摘要
【資料圖】
2月至今，國內玻璃和純堿主力合約走勢分化。其中，玻璃期貨經過了一段時間盤整后，本周開始反彈。純堿期貨則在2850-3000區間運行。
正文
01
純堿5月合約延續區間運行
2月至今，國內純堿期貨圍繞2850-3000維持區間整理運行。在價格區間運行過程當中市場的觀點有一定分化。一方面目前純堿供需情況較好，主要表現為國內光伏玻璃的新增需求持續處于高位，同時浮法玻璃的日融量也暫時止跌。需求端的復蘇對于純堿的拉動較為明顯。另一方面，目前成本端略有下降，同時純堿的現貨維持強勢，因此，加工利潤角度目前回升較為明顯。市場對于估值有一定擔憂。不過，從庫存指標而言，目前庫存偏緊的格局依然較為明顯，因此無論多空都暫時維持平衡。現貨價格的表現來看，目前華北-華南的價差收窄至-60水平。華北-輕重堿價差則小幅收窄至240元。華北-華中重堿價差則下跌至0元。相對而言，重堿現貨表現強勢。最后，庫存角度而言，持續處于低位，市場供需偏強。
02
純堿開工率維持高水平
目前純堿生產企業整體開工率91.7%，其中氨堿廠家平均開工91.6%，聯堿廠家平均開工90.8%，天然堿廠平均開工100%。3月，南方堿業(60萬噸)，計劃檢修一周。中鹽紅四方(35萬噸)，計劃檢修一周。
純堿利潤方面，目前聯堿法裝置和氨堿法裝置生產利潤整體延續回升。其中，聯堿法裝置利潤則回升至1350元，氨堿法裝置利潤上升至730元。
03
純堿庫存進一步走低
目前純堿庫存進一步下降。截止上周，最新全國庫存為24.29萬噸，環比下降4.2萬噸。分地區數據來看，西北地區純堿庫存9.4萬噸(環比下降3.9萬噸)。華北地區純堿庫存2.5萬噸(環比下降0.2萬噸)，華東庫存3.8萬噸(環比增加0.2萬噸)，華中庫存4.2萬噸(環比下降0.3)。
04
宏觀預期偏暖，玻璃橫盤整理后反彈
最近2周國內浮法玻璃期貨重心企穩反彈。伴隨著宏觀和微觀的房地產保剛需的支持態度的明確。國內玻璃開始止跌企穩，本周開始反彈。目前浮法玻璃供給仍處于相對偏淡的情況。目前開工產線為239條，止跌回升。玻璃日融量數據則維持在16.013萬噸水平，環比持平。導致供給持續收縮的主要原因，依然是弱現實的現狀。不過，供給端較2月底暫時止跌，日融量回升。目前生產企業庫位再度回升至7100萬重箱。供需平衡角度而言，目前供需格局依然有待改善。
本周的反彈暫時淡化了前期基本面的弱勢。后市角度而言，仍需要關注玻璃終端訂單情況，開工情況以及庫存的整體情況。尤其是庫存方面，截止上周重回高位區間，因此，3月中下旬能否有效消化存量仍是博弈重點。
分區域庫存水平來看，各主要玻璃的生產地區庫存數據仍處于高位。其中河北地區的玻璃生產企業庫存1173(+184)萬重箱，其他地區主要玻璃生產地區的庫存為山東946(+50)、廣東767(-19)、湖北418(+5)、江蘇473(-1)(單位：萬重箱)，全國整體庫存7102萬重箱，較上周累庫55萬重箱。
05
光伏玻璃2月產量小幅下降，整體仍偏強
終端消費而言，最新公布的2月度光伏玻璃產量繼續增加至175萬噸，較1月份環比下降10萬噸，光伏玻璃的開工負荷達到80%。考慮春節的因素，因此光伏玻璃實際需求熱度仍偏高。
目前新能源需求當中，2023年里面，光伏有較為確定的應用前景和需求支持。雖然經歷了2022年的產能高增速和高增量，但開年的2個月度運行的情況來看，開局較好。
06
結論
展望下階段行情，宏觀面上，在房住不炒的前期下保剛性置換需求的目前主要政策導向。宏觀預期偏暖的格局維持，長期角度依然利好玻璃產業鏈。短周期下，玻璃估值較低，在前期的長期整理之后，或有反彈。但在基本面沒有出現較大改觀之前，目前的反彈或仍是短期的。
純堿方面，近期5月合約的雖然在高位維持整理運行，且估值相對較高，但供需方面，光伏玻璃需求處于高水平，平板玻璃的日融量也暫時止跌，因此，5月合約層面純堿需求偏強依然是主要節奏。
（文章來源：申銀萬國期貨）
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