近期以來，受國內相關經濟及金融數據密集發布影響，國債期貨市場呈現寬幅振蕩走勢。目前市場的關注點仍在于穩增長及寬信用措施的落地效果，國家統計局公布的1—2月經濟數據表明前期一系列穩增長措施的效果開始顯現，但是持續性仍待觀察，而2月金融數據的偏弱表現對期債形成一定支撐，預計期債短期仍將維持寬幅振蕩走勢。
經濟基本面上，目前生產端表現相對較好，1—2月，規模以上工業增加值同比增長7.5%，是2015年以來(除2021年受上一年同期基數較低影響，增速較高)同期的最高增速水平，明顯好于市場預期，這也和1月及2月官方制造業PMI中生產指數所反映情況相對吻合，反映出供給端目前修復情況較好。投資方面，1—2月全國固定資產投資(不含農戶)同比增長12.2%，為近年同期較高水平。相比于制造業及基建投資，房地產投資增速則仍處于下行通道之中，預計地產投資仍將對投資整體形成拖累。消費數據方面，1—2月社會消費品零售總額74426億元，同比增長6.7%，剔除價格因素后同比增長4.9%，表現相對低迷，在目前國內疫情散點高發的態勢下，預計消費整體仍將受到影響。
金融數據方面，繼1月社融超預期增長后，2月社融數據表現不及預期，存量同比增速為10.2%，低于上月10.5%的增速，結束了自去年10月以來的同比增幅上行趨勢，增量規模為1.19萬億元，比上年同期減少5315億元，大幅不及市場預期水平。從社融增量的結構上看，政府債券繼續保持較強拉動作用，但是人民幣貸款表現則相對弱勢。信貸數據方面，2月人民幣貸款增加1.23萬億元，同比少增1258億元。分部門看，住戶貸款減少3369億元，企(事)業單位貸款增加1.24萬億元，非銀行業金融機構貸款增加1790億元。從歷史數據看，2月住戶部門貸款規模為有數據記錄以來第二歷史低位，僅次于2020年2月，其中短期貸款減少2911億元，中長期貸款減少459億元，這與近期商品房銷售額的下行以及消費數據的相對弱勢形成了一定印證。
資金面整體依然相對寬松，在需求不足的背景下，貨幣政策上的邊際寬松存在效用遞減的可能性，央行依然珍惜貨幣政策操作空間，仍需觀察后續穩增長及寬信用政策的實際落地效果，這也是目前債券市場的一個博弈點。
整體上看，1—2月經濟數據表明前期一系列穩增長措施的效果開始顯現，但是持續性仍待觀察，特別是2月金融數據與當前地產行業的低迷以及消費數據的弱勢相互印證，穩住房地產市場的預期，促進消費增長仍需相關政策助力，需觀察后續經濟指標的相關表現，期債短期預計仍將維持寬幅振蕩走勢。(作者單位：中信建投期貨)
（文章來源：期貨日報）
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