摘要
在2022年粗鋼產量繼續壓減背景下，對于遠月07和09合約，鐵合金需求存在重心下移的風險。而當期鐵合金供給和需求基本持平，庫存呈現出窄幅震蕩的態勢。因此，在遠月需求下移過程中，通過價格下跌壓縮供給的風險偏高。
策略：
前期建議遠月合約逢高賣保，近幾日硅鐵已經跌幅達1000元/噸，硅錳跌幅達700元/噸。我們判斷鐵合金仍有下跌空間，賣出套期保值單可繼續持有。硅鐵有望下跌至8900-9200元/噸附近，硅錳有望下跌至8000-8200元/噸附近，價格跌至附近可部分止盈。
風險提示：
鋼廠大幅增產，鐵合金限產
1.2022年粗鋼減產對鐵合金需求的長期影響
4月19日，國家發展改革委政研室副主任、新聞發言人孟瑋表示，2022年，國家發展改革委、工業和信息化部、生態環境部、國家統計局將繼續開展全國粗鋼產量壓減工作，引導鋼鐵企業摒棄以量取勝的粗放發展方式，促進鋼鐵行業高質量發展。粗鋼減產無疑是影響近期和未來相當長一段時間內鐵合金行情的重要變量。
對比今年和去年限產節奏來看，今年產量壓減工作明顯前置。從統計局數據來看，2021年上半年粗鋼產量較2020年粗鋼產量增加近5700萬噸，而下半年粗鋼產量較2020年同期減少8700萬噸，2021年全年粗鋼產量壓減工作主要集中在下半年，全年合計減少3000萬噸左右，下半年粗鋼產量壓減力度空前。而2022年粗鋼壓減工作明顯前置，2022年一季度粗鋼產量同比去年減少2275萬噸，較2020年一季度增加1260萬噸。即使，今年減產目標和去年類似，但今年余下時間減產壓力仍然明顯低于去年。
中鋼協數據顯示，4月份前兩旬日均粗鋼產量較3月份明顯提升，預估4月份全國粗鋼產量在9000萬噸左右，同比去年下降700余萬噸?？紤]到5月份也是粗鋼生產旺季，假定5月份粗鋼產量保持在9000萬噸附近，則1-5月份全國粗鋼產量預計比去年同期下降近4000萬噸。假設2022年粗鋼壓減目標分別為0、1000萬噸、2000萬噸和3000萬噸，則2022年6-12月份粗鋼月均產量在8640-8210萬噸，將較4月份下降4.0%至8.8%。因此，4-5月份鐵合金高峰需求過后，整體需求重心將呈下降態勢。因此，本輪粗鋼減產對遠月07、09合約影響仍舊非常大。
此外，減產節奏也將對需求產生比較大的影響。若二季度粗鋼產量整體維持在9000萬噸上方，則下半年粗鋼月均產量將進一步下移。考慮到2021年減產期要求在11月份完成減產任務，12月份鞏固減產成果。因此，最極端的情況，甚至不排除出現2021年下半年的情景，9月份左右月度粗鋼產量一度不足7500余萬噸的情況，將較4月份下降16.7%。
整體來看，今年繼續壓減粗鋼產量將對鐵合金需求產生重大影響。一方面，月均鐵合金需求重心整體下移；另一方面，節奏上三季度需求重心下移更甚。因此，對于遠月07、09合約而言，需求下行壓力非常大。
2.鐵合金生產旺盛
短期來看，無論是硅鐵還是硅錳生產均非常積極。3月份以來周度硅鐵產量維持在12萬噸以上，硅錳產量維持在20萬噸以上，產量均處于偏高水平。雖然鐵合金維持高產狀態，但是鋼廠復產過程并未導致鐵合金供需基本面過于寬松，鐵合金整體庫存窄幅波動為主。對于短期非常強勢的硅鐵而言，整體庫存并未發生明顯的變化，僅是在結構上發生轉移，從生產企業轉移至交割庫。因此，目前整體的生產情況與需求情況基本平衡。
從當期生產成本與利潤角度來看：內蒙硅鐵生產成本最高在7800元/噸一線，產量占比接近28%；廣西硅錳生產成本最高在8700元/噸一線，但占比僅有8.1%左右，內蒙硅錳產量占比最高達到40%，生產成本在8100元/噸一線。從目前現貨生產利潤來看，鐵合金產量不會出現明顯下滑。預計鐵合金供給短期仍將維持高位。
從長期視角來看，當前的產量與未來的需求顯然并不匹配。在第一部分需求分析中，認為鐵合金遠期需求重心將下移，并且極端情況下遠月需求較4月份將減少百分之十幾。因此，現階段生產若維持的話，將導致鐵合金供需存在較為嚴重的過剩風險。因此，對于07和09合約而言，通過價格下跌壓縮供給來重構未來供需平衡的風險非常高。
在2022年粗鋼產量繼續壓減背景下，對于遠月07和09合約，鐵合金需求存在重心下移的風險。而當期鐵合金供給和需求基本持平，庫存呈現出窄幅震蕩的態勢。因此，在遠月需求下移過程中，通過價格下跌壓縮供給的風險偏高。前期建議遠月合約逢高賣保，近幾日硅鐵已經跌幅達1000元/噸，硅錳跌幅達700元/噸。我們判斷鐵合金仍有下跌空間，賣出套期保值單可繼續持有。硅鐵有望下跌至8900-9200元/噸附近，硅錳有望下跌至8000-8200元/噸附近，價格跌至附近可部分止盈。
（文章來源：中信建投期貨）
關鍵詞： 中信建投期貨
營業執照公示信息