100元/噸一線。從目前現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤來看，鐵合金產(chǎn)量不會(huì)出現(xiàn)明顯下滑。預(yù)計(jì)鐵合金供給短期仍將維持高位。
從長期視角來看，當(dāng)前的產(chǎn)量與未來的需求顯然并不匹配。在第一部分需求分析中，認(rèn)為鐵合金遠(yuǎn)期需求重心將下移，并且極端情況下遠(yuǎn)月需求較4月份將減少百分之十幾。因此，現(xiàn)階段生產(chǎn)若維持的話，將導(dǎo)致鐵合金供需存在較為嚴(yán)重的過剩風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于07和09合約而言，通過價(jià)格下跌壓縮供給來重構(gòu)未來供需平衡的風(fēng)險(xiǎn)非常高。
在2022年粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)壓減背景下，對(duì)于遠(yuǎn)月07和09合約，鐵合金需求存在重心下移的風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)期鐵合金供給和需求基本持平，庫存呈現(xiàn)出窄幅震蕩的態(tài)勢。因此，在遠(yuǎn)月需求下移過程中，通過價(jià)格下跌壓縮供給的風(fēng)險(xiǎn)偏高。前期建議遠(yuǎn)月合約逢高賣保，近幾日硅鐵已經(jīng)跌幅達(dá)1000元/噸，硅錳跌幅達(dá)700元/噸。我們判斷鐵合金仍有下跌空間，賣出套期保值單可繼續(xù)持有。硅鐵有望下跌至8900-9200元/噸附近，硅錳有望下跌至8000-8200元/噸附近，價(jià)格跌至附近可部分止盈。
（文章來源：中信建投期貨）
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