PTA 和原油價格相關性淺析

PTA和原油相關性探索(一)

原油作為PTA的生產原料，一直在某種程度上影響著PTA的價格走勢，尤其是從今年一季度開始，由于地緣政治、突發事件頻發，原油價格波動加劇，PTA價格與原油價格走勢擬合度上升。在成本端支撐偏強，PTA加工差持續低位的情況下，PTA波動幅度又將如何呢，現就PTA與原油的相關性做簡單分析如下。

1. 價格表現

從二者價格走勢圖中，我們可以看到二者趨勢大致相同、波動幅度較為一致，但是從3月份開始一直到現在，雖然PTA價格仍跟隨原油波動而波動，但跟隨原油的漲跌幅度明顯下降。

我們以今年的PTA和原油價格分別作為橫縱坐標，畫出散點圖，肉眼直觀可以看到的是二者具有一定的相關性。

我們通過KStest方法檢驗數據分布情況，得到pvalue1=5.271684997760752e-139<0.5，pvalue2=1.4246294298010731e-121<0.5， 二者p值均小于0.5，因此我們拒絕原假設，即此數據并不服從正態分布。然后決定采用Spearman方法來計算二者的相關性，得到相關性系數為0.918.接著，我們又采用了機器學習中的線性規劃模型進行相關性計算，將數據分為訓練集和測試集，得到的相關性系數為0.926.我們得到數據擬合結果是y=3096.2270629092445+26.400681694246256x.為了檢驗數據間的相關性，我們選擇采用90%置信區間來構造區間估計，并用本周真實價格數據對兩個相關性系數結果分別進行回測，但發現大部分測試數據并未處于90%的置信區間內，根據得到的相關性系數結果只能說明二者數據強相關，但無法根據相關性給出最終準確的波動范圍。

2. 產業邏輯

原油作為能化類大宗商品的源頭，與大多數能化品種存在產業鏈條關系，原油價格漲跌會逐步傳導至下游產品中，PTA也不例外，PTA與原油存在較為嚴格的產業邏輯，從2021年到現在，較長周期的相關性大概在0.8913。

雖然PTA和原油價格呈正向變動關系，但是隨著原油寬幅波動加劇，當前的PTA價格漲跌幅遠不及原油。假設原油價格上漲10%，那么按照產業鏈傳導，PTA價格也應該上漲10%，但其實并不然，我們還應結合PTA自身基本面來判斷。如果PTA自身處于供需偏緊的格局，那么原油的上漲將進一步強化PTA的上漲，PTA漲幅或超10%；反之，如果PTA自身處于供需偏寬松的格局，那么PTA的上漲將更多表現為被動上漲，漲幅低于10%。

在擬合數據結果中，我們發現在原油波動幅度較小、PTA利潤尚可的情況下，真實數據與最佳擬合線偏離度較低或重合概率較大。反之，在原油波動幅度較大或PTA虧損嚴重情況下，二者數據與最佳擬合線偏離度較高，比如在在測試集數據中與最佳擬合線距離最遠的點(112.51,6552)即3月9日二者價格，與擬合線出現了最大偏離。我們分析發生此現象的具體原因在于成本驅動PTA價格大幅上漲，雖然迫于自身成本壓力，PTA加工費降至-51.26元/噸，但由于PTA裝置計劃外檢修增加，疊加下游聚酯開工負荷高位，前一日原油漲至年內高點，原油的上漲進一步強化PTA的上漲，PTA創年內新高。

特別是從3月份開始，原油價格波動加劇，目前短期內原油維持供需偏緊格局。受疫情影響，終端訂單整體偏弱，疊加聚酯品庫存高位，下游聚酯大廠開始陸續減產，4月以來涉及減停產能已有791萬噸，占聚酯總產能11.7%。此次減產與以往聚酯減停產情況不大相同，海外美聯儲計劃多次加息，國內疫情發展撲朔迷離，真實需求較差，聚酯減產力度或將繼續加碼，但今年二季度最終的減產力度我們無法預測，雖存在后期回補訂單的預期，對于二季度的紡織市場仍不宜期待過高。目前多重利空因素使PTA價格漲幅不及成本端，生產利潤受到擠壓，加工費持續低位，工廠生產積極性大幅下滑，裝置計劃外檢修增加。截至14日，除去長停裝置，PTA減停產能涉及1230萬噸，占總產能17.8%，隨著下游陸續減停產，PTA供給加速收縮，暫緩供應端壓力，PTA現貨流通性縮緊，加工費有回升預期，可等油價企穩后做多PTA。

3. 未來展望

在本次研究中，最終我們得到今年二者相關性比往年更加顯著，準確上來講，我們無法根據從歷史數據中得到的相關性系數來預測原油價格波動1美元PTA價格跟隨波動的范圍大小，主要是因為所用數據較少還有就是近期地緣政治加劇等無法人為預測的突發事件頻發。未來研究可將時間長度劃分為更小的單位再逐一進行相關性具體分析，但需注意的是在預測未來的價格波動范圍時若僅關注原油價格這一變量，只用此來做決策，或將陷入以偏概全的困境。

（文章來源：中輝期貨）

關鍵詞： 原油價格