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需求階段性受阻，仍有望重新回升。上周五大品種鋼材社庫升19.25萬噸、廠庫升2.6噸；總庫存升21.85萬噸。其中螺紋社庫、廠庫分別升15.98、2.02萬噸；熱軋社庫、廠庫分別升1.59、2.36萬噸。上周五大品種鋼材表觀消費量955.14萬噸，環比降47.26萬噸。上周部分地區受臺風天氣影響，需求階段性受阻；庫存連降11周后轉降為升。目前正處于“金九銀十”傳統旺季，短期需求仍有望重新回升。但再往后看，需求向上的彈性及節奏仍有賴于地產、基建等領域的改善情況。截至8月，地產端仍在下探，房地產開發投資、新開工面積仍在下降；而基建投資、制造業投資及汽車產銷量繼續加速回暖。全年來看，我們認為鋼材需求最差的時候已經過去，市場不必過于悲觀。建議重點關注后期地產端需求的變化情況。
上周五大品種鋼材周產量976.99萬噸，較前一周環比增4.69萬噸，較去年同期同比降0.14%。上周247家鋼廠高爐開工率82.41%，環比升0.42個百分點；全國電爐開工率59.62%，環比降1.28個百分點。據國家統計局數據，8月全國粗鋼產量8387萬噸，同比升0.5%；粗鋼日均產量270.55萬噸，同比降0.76%，環比升2.97%。全年來看，根據平控要求，9-12月粗鋼月均產量較1-8月份將至少下降2%，因此我們認為后期鋼材產量向上增長彈性有限，若旺季需求能顯著回升，行業供需基本面將持續改善。
上周螺紋、熱卷模擬生產利潤分別為232.2元/噸、-146.8元/噸，環比分別降57元/噸、降37元/噸。從成本端來看，上周受上一輪臺風天氣的影響消退，45港鐵礦到港量環比大幅升413.6萬噸至2238萬噸；日均疏港量環比降18.77萬噸至279.78萬噸；反應至庫存，上周45港進口鐵礦庫存小幅累庫，環比升29.94萬噸至1.37億噸。短期考慮鋼廠復產趨勢，疊加國慶假期前補庫，我們認為礦價仍有支撐。此外，上周焦炭、廢鋼價格基本維持穩定。上周鋼廠成本壓力有所上升，疊加成材價格下跌，鋼廠利潤有所回落；但247家鋼廠盈利率環比繼續升0.43個百分點至52.81%。后期隨著需求加速回補，鋼價企穩回升，鋼企利潤仍有上修空間。
維持“增持”評級。隨著旺季逐步深入，鋼材需求有望繼續提升，板塊有望迎旺季修復行情，建議關注高分紅、低估值、低配置、低預期下的板塊機會。推薦低成本、強管理普鋼龍頭方大特鋼、三鋼閩光、華菱鋼鐵、新鋼股份、寶鋼股份等；推薦特鋼龍頭甬金股份、中信特鋼、久立特材、撫順特鋼和廣大特材等。新材料領域推薦石墨電極龍頭方大炭素、釩鈦龍頭攀鋼釩鈦、轉型鋰電的永興材料、稀土礦龍頭包鋼股份、羰基鐵粉龍頭悅安新材，軟磁粉芯龍頭鉑科新材、汽車鋼加工配送龍頭福然德、高品質鐵基粉體制造商屹通新材。管道領域，推薦新興鑄管、金洲管道、友發集團。
風險提示：限產政策超預期放松，需求修復不及預期。
（文章來源：國泰君安證券）
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