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近期，瀝青市場的表現明顯偏弱，現貨價格從前期持續穩定轉為下跌，期貨價格下跌后也并沒有跟隨原油反彈。市場人士表示，雖然近期瀝青期現市場的表現相對偏弱，但基本面在三季度并沒有太大的供需矛盾，在原油沒有大跌空間的前提下，瀝青仍缺少單邊交易空間。

齊盛期貨能化分析師張淄越告訴記者，造成瀝青市場短線不樂觀的重要因素是在長期需求弱現實的局面下，原料偏緊的溢價因素使得短線回撤，從而造成基本面估值出現階段性回落。與此同時，市場資金短線利用原油價格強勢來做空瀝青裂解，這也助推了瀝青相對偏弱的局面。

從原油方面來看，全球經濟增速放緩，衰退預期持續抑制原油價格上行空間。“不過，截至目前，美國經濟的韌性反饋給了經濟‘軟著陸’時間上的緩沖。”張淄越表示，雖然全球“汽強柴弱”的局面令人憂心，但隨著全球航煤需求增長，市場認為煉油商仍將提高開工負荷，尤其是亞洲，所以中短期對原油需求看弱不看空。與此同時，目前供應層面對原油價格的支撐相對穩固，OPEC+減產將有力推動原油進入去庫格局，而美國原油產量增幅空間有限。總體而言，原油供需矛盾并不集中，中短期原油價格將維持震蕩走勢。

據徽商期貨能化分析師張小娟介紹，前期瀝青的主要矛盾集中在原料端，由于品質的原因，大批稀釋瀝青停滯在港口未能報關，瀝青裂解維持高利潤狀態，進入6月下旬陸續開始恢復通關。不過，6月下旬至6月底，地方煉廠產量依然沒有完全恢復，山東地區的瀝青價格維持高位水平，支撐近月合約價格偏強，呈現遠月貼水的價差結構，山東及南京地區期現基差均保持現貨升水結構。

“短線原料偏緊溢價回落，需求弱季節性驅動不足，但從當前的趨勢來看，尚不能預見明顯的供需矛盾，瀝青大概率維持有支撐、弱驅動的格局。”張淄越分析稱，原料通關不順暢帶來的原料偏緊問題終于在6月底出現了明顯緩和，后續政策將推動放行壓港受檢的原料，從而促進煉廠排產及開工回升，供應也由此出現增量。然而，此時需求旺季仍未到來，并且在整個二季度表現出弱季節性，這令市場對后市需求的持續性存疑。因此，在原料溢價支撐明顯松動后，瀝青現貨價格將出現回落。

在東吳期貨高級能化分析師肖彧看來，瀝青傳統淡季的震蕩走勢已經接近尾聲，即將在傳統道路需求旺季中迎來下跌。雖然傳統淡季下需求稍低，但在煉廠出貨較為順暢沒有明顯累庫、貿易商冬儲備貨較為充分、稀釋瀝青供應階段性受阻的背景下，上游和中游均沒有足夠的理由去主動調降價格。一方面，淡季需求本來就低，降價也難以起到促銷的作用；另一方面，旺季未至，提前降價將嚴重損害旺季利潤。因此，瀝青在成本端原油表現較為弱勢的背景下也難獨善其身，相對而言，瀝青能夠保持在較為穩定的區間內震蕩。

“不過，瀝青隨后即將迎來傳統消費旺季，作為庫存季節性規律較強的品種，瀝青上游煉廠和中游貿易商將面臨較為剛性的旺季去庫需求。在原料供應問題得到緩解、下游需求大概率表現不佳的前景下，我們預計，瀝青期貨價格重心將逐步下降，對應現貨市場以價換量的降價行為。”肖彧說。

張淄越認為，后市瀝青并沒有太大的供需矛盾，雖然產量出現明顯回升，但生產利潤偏低，仍會牽制產量增加的空間和節奏，不會過分造成累庫壓力。此外，瀝青旺季需求即將來臨，前面制約需求的天氣因素逐步消化，制約需求的資金因素也在北方地區出現向好反饋。因此，季節性增量預期仍不容忽視，特別是當前廠庫存量不高，在沒有大出貨壓力的情況下，瀝青現貨價格支撐相對較強。

張小娟提示，進入7月瀝青產量或逐漸回升，短期市場價格可能偏弱，長期市場等待需求旺季驅動。首先，在高產量背景下，需求空窗期瀝青裂解利潤將進一步收窄；其次，高產量可能導致現貨價格走弱，月差或收窄；最后，建議三季度重點關注瀝青傳統旺季需求是否如期啟動，否則在高產量壓制下價格將受打壓。

（文章來源：期貨日報）

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