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新華財經北京5月31日電新投產加速釋放，而終端需求疲軟，令供應增加量遠大于需求增加量，供需結構轉弱，是近兩年苯乙烯及上下游利潤持續回縮的主因。未來五年，苯乙烯及上下游新投產繼續釋放，產業鏈縱向延伸+橫向拓展模式繼續，2023-2024年為苯乙烯及上下游擴能高峰期，而上游純苯新投產不足，未來產業鏈利潤有望向上游轉移。

新投產提速遭遇終端需求增速放緩，令苯乙烯及上下游產業鏈利潤出現明顯收縮。2022年開始苯乙烯及上下游利潤明顯收縮，2023年以來苯乙烯、PS、ABS等產品理論利潤持續陷入虧損。卓創資訊數據顯示，從產業鏈各產品利潤累計值來看，2023年1-5月純苯、苯乙烯、三S（即ABS、EPS和GPPS）五個產品平均理論利潤的累計值為-492元/噸，較2022年1616元/噸的平均理論利潤累計值下降130.45%。

對比過去五年與未來五年，苯乙烯產業鏈新投產料將呈現相反的特點。過去五年，苯乙烯領銜產業鏈新投產，純苯緊隨其后，而下游三S新投產力度不及兩者。數據顯示，2018-2022年苯乙烯產能復合增長率為14.42%，純苯為11.34%，下游三S均不足10%，其中EPS僅為1.70%。

未來五年，產業鏈自上而下新投產力度加大，ABS及PS領銜新投產。2023-2027年ABS及PS產能復合增長率分別達到19.43%及16.14%，苯乙烯為9.12%，而純苯僅為4.35%。其中2023年作為產業鏈新投產大年，其中ABS、PS年度產能增速預計達到60%及47%，為近年來的最高。

其中，2023-2024年是苯乙烯及上下游產業鏈新投產集中釋放的年份。2023-2024年，ABS新投產預計達到688.5萬噸，占2024-2027年新投產總量的87%；PS在這兩年的新投產量預計達到393萬噸，占未來五年新投產總量的比例在69%；苯乙烯及純苯對應的占比分別在65%及71%。

綜合來看，未來五年，下游三S新投產產能折合成對苯乙烯的消費量，大于苯乙烯新投產產能，同時苯乙烯新投產量折合成對純苯的需求量大于純苯的新投產量（苯乙烯在純苯下游的占比中不足50%）；所以未來產業鏈上游純苯供需結構或強于苯乙烯，但苯乙烯供或難強于三S，因為三S新投產項目的落地實施中多是產線逐條落地的節奏（對苯乙烯實際需求增量或不及計劃）。所以，依賴于未來產業鏈上游純苯供需結構或強于苯乙烯的預期，產業鏈利潤有望向上游轉移。

（作者：周姣，卓創資訊分析師）

（文章來源：新華財經）

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