2020年自新冠出現以來，蛋價的季節性被改變了很多。經過20年養殖利潤下修，存欄大幅去化，到21年養殖利潤波動劇烈，疊加飼料成本的沖擊，使得雞蛋逐漸進入“微利時代”。
進入22年，蛋雞養殖仍然面臨著飼料成本中樞繼續上移，雞蛋消費走弱的局面。隨著3月公共衛生事件再次在部分地區復燃，為避免外溢和輸入的風險，各地封控舉措也陸續實施。那對于后期雞蛋市場，影響養殖決策的因素，存欄對蛋價的制約，以及疫情對蛋價的影響方向都是當下時點亟待回答的問題，本文試做回答。
一、當前市場對于養殖決策的影響
由于全球近兩年以來谷物及豆類供需格局趨于緊張，疊加拉尼娜效應帶來的天氣影響，大豆和玉米的價格顯著上行。在俄烏沖突的催化下，2月以來海外玉米和大豆市場受到顯著影響，共振效應帶動國內豆粕價格的上行，而玉米價格也在海外市場共振和短期到貨擔憂的雙重驅動下持續上升。由此帶來的蛋雞全價料價格也水漲船高。飼料成本的上行期初壓縮了養殖成本，疊加淘雞價格低位運行，使得3月初的周度淘汰水平繼續增加。
數據來源：卓創資訊，中信建投期貨
但隨著3月開始的公共衛生事件的爆發，物流的限制和中長期需求下降的預期抑制了飼料價格的上行，但是封控措施帶來短期需求的刺激，被動限制了淘雞出欄的速度。另一方面蛋價短期的上行也起到了降低淘汰意愿的作用。
從另一個角度上來看，淘雞雞齡也出近期降幅放緩出現回升態勢，反映出淘汰意愿的減弱，而同時看到存欄的增加和大碼蛋比例進一步縮窄，但降幅不及小碼增幅，進一步證實了淘汰意愿減弱，新雞開產逐步增加，短期存欄企穩的情況。
數據來源：卓創資訊，中信建投期貨
在當前市場仍受到疫情影響的情況下，不同地區受到各地區蛋價接連上行或將進一步刺激雞蛋蛋價在高位震蕩，在當前蛋價和淘雞價格均處于上行階段下，或將進一步抑制淘汰水平，從而讓存欄去化過程進一步放緩，這對于第二季度的蛋價形成一定的抑制。
數據來源：中信建投期貨
不過存欄降速放緩會抑制長期抑制蛋價嗎？我們認為，如果新一輪疫情改變了自21年以來的消費模式，那么雞蛋需求或要進行重估。
二、疫情對雞蛋消費模式的影響
根據2021以來的公共衛生事件，我們認為雞蛋消費模式可分以下三個階段。
數據來源：中信建投期貨
第一階段：新增病例增加初期，各地區為防止疫情進一步擴散，一系列的防控措施出臺。居民為了避免后期日常采買困難，激發了短期備貨需求，雞蛋需求增加蛋價快速上行，而這種短期刺激一定程度上也拉動了對應產區的價格跟隨上漲，引起部分產區進行漲價去庫的情況。
第二階段：隨著公衛事件引起的封控繼續，居民的日常出行和社會活動也受到延阻或限制，主動和被動降低社會活動的頻度也必將降低對于消費和食品的消費預期，而餐飲和食品加工的經營者也必然需要調整生產計劃，壓縮備貨期或削減備貨量以降低此后可能的疫情沖擊帶來的存貨風險。同時由于封控狀態下居民端備貨減少，整體流通庫存也處于低位，如果位于傳統備貨季節前后，封控或引起生產端和流通端累庫的發生。
第三階段：疫情逐漸得到控制，大部分封控區域解除，社會場所重新開放使得居民服務類需求回升，但由于前期居民端的超量備貨或短期重復消費，居民對蛋品的需求不會超過前高，也意味著銷區消費對于蛋價的反彈力度減弱。如果解封于傳統旺季之前，餐飲和食品加工的需求或因為節日消費而增加，對蛋價的助推效應更強。
為了解釋這個問題，我們選取21年10月-22年2月的價格進行展示，可以看到自十一后需求端的快速增長帶動價格大幅上行，進入十一月整體需求下降，蛋價走低，十一月下旬浙江疫情發生，直接拉動了湖北地區的產區價格，此后進入十二月下旬，這一輪全國大中城市均有波及，雖然陜西新增較多，但是區域市場的影響并不如其他主要銷區，可以看到當時產區蛋價受到疫情影響回升，年低開始回落，而到了1月下旬，河南新增增加，疊加年關將至，蛋價出現雙峰，但是1月中下旬波峰明顯低于此前。
數據來源：Wind，卓創資訊，中信建投期貨
上述描述可以通過以下幾點進一步驗證：
一方面可以通過流通價差觀察：是3月以來的大幅上行，此后而大幅上行源于需求的突然增加，而后隨著北方供需穩定后平穩，價差也趨于平穩。
數據來源：卓創資訊，中信建投期貨
另一方面可以看到生產環境庫存累積，如東北江蘇地區流通受限，出現累庫。而流通環節上，貿易商除剛需補庫外，庫存較少累積，較生產環節偏低。整體反映出疫情在物流的限制下的被動建庫形態。到貨水平上也可以看到華南到貨量快速增長，而北方銷區仍處于較為穩定的趨勢。
數據來源：卓創資訊，中信建投期貨
3月以來的情況，在發展初期是可以用這個模型來解釋的。首先上海及周邊波及城市形成了較為嚴格的封控后，帶動了湖北產區的價格上行。產區均價有走高趨勢。北方地區由于本輪影響有限，除了初期價格有一定程度的上漲之后，逐漸平穩，而河北蛋價由于周邊市場穩定，蛋價企穩回落。
但是隨著本輪疫情的發展，病毒的逃逸性、長潛伏期以及快速傳播的屬性，以及當前仍存在的外溢情況均使得這個模型的的第三階段發生變化。
一方面是由于該變種的傳播性更強，使得各地區均需要采取更嚴格和更快速的封控措施，這樣對于短期蛋品需求的刺激很大；另一方面，長時間封控導致了銷區居民消費習慣的改變，從以往對食品的少建庫存或不建庫存的態度逐漸變為多建庫存或者常建庫存的消費習慣。除此以外，本次新增持續增長和外溢也引起了其他地區居民的擔憂，繼而模仿其備貨習慣。雞蛋作為一種可以平衡新鮮度與耐儲存性的蛋白來源和休閑食品原材料之一，成為封控期間居民的主要選擇，上述模式的轉換將降低對蛋品的需求彈性。
當前作為主要農產品生產基地，崇明區正大蛋業依托其135萬羽在產存欄，每天向區內以及外區居民供應100萬枚(約合60噸)的鮮蛋。根據歷史數據來看，該地區雞蛋日產量約為80噸左右，考慮到該企業建廠為2021年9月建成投產，我們可以認為當前產能充分反映出本地快速增長的需求。同樣，廣東近期也出現類似無癥狀感染者出現，部分區域的管控使得廣州蛋價因備貨而快速上漲，帶動了主產區河北粉蛋價格上行。如果如此的防控措施繼續并復制到其他城市，預計第二季度蛋品的整體需求將呈增長態勢。
數據來源：Wind，中信建投期貨
從當前角度來看，我國雞蛋供應鏈仍以北方主產區供應全國各地。在歷史發展形成的規模效應下，以中小型養殖戶為主的華北和東北部分地區占據了主要雞蛋生產的主要市場份額。在當前的環境下，各地區均存在輸入的風險，意味著快速封控措施或成為主要的控制傳播模式。如果此種模式持續，過長的供應鏈意味著延阻的可能性增加。那么是否意味著原有的供需格局會進一步加速變化？
數據來源：Wind，中信建投期貨
為了解釋這個問題，我們選擇蛋禽飼料作為切入點進行討論。
三、從飼料角度看市場結構變化
根據飼料工業協會公布的數據，2021年蛋禽料產量3231萬噸，較2020年同比降幅3.61%。如果我們把降幅分配到省，可以看到河北遼寧等傳統產區產能縮減對于全國產量的降低影響明顯，而增加的市場除了河南以外，其余增幅的貢獻量主要在貴州、重慶、浙江和陜西各省。反映出傳統產區市場銷售半徑逐漸縮短的同時，區域市場正在逐漸生長，產能也在逐漸呈現大產區和區域產區并行的“東周列國”化。
數據來源：Wind，中信建投期貨
作為進一步的觀察，可以看到2022年2月份蛋禽料產量232萬噸，較上個月降21%。但同比來看，蛋禽料的增幅達12%。如果我們按照每月實際工作天數來計算，可以看到2月的日均產量是要高于1月的。并且可以看到整體趨勢上行，反映出飼料生產是在增加的。如果說存欄去化加速，那么飼料產量理應呈下行趨勢，但是并沒有看到這一情況。
數據來源：Wind，中信建投期貨
也就是說，在蛋禽飼料產能從集中到分散的態勢下，產量回升反映出市場整體需求仍在并且分散到了主產區和其他區域市場，這意味著蛋禽存欄的增加也可能會在我們看不見的市場發生，或者說，在區域市場不發生嚴重的供需錯配事件發生下，各地區的存欄水平或將在傳統區位完成去化后趨于穩定或規律化。
綜上所述，新一輪疫情的出現在短期刺激了需求的出現，利好短期蛋價，同時封控態勢也或主動或被動的延緩了淘汰的進行，而新開產的補欄也有逐漸上升的趨勢，這意味著整體存欄去化的速度放緩。隨著封控的繼續，產銷區的庫存水平在進一步分化下或為解封后的需求情況帶來一定的壓力，當壓力釋放下會對蛋價帶來一定的沖擊。
如果按照東部地區5月初的解封預期，市場對于蛋品整體需求也將不斷恢復，但產銷庫存的壓力以及需求不復封控前或導致第二季度蛋價的回撤，回撤幅度將取決于后期各地區當前防控政策是否繼續執行。如果后期價格回落證實，我們也將關注市場淘汰速度是否加速以繼續完成存欄去化的過程。
（文章來源：中信建投期貨）
關鍵詞：
營業執照公示信息