瀝青：煉廠復產進度不及預期

【資料圖】

核心觀點：中性 原料問題分歧較大并且暫時不能證實證偽，仍待觀察。平衡表角度而言目前煉廠復產進度不及預期，3月基本平衡，過剩情況改善。盤面瀝青橫盤僵持，波動率變小，但上周原油回調約5$/bbl，瀝青估值被動走高，認為已經部分體現了平衡表改善的預期，整體來講持中性觀點。

月差：中性 驅動不明確。

成本：中性 俄羅斯3月將減產50萬桶日，扭轉1季度緊平衡轉為去庫，供應沖擊下，需求持續修復，近端現貨收緊，推薦sc近1-近2/近2-近3正套策略繼續持有。

兩會設定今年經濟目標5%，穩定增長偏中性。但鮑威爾表態偏鷹，表示美聯儲在考慮經濟數據后，仍有可能加快加息步伐，會后市場對3月加息的預期飆升至70%以上。宏觀整體壓力升溫，拖累大類資產，原油區間內回落。

基本面的大方向實際上已經被反復計價，沒有黑天鵝等突發事件的沖擊，市場對供需雙側的邊際變化反應出現鈍化。主要關注仍然是俄羅斯3月的自發減產50萬桶日是否會持續，中國的需求修復預期何時傳導至現貨，帶動整體結構的明顯走強。

節奏上看，2季度中國需求修復同比增量在100萬桶日以上，禁運背景下俄羅斯上游被迫減產量級在50-70萬桶日，拐點出現在3月。整體來看，原油仍處于brt75-95震蕩區間，75底部測試較為牢固，俄油的被動減產和后續中國的需求修復兌現是主要的上行驅動。

開工率：中性偏空 開工率周度整體+4.1%，絕對值仍在低位，不過根據檢修信息預計將回升。

投機需求：中性偏多 社會庫存整體+1.53%，社會庫繼續入庫不過入庫速度連續兩周放緩。

剛性需求：偏多 瀝青剛需回升，剛需MA4亦拐頭向上。

（文章來源：天風期貨）

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