中信建投期貨：現(xiàn)貨上漲真的利多嗎？生豬的兩難境地

現(xiàn)貨價格回調(diào)后再啟上行，扭虧為盈近在眼前

連續(xù)上漲兩周，并且在上周出現(xiàn)爆發(fā)式突破的生豬在上周五六出現(xiàn)短暫回調(diào)，而正當(dāng)市場等待更進(jìn)一步的回調(diào)時，生豬市場再度展開向上趨勢，主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格紛紛向15元進(jìn)發(fā)，期貨近月開始貼水模式。

從自繁自養(yǎng)角度來看，隨著飼料成本價格的上行，主產(chǎn)區(qū)一般企業(yè)養(yǎng)殖成本抬升至接近16元/公斤一線，15元豬價依舊面臨一頭豬100多元的虧損，不過相比前期400元左右的虧損，從現(xiàn)金流層面上，能夠有效幫助養(yǎng)殖端的改善。而外購仔豬在此前成本端就相比自繁自養(yǎng)低不少，這就導(dǎo)致部分育肥戶先于集團(tuán)企業(yè)實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)殖的階段性扭虧為盈。

如果生豬現(xiàn)貨價格繼續(xù)上行，那么全行業(yè)的盈虧轉(zhuǎn)換也就在毫厘之間。

上漲是否過高過快？

本輪上漲從部分南方企業(yè)減緩出欄節(jié)奏開始，逐步蔓延為全國性的上漲，再到當(dāng)前的快速上行，我們認(rèn)為已經(jīng)來到“上漲驅(qū)動上漲”的階段。本身供給邊際變化帶來的價格上漲確實(shí)是無法推動如此迅速的價格轉(zhuǎn)變的。但情緒推動了養(yǎng)殖決策的改變，加大了供給側(cè)收縮也加強(qiáng)了供給側(cè)的議價能力，從而推動了價格的上行。

上漲并非全面利多

我們認(rèn)為，生豬價格的上漲對于期貨市場來說，并不是全面利多，而是階段性的助漲。

對于近月05、尤其是07合約來說，現(xiàn)貨價格勢必形成一定的支撐，是非常直接的作用，但現(xiàn)貨波動率的提升也可能導(dǎo)致后市價格回落深度加大，風(fēng)險加大；對于09合約來說，現(xiàn)貨價格的助推作用能夠形成短期的支撐，但是，由于09、11合約已經(jīng)有一定程度的升水，在升水幅度較大的環(huán)境下，要實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的突破不單單需要現(xiàn)貨價格的上行，還需要市場對供給側(cè)看法的改變。

而對于01、03合約，尤其是03及以后的合約，現(xiàn)貨價格的上漲很大程度上將會減緩能繁母豬的去化。而一旦去化停止甚至出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，對于豬價來說實(shí)質(zhì)上是利空的。

總的來說，現(xiàn)貨價格的上漲直接推動近月合約，對于09、11合約來說，上方壓力限制，推動作用邊際減弱；對于01、03來說，現(xiàn)貨價格的上漲，將扭轉(zhuǎn)產(chǎn)能變化趨勢，實(shí)際對超遠(yuǎn)月有利空的效果。

當(dāng)然，在后期如果價格出現(xiàn)回調(diào)的環(huán)境下，承受最大壓力的也是近月合約。對于遠(yuǎn)月合約來說，一旦接受了反轉(zhuǎn)設(shè)定，即便價格回落，產(chǎn)能變化的方向也很難扭轉(zhuǎn)。

（文章來源：中信建投期貨）

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