今日市場傳言粗鋼壓減落地，受此消息影響，成材和原料出現(xiàn)分化，我們暫且拋開此信息的真實性，從已知信息去分析。產業(yè)層面，供應端，7月供應或呈現(xiàn)先揚后抑，當下利潤尚可鋼廠仍有一定生產意愿，后半月隨著需求收縮、政策指導，生產端相應下降。庫存方面，淡季被動累庫規(guī)律大概率不變，庫存拐點已經顯現(xiàn)，伴隨高溫多雨和需求釋放不足，累庫幅度或將逐步擴張。展望后市，目前宏觀預期交易仍處于政策窗口期，增量政策仍在研究，預計定調還需等待7月政治局會議，從近期發(fā)改委等下發(fā)的降成本重點工作通知及國常會提出的一批政策措施來看，后續(xù)或將會有一套政策“組合拳”出臺，助力穩(wěn)增長目標的實現(xiàn)。在宏觀政策落地之前，鋼價或繼續(xù)偏強運行。不過一旦預期轉化成現(xiàn)實的過程中缺乏力度，情緒或將階段性降溫，短期內現(xiàn)貨雖有上漲表現(xiàn)，但漲幅有限，上限略有承壓。策略上，我們建議螺紋2310合約3650附近多單繼續(xù)持有，預計波動區(qū)間3650-3800，熱卷預計波動區(qū)間 3750-3900。
分析01和10合約，01合約的確定性相比10合約要強一些，主要是:1.低庫存；2.政策落地到實際需求往往需要1個季度的時間傳導；3.即使粗鋼壓減落地，但在四季度具體實施的可能性最高。從交易的角度，01確實更具備逢低做多鋼廠利潤的性價比和邏輯。
(資料圖)
不確定因素：粗鋼壓減政策能否落地、宏觀政策推出與否
正文
一、傳統(tǒng)五大材產量下降，非主流品種鋼產量提升
回顧6月鋼鐵市場，截止30日，黑色板塊呈現(xiàn)沖高回落再反彈的運行態(tài)勢。主要驅動為政策預期快速升溫，從5月底開始板塊表現(xiàn)持續(xù)走強。
產業(yè)上，鋼廠盈利情況穩(wěn)定，鋼廠逐步復產，原燃料價格也出現(xiàn)一定反彈。其中鐵礦石自 5 月下旬的低點上漲超過35%，主要源于宏觀走強的預期，導致外資持倉不斷加倉。同時由于今年下游整體廢鋼產出同比下降，廢鋼到貨減少，廢鋼無法對鐵礦形成有效替代，導致鐵水產量高企和鐵礦庫存難以累積繼續(xù)支撐礦價。
通過近期的鐵水數(shù)據(jù)我們知道鋼廠在逐步復產，但五大材尤其是螺紋和熱卷的產量并未出現(xiàn)明顯提升。核心原因在于表外品種，比如型鋼等非主流品種的利潤仍然好于螺紋和熱卷，因此轉產比例較高。
二、螺紋開啟淡季壘庫，但廠內庫存絕對低位，支撐鋼價
進入6 月下旬以來，板塊接連調整，鋼材庫存逐步出現(xiàn)累積跡象。上周螺紋供增需減，庫存進入季節(jié)性累庫。供給端，螺紋產量276.51萬噸，環(huán)比增加3.24萬噸，增量主要來自對利潤更為敏感中小型鋼廠。短期供應開始恢復，但表需低于預期，螺紋表需回落至255.77噸，較上周減少42.49萬噸，低于市場預期。主要原因是受端午假期影響，數(shù)據(jù)少統(tǒng)計兩個工作日，且周末市場情緒較差，整體周度現(xiàn)貨成交仍然偏差。
熱卷供增需減，庫存累庫。供給端，熱卷產量窄幅波動，環(huán)比增加2.35萬噸。7月熱卷檢修計劃較多，暫無明顯的增產預期。需求端持續(xù)走弱，上周表需300.17萬噸，環(huán)比減少11.71萬噸。雖然壘庫，但是熱卷整體廠內庫存偏低，鋼廠對熱卷挺價能力較強，現(xiàn)貨仍有部分支撐。
三、出口意外亮眼，改善鋼材供需平衡表
今年以來的鋼材出口分外亮眼，意外的消化了國內鋼材增量部分。雖然我們說今年需要提防國外衰退對我們的影響，但從鋼材這個領域來說，直接出口算是拯救了我們的供需平衡表。根據(jù)鋼廠排產情況進行推演后期出口將會回落，但由于當前海內外價差仍然利于出口，同時隨著人民幣匯率的大幅貶值，進一步提升了出口性價比。因此預計7月的鋼材直接出口量仍將維持在較高水平，繼續(xù)在淡季支撐鋼材需求。
四、粗鋼壓減要落實了？預期交易還未結束
今日市場傳言粗鋼壓減落地，受此消息影響，成材和原料出現(xiàn)分化，我們暫且拋開此信息的真實性，從已知信息去分析。產業(yè)層面，供應端，7月供應或呈現(xiàn)先揚后抑，當下利潤尚可鋼廠仍有一定生產意愿，后半月隨著需求收縮、政策指導，生產端相應下降。庫存方面，淡季被動累庫規(guī)律大概率不變，庫存拐點已經顯現(xiàn)，伴隨高溫多雨和需求釋放不足，累庫幅度或將逐步擴張。展望后市，目前宏觀預期交易仍處于政策窗口期，增量政策仍在研究，預計定調還需等待 7 月政治局會議，從近期發(fā)改委等下發(fā)的降成本重點工作通知及國常會提出的一批政策措施來看，后續(xù)或將會有一套政策"組合拳出臺，助力穩(wěn)增長目標的實現(xiàn)。在宏觀預期證偽之前，鋼價或繼續(xù)偏強運行。不過一旦預期轉化成現(xiàn)實的過程中缺乏力度，情緒或將階段性降溫，短期內現(xiàn)貨雖有上漲表現(xiàn)，但漲幅有限，上限略有承壓。策略上，我們建議螺紋2310合約3650附近多單繼續(xù)持有，預計波動區(qū)間3650-3800，熱卷預計波動區(qū)間 3750-3900。
分析01和10合約，01合約的確定性相比10合約要強一些，主要是:1.低庫存；2.政策落地到實際需求往往需要1個季度的時間傳導；3.即使粗鋼壓減落地，但在四季度具體實施的可能性最高。從交易的角度，01確實更具備逢低做多鋼廠利潤的性價比和邏輯。
（文章來源：中信建投期貨）
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