今日市場傳言粗鋼壓減落地，受此消息影響，成材和原料出現(xiàn)分化，我們暫且拋開此信息的真實(shí)性，從已知信息去分析。產(chǎn)業(yè)層面，供應(yīng)端，7月供應(yīng)或呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑，當(dāng)下利潤尚可鋼廠仍有一定生產(chǎn)意愿，后半月隨著需求收縮、政策指導(dǎo)，生產(chǎn)端相應(yīng)下降。庫存方面，淡季被動(dòng)累庫規(guī)律大概率不變，庫存拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，伴隨高溫多雨和需求釋放不足，累庫幅度或?qū)⒅鸩綌U(kuò)張。展望后市，目前宏觀預(yù)期交易仍處于政策窗口期，增量政策仍在研究，預(yù)計(jì)定調(diào)還需等待7月政治局會(huì)議，從近期發(fā)改委等下發(fā)的降成本重點(diǎn)工作通知及國常會(huì)提出的一批政策措施來看，后續(xù)或?qū)?huì)有一套政策“組合拳”出臺(tái)，助力穩(wěn)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。在宏觀政策落地之前，鋼價(jià)或繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。不過一旦預(yù)期轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)的過程中缺乏力度，情緒或?qū)㈦A段性降溫，短期內(nèi)現(xiàn)貨雖有上漲表現(xiàn)，但漲幅有限，上限略有承壓。策略上，我們建議螺紋2310合約3650附近多單繼續(xù)持有，預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間3650-3800，熱卷預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間 3750-3900。

分析01和10合約，01合約的確定性相比10合約要強(qiáng)一些，主要是:1.低庫存；2.政策落地到實(shí)際需求往往需要1個(gè)季度的時(shí)間傳導(dǎo)；3.即使粗鋼壓減落地，但在四季度具體實(shí)施的可能性最高。從交易的角度，01確實(shí)更具備逢低做多鋼廠利潤的性價(jià)比和邏輯。

(資料圖)

不確定因素：粗鋼壓減政策能否落地、宏觀政策推出與否

正文

一、傳統(tǒng)五大材產(chǎn)量下降，非主流品種鋼產(chǎn)量提升

回顧6月鋼鐵市場，截止30日，黑色板塊呈現(xiàn)沖高回落再反彈的運(yùn)行態(tài)勢。主要驅(qū)動(dòng)為政策預(yù)期快速升溫，從5月底開始板塊表現(xiàn)持續(xù)走強(qiáng)。

產(chǎn)業(yè)上，鋼廠盈利情況穩(wěn)定，鋼廠逐步復(fù)產(chǎn)，原燃料價(jià)格也出現(xiàn)一定反彈。其中鐵礦石自 5 月下旬的低點(diǎn)上漲超過35%，主要源于宏觀走強(qiáng)的預(yù)期，導(dǎo)致外資持倉不斷加倉。同時(shí)由于今年下游整體廢鋼產(chǎn)出同比下降，廢鋼到貨減少，廢鋼無法對(duì)鐵礦形成有效替代，導(dǎo)致鐵水產(chǎn)量高企和鐵礦庫存難以累積繼續(xù)支撐礦價(jià)。

通過近期的鐵水?dāng)?shù)據(jù)我們知道鋼廠在逐步復(fù)產(chǎn)，但五大材尤其是螺紋和熱卷的產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯提升。核心原因在于表外品種，比如型鋼等非主流品種的利潤仍然好于螺紋和熱卷，因此轉(zhuǎn)產(chǎn)比例較高。

二、螺紋開啟淡季壘庫，但廠內(nèi)庫存絕對(duì)低位，支撐鋼價(jià)

進(jìn)入6 月下旬以來，板塊接連調(diào)整，鋼材庫存逐步出現(xiàn)累積跡象。上周螺紋供增需減，庫存進(jìn)入季節(jié)性累庫。供給端，螺紋產(chǎn)量276.51萬噸，環(huán)比增加3.24萬噸，增量主要來自對(duì)利潤更為敏感中小型鋼廠。短期供應(yīng)開始恢復(fù)，但表需低于預(yù)期，螺紋表需回落至255.77噸，較上周減少42.49萬噸，低于市場預(yù)期。主要原因是受端午假期影響，數(shù)據(jù)少統(tǒng)計(jì)兩個(gè)工作日，且周末市場情緒較差，整體周度現(xiàn)貨成交仍然偏差。

熱卷供增需減，庫存累庫。供給端，熱卷產(chǎn)量窄幅波動(dòng)，環(huán)比增加2.35萬噸。7月熱卷檢修計(jì)劃較多，暫無明顯的增產(chǎn)預(yù)期。需求端持續(xù)走弱，上周表需300.17萬噸，環(huán)比減少11.71萬噸。雖然壘庫，但是熱卷整體廠內(nèi)庫存偏低，鋼廠對(duì)熱卷挺價(jià)能力較強(qiáng)，現(xiàn)貨仍有部分支撐。

三、出口意外亮眼，改善鋼材供需平衡表

今年以來的鋼材出口分外亮眼，意外的消化了國內(nèi)鋼材增量部分。雖然我們說今年需要提防國外衰退對(duì)我們的影響，但從鋼材這個(gè)領(lǐng)域來說，直接出口算是拯救了我們的供需平衡表。根據(jù)鋼廠排產(chǎn)情況進(jìn)行推演后期出口將會(huì)回落，但由于當(dāng)前海內(nèi)外價(jià)差仍然利于出口，同時(shí)隨著人民幣匯率的大幅貶值，進(jìn)一步提升了出口性價(jià)比。因此預(yù)計(jì)7月的鋼材直接出口量仍將維持在較高水平，繼續(xù)在淡季支撐鋼材需求。

四、粗鋼壓減要落實(shí)了？預(yù)期交易還未結(jié)束

今日市場傳言粗鋼壓減落地，受此消息影響，成材和原料出現(xiàn)分化，我們暫且拋開此信息的真實(shí)性，從已知信息去分析。產(chǎn)業(yè)層面，供應(yīng)端，7月供應(yīng)或呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑，當(dāng)下利潤尚可鋼廠仍有一定生產(chǎn)意愿，后半月隨著需求收縮、政策指導(dǎo)，生產(chǎn)端相應(yīng)下降。庫存方面，淡季被動(dòng)累庫規(guī)律大概率不變，庫存拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，伴隨高溫多雨和需求釋放不足，累庫幅度或?qū)⒅鸩綌U(kuò)張。展望后市，目前宏觀預(yù)期交易仍處于政策窗口期，增量政策仍在研究，預(yù)計(jì)定調(diào)還需等待 7 月政治局會(huì)議，從近期發(fā)改委等下發(fā)的降成本重點(diǎn)工作通知及國常會(huì)提出的一批政策措施來看，后續(xù)或?qū)?huì)有一套政策"組合拳出臺(tái)，助力穩(wěn)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。在宏觀預(yù)期證偽之前，鋼價(jià)或繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。不過一旦預(yù)期轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)的過程中缺乏力度，情緒或?qū)㈦A段性降溫，短期內(nèi)現(xiàn)貨雖有上漲表現(xiàn)，但漲幅有限，上限略有承壓。策略上，我們建議螺紋2310合約3650附近多單繼續(xù)持有，預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間3650-3800，熱卷預(yù)計(jì)波動(dòng)區(qū)間 3750-3900。

分析01和10合約，01合約的確定性相比10合約要強(qiáng)一些，主要是:1.低庫存；2.政策落地到實(shí)際需求往往需要1個(gè)季度的時(shí)間傳導(dǎo)；3.即使粗鋼壓減落地，但在四季度具體實(shí)施的可能性最高。從交易的角度，01確實(shí)更具備逢低做多鋼廠利潤的性價(jià)比和邏輯。

（文章來源：中信建投期貨）

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