事項：

各航司披露2023 年5 月運營數據，低基數下各航司各項運營指標全面大幅提高，相比2019 年同期數據表現同樣表現良好。大航整體運投相比2019 年同期降幅縮窄至10%以內，民營航司運投全面超越疫情前，運量方面，大航客運周轉量相比2019 年同期的降幅收窄至20%左右，民營航司客運周轉量相比19 年同期提高接近10%。客座率方面，大航客座率相比2019 年同期仍有10%左右的降幅，民營航司客座率相比2019年的降幅收窄至5%以內。

(資料圖片僅供參考)

五一假期過后，民航逐步進入平季，市場運行趨于平穩，國內線單日客運航班量回落至12500 班左右，國際地區線單日客運航班量穩定在略超1000 班的水平。隨著高考結束，端午假期及民航傳統暑運旺季逐步臨近，民航景氣度有望回歸上升趨勢，鐘南山院士表示2023 年新冠第二波疫情高峰可能落于6 月底，或意味著潛在擾動可能于暑運旺季逐步消退，繼續看好暑期旺季民航量價表現。

我們繼續看好民航業供需反轉的大方向。2020-2022 年民航機隊增速大幅放緩，為供需反轉創造先決條件，2023 年三大航預計飛機增速僅為3.6%，海航未來幾年機隊擴張計劃更為保守，預計行業機隊擴張速度仍有望保持低位。三年以來的疫情間歇期以及2023 年五一假期民航運營表現說明在沒有外部不可抗力的擾動時，民航需求具備充足韌性，而五一假期的客流火熱或意味著暑運出行可看高一線。伴隨著需求持續復蘇，民航終將由供大于求逐步向供需平衡乃至供不應求過渡，運價水平有望持續強勢。

我們堅定看好民航上市公司業績反轉的趨勢，近期民航股整體有所調整，市場對消費板塊悲觀預期或已逐步消化，階段性布局良機或已出現。考慮到國際航線全面恢復及超越19 年同期尚需時間，大航寬體機運力消化壓力階段性仍在，因此2023 年民營航司業績表現或更優，維持前期標的推薦順序，航空板塊推薦春秋航空、吉祥航空、三大航。

評論：

各航司披露2023 年5 月運營數據

各航司披露2023 年5 月運營數據，低基數下各航司各項運營指標全面大幅提高，相比2019 年同期數據表現同樣表現良好。大航整體運投相比2019 年同期降幅縮窄至10%以內，民營航司運投全面超越疫情前，運量方面，大航客運周轉量相比2019 年同期的降幅收窄至20%左右，民營航司客運周轉量相比19 年同期提高接近10%。客座率方面，大航客座率相比2019 年同期仍有10%左右的降幅，民營航司客座率相比2019年的降幅收窄至5%以內。

事項：

各航司披露2023 年5 月運營數據，低基數下各航司各項運營指標全面大幅提高，相比2019 年同期數據表現同樣表現良好。大航整體運投相比2019 年同期降幅縮窄至10%以內，民營航司運投全面超越疫情前，運量方面，大航客運周轉量相比2019 年同期的降幅收窄至20%左右，民營航司客運周轉量相比19 年同期提高接近10%。客座率方面，大航客座率相比2019 年同期仍有10%左右的降幅，民營航司客座率相比2019年的降幅收窄至5%以內。

五一假期過后，民航逐步進入平季，市場運行趨于平穩，國內線單日客運航班量回落至12500 班左右，國際地區線單日客運航班量穩定在略超1000 班的水平。隨著高考結束，端午假期及民航傳統暑運旺季逐步臨近，民航景氣度有望回歸上升趨勢，鐘南山院士表示2023 年新冠第二波疫情高峰可能落于6 月底，或意味著潛在擾動可能于暑運旺季逐步消退，繼續看好暑期旺季民航量價表現。

我們繼續看好民航業供需反轉的大方向。2020-2022 年民航機隊增速大幅放緩，為供需反轉創造先決條件，2023 年三大航預計飛機增速僅為3.6%，海航未來幾年機隊擴張計劃更為保守，預計行業機隊擴張速度仍有望保持低位。三年以來的疫情間歇期以及2023 年五一假期民航運營表現說明在沒有外部不可抗力的擾動時，民航需求具備充足韌性，而五一假期的客流火熱或意味著暑運出行可看高一線。伴隨著需求持續復蘇，民航終將由供大于求逐步向供需平衡乃至供不應求過渡，運價水平有望持續強勢。

我們堅定看好民航上市公司業績反轉的趨勢，近期民航股整體有所調整，市場對消費板塊悲觀預期或已逐步消化，階段性布局良機或已出現。考慮到國際航線全面恢復及超越19 年同期尚需時間，大航寬體機運力消化壓力階段性仍在，因此2023 年民營航司業績表現或更優，維持前期標的推薦順序，航空板塊推薦春秋航空、吉祥航空、三大航。

評論：

各航司披露2023 年5 月運營數據

各航司披露2023 年5 月運營數據，低基數下各航司各項運營指標全面大幅提高，相比2019 年同期數據表現同樣表現良好。大航整體運投相比2019 年同期降幅縮窄至10%以內，民營航司運投全面超越疫情前，運量方面，大航客運周轉量相比2019 年同期的降幅收窄至20%左右，民營航司客運周轉量相比19 年同期提高接近10%。客座率方面，大航客座率相比2019 年同期仍有10%左右的降幅，民營航司客座率相比2019年的降幅收窄至5%以內。

夏秋換季后國際地區航線持續放量，5 月國際線航班量整體保持穩中有升，大航國際航線運投恢復至19 年同期的接近40%，地區線恢復速度整體快于國際航線，民營航司恢復速度整體更快，其中吉祥航空國際線運投相比2019 年同期降幅收窄至13.4%，運量降幅收窄至33.1%，表現持續亮眼。

投資建議

我們堅定看好民航上市公司業績反轉的趨勢，近期民航股整體有所調整，市場對消費板塊悲觀預期或已逐步消化，階段性布局良機或已出現。考慮到國際航線全面恢復及超越19 年同期尚需時間，大航寬體機運力消化壓力階段性仍在，因此2023 年民營航司業績表現或更優，維持前期標的推薦順序，航空板塊推薦春秋航空、吉祥航空、三大航。

風險提示

宏觀經濟下滑，油價匯率劇烈波動，安全事故。

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