今晚公布的3月非農新增就業人數雖然略低于預期，但失業率和時薪數據亮眼，市場加息預期不斷升溫，美債又崩了。

美國2年期國債收益率上漲至2.452%，為2019年3月以來最高水平，美國10年期國債收益率上漲10個基點至2.44%。這也意味著，2年期美債和10年期美債的收益率曲線再度倒掛——美國2/10年期國債利差跌約6.2個基點，刷新日低至-6.303個基點，逼近2019年8月28日底部-6.634個基點。

此外，美國2/30年期國債利差也下跌超過11個基點，刷新日低至-0.570個基點，為2007年以來首次。5/30年期國債利差一度跌約10個基點，刷新日低至-11.408個基點。而這些均代表投資者押注美聯儲將激進加息，給經濟增長帶來風險。

本周二美股午盤時段，2/10年期關鍵美債收益率曲線，就出現了自2019年8月以來的首次倒掛，2年期美債收益率短線高于10年期收益率，息差一度收窄至-0.234個基點，逼近2019年8月28日低點-6.634個基點。此后該段收益率曲線很快反彈，未再倒掛。其余曲線(3/10、5/10、5/30、20/30)也跟隨步伐全部倒掛。

市場之所以關注，是因為收益率曲線倒掛通常被視作屢試不爽的衰退領先指標，自然也就會被視作是美股的先行信號。在過去70年里，美國所有的經濟衰退都是在2/10年期美債收益率曲線倒掛后才發生的，從倒掛到衰退平均需要12-18個月的時間。因此一周之內兩次倒掛或許意味著美國經濟衰退的到來。

當然，《中金：美債收益率曲線倒掛八問八答》也解釋過“衰退前有倒掛，倒掛后未必有衰退”，利率和曲線的變化本身是政策和基本面的結果而非原因，因此過度且只依賴曲線這一個指標來判斷經濟狀況，可能還需要其他指標交叉印證來看。

此外，值得注意的是，市場預期美聯儲加速加息的可能性正在上升，之后降息的可能性也在上升。

主流華爾街投行越來越多地押注今年美聯儲激進加息，高盛預計美聯儲5、6月各加息50基點，花旗和美銀也預計今年將多次加息50個基點，甚至連續四次大幅加息。期貨市場交易員們充分計價入了今年美聯儲共加息200個基點的預期，貨幣市場預計5月加息50個基點的概率高達73%，6月繼續加息50個基點的概率也超過60%。

在多位美聯儲今年票委鷹派發聲支持某次或多次會議加息50個基點后，市場對年底前加息九次的概率升至60%，而2023/2024年會有至少兩次降息被計價。相比之下，美聯儲官員“點陣圖”預示今年還會加息六次，5月起每次會議各加息25個基點。

此前，市場對于美聯儲政策錯誤引發經濟衰退的警告越來越多，高盛早在上周悲觀預言，更關鍵的2年/10年期美債收益率曲線將于二季度“適度倒掛”，這在歷史上往往是衰退即將到來的前兆。

一周兩次的“倒掛”，鮑威爾想要著手實現“經濟實現軟著陸，通脹下降，失業率保持穩定”的窗口越來越近了。

（文章來源：華爾街見聞）

關鍵詞： 低于預期