去年四季度，國內銅現貨供應緊張令現貨升水大幅飆升至2000元/噸以上的紀錄高位，一度引發市場各方關注。今年以來，盡管銅精礦供應緊張的狀況似乎出現緩解的跡象，但智利2月銅出口量下降、地緣局勢沖擊有色金屬供應，加上相對偏低的倫銅庫存，在中國迎來銅需求旺季之際，供應緊張之勢是否會重燃？

3月15日期貨主力合約換月以來，上海有色網(SMM)銅現貨平均成交升貼水多數時間維持在300元/噸之上，而去年同期則大多處在貼水100元/噸的水平。

市場人士認為，隨著全球銅礦增復產，全球銅精礦加工費TC于今年二季度進一步上升，全球銅礦緊缺情況階段性緩解。但在短期內，諸多因素影響下，銅供應偏緊雖然不一定能達到去年11月份的程度，但仍將維持。

低庫存狀態持續

庫存降至歷史低位，是造成去年11月銅現貨升水飆升的主要原因之一。2021年以來，倫敦金屬交易所(LME)的庫存從25萬噸左右的歷史高位下降，在今年1月下旬一度跌至8萬噸水平下方。3月份以來，倫銅庫存雖有反彈，但仍維持在10萬噸下方。

數據來源：LME，新華財經

“目前，LME銅庫存較往年同期均值減少近12萬噸；上期所銅庫存也低于往年同期水平，且從3月起持續回落；保稅區庫存在一季度雖然持續增加，但仍低于往年同期水平。全球精煉銅供應緊張在一季度延續。”國元期貨首席分析師范芮在研報中指出，考慮到全球庫存低水平、廢銅供應緊張、需求穩步回升等多重因素影響，二季度精煉銅供應緊張將進一步加劇。

智利同出口量下降

智利是世界上最大的銅生產國，占全球銅產量的28%，同時也是我國最大的精煉銅進口來源國。海關總署數據顯示，2021年1-10月，智利精煉銅進口量約占我國總進口量的21%。因此，智利的銅生產和出口對全球和我國銅供應的影響舉足輕重。

據智利中央銀行公布的數據顯示，智利2月銅出口額約為38億，同比下降9.2%。據世鋁網對LME銅官方報價及結算價月度統計的均價來看，2021年與2022年，雖前兩個月出口額相差較小，但由于銅價差距明顯，以LME銅月度均價粗略計算智利出口量值， 2022年2月智利銅出口量同比下降約22.56%。

數據來源：智利中央銀行，新華財經

對此，國投安信期貨有色金屬分析師吳江分析稱，智利在2月由于疫情對生產造成了一定影響，考慮到國內不少冶煉廠對智利礦的需求，智利銅的供給下降或對國內部分工廠造成影響。

“目前國內供需仍然較為緊張，主要集中在中間環節。庫存處于低位，同時運輸較為困難，運費都整體上漲。”吳江說，尤其下游貨源較為緊張。

銅精礦供應或階段性緩解

不過，據我的鋼鐵網(Mysteel)，3月30日CSPT召開線上會議，敲定2022年二季度銅精礦現貨TC指導價為80美元/干噸。2022年一季度CSPT現貨TC指導價為70美元/干噸。2022年3月，我的鋼鐵網(Mysteel)干凈銅精礦綜合TC的滾動月均價為70.3美元/干噸。由于冶煉廠現貨需求弱而貨源供應充足，銅精礦現貨TC持續快速攀升中。

Mysteel分析，隨著全球銅礦增復產，全球銅精礦加工費TC自去年4月份逐步上升，目前已攀升至70美元/干噸上方，預計此數值將繼續回升，高位加工費將刺激冶煉廠開工積極性，利于銅冶煉產能釋放。

“銅礦的短缺情況自2021年5月以來持續緩解，去年最緊缺時銅精礦現貨TC加工費低至31美元。”吳江指出，不過對于國內來說，考慮到紫金礦業對進口銅礦的依賴度下降，國內銅礦增量或有限。

需求端預期樂觀仍有力支撐

從需求端來看，據安泰科數據，我國電力用銅需求占比高達48.5%，電網投資對銅用量的拉動極為顯著。據國家能源局3月21日發布1-2月份全國電力工業統計數據顯示，截至2月底，電網工程完成投資313億元，同比增長37.6%。

“近期房地產基建政策風向偏”暖“，對需求的拉動或偏樂觀。”吳江補充稱。

綜合來看，盡管近期滬銅現貨升水或多或少受到疫情管控的影響，但在庫存相對偏低、需求預期樂觀的背景下，機構認為，銅價或仍將偏強運行。

國泰君安期貨分析認為，現貨市場的緊張還是主導了銅市場情緒。上海管控加劇了現貨供應的緊張程度，且下游備庫心態謹慎，近幾個月高位銅價破壞了下游備貨節奏，傳統的消費旺季需求的剛性還在，被動的下游狀態加大了被逼補庫的風險。技術上看，銅價短期處于強勢，如持續站穩74000元/噸高位，或有進一步上攻可能性。

智利礦商安托法加斯塔(Antofagasta)首席執行官在30日也表示，盡管目前市場波動，但銅市基本面穩健，至少將在未來12個月維持高位。

（文章來源：新華財經）

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